在上海國資證券化整合的內(nèi)在驅(qū)動下，一直停滯不前的國資股權(quán)激勵開始發(fā)力。2月5日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從上海市國資委獲悉，一份新的“上海市屬國有企業(yè)薪酬管理辦法”正在起草中。此前，作為上海市國資委試行股權(quán)激勵改革的“第一單”，光明乳業(yè)已于1月21日公告了其股權(quán)激勵草案：公司將以“半價”向104名管理者和中層骨干授予不超過869.53萬股的限制性股票。

　　上海市國資委主任楊國雄曾明確表示，今年將出臺市屬國有企業(yè)薪酬管理辦法，上海市國資委將選擇2~3家國有控股上市公司，試行企業(yè)負責人的股權(quán)激勵改革。

　　據(jù)記者了解，包括百聯(lián)集團、上藥集團、儀電集團等在內(nèi)的多家國資控股公司都在申請試行股權(quán)激勵改革。種種跡象表明，2010年將成為上海國資系統(tǒng)股權(quán)激勵的破題之年。

　　【政策背景】

　　國資改革促股權(quán)激勵開閘

　　“這一輪上海國資改革的特征是國有資產(chǎn)的證券化、市場化，對于放行股權(quán)激勵也是一個重大契機?！焙途稍児蓹?quán)激勵研究中心研究員李明宇對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

　　1月20日，上海市副市長艾寶俊在就國資改革問題參加“市民與社會-市長熱線”節(jié)目時表示，上海國資還需進一步提升改革力度，最終的量化目標是國資證券化程度達到80%~90%，成為完整的上市公司，而國資委將只扮演上市公司股東的角色。

　　復旦大學企業(yè)研究所所長張暉明認為，資產(chǎn)證券化的方向選擇是對的，但是國資推向市場本質(zhì)上還是國有資本與市場經(jīng)濟的關(guān)系問題，它背后是政企關(guān)系、出資人行為、出資后對資產(chǎn)的評估等一系列問題，仍然要看政府是不是真正對企業(yè)放手。

　　對于上海市國資委推行股權(quán)激勵，記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士均持肯定態(tài)度。事實上，自從2006年這一改革推行以來，絕大多數(shù)股權(quán)激勵都是央企在做，地方國資委做得很少。一直以來，上海國資委對股權(quán)激勵比較慎重，上市公司股權(quán)激勵基本處于停滯狀態(tài)。上海儀電控股集團董事長蔣耀在上海市“兩會”期間表示，目前國有企業(yè)機制中很大的一個缺陷是對經(jīng)營者的評價和激勵方面存在不足?！拔覀兿Ｍ?jīng)營者市場化，而當經(jīng)營者市場化后，激勵機制如果不市場化，便會扭曲和不可持續(xù)?！?/p>

　　在1月12日的“2010年上海國資國企工作會議”上，官方第一次釋放實施國企股權(quán)激勵的信號。國資委主任楊國雄表示：“今年將結(jié)合企業(yè)上市，選擇2~3家主業(yè)明確、法人治理結(jié)構(gòu)健全、經(jīng)營穩(wěn)健的國有控股上市公司同步試行股權(quán)激勵?！?/p>

　　【市場反應】

　　多家企業(yè)醞釀近期出臺措施

　　實際上，上海國資試行股權(quán)激勵的準備工作早已提前啟動。一位上海國資委知情人士告訴記者，去年6月上海市國資委辦公室就向下屬企業(yè)印發(fā)了《上海地方國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵申報程序及報送材料指引》，就申報程序及申報材料進行指導。該人士還透露，一份新的“上海市屬國有企業(yè)薪酬管理辦法”正在起草中，辦法將對國有企業(yè)負責人薪酬、業(yè)績考核和股權(quán)激勵等做出規(guī)定。目前，包括百聯(lián)集團、上藥集團、儀電集團等多家國資控股公司都在申請試行股權(quán)激勵改革。百聯(lián)集團在部署2010年工作時明確表示“要建立經(jīng)營者任期制，在上市公司試行股權(quán)激勵，促進經(jīng)營管理行為的長期化”。上藥集團董事長呂明方此前也對媒體透露，春節(jié)前亮相的新上藥也將實施高管激勵計劃。

　　記者從權(quán)威渠道獲悉，儀電集團2009年上半年已完成整個集團的戰(zhàn)略規(guī)劃，其中包括薪酬和考核體系，對上市公司高管的年薪及股權(quán)激勵已有明確的考核激勵機制。董事長蔣耀透露，儀電集團已在部分非上市公司實施了一些長期激勵機制，包括讓經(jīng)營團隊直接持股等，但上市公司的長期股權(quán)激勵還需要走一個程序。#p#分頁標題#e#

　　【樣本解析】

　　光明乳業(yè)首啟試點大幕

　　1月21日，光明乳業(yè)公告的股權(quán)激勵草案拉開了上海國資企業(yè)股權(quán)激勵改革試點的大幕。

　　根據(jù)這份草案，光明乳業(yè)將向104人授予不超過869.53萬股的限制性股票，即公司總股本的0.84%，其中預留60萬股。股票授予價格為10.10元/股，購買價格為4.70元/股。激勵對象為包括總經(jīng)理郭本恒在內(nèi)的104人，有效期為5年。

　　“光明乳業(yè)的股權(quán)激勵在王佳芬時代就提出過，但激勵對象只有幾名高管，作用不大。”李明宇告訴記者。資料顯示，在2002年公司上市時，光明乳業(yè)即設(shè)立了管理層激勵基金，專項用于公司管理層激勵。2004年公司用管理層激勵基金1000多萬元，從二級市場購入897497股流通股獎給了4位高管。

　　李明宇認為，從資本市場來看，2009年處于上行通道，這個時候做股權(quán)激勵也比較可行。“否則像2008年股市由牛轉(zhuǎn)熊，完全是一個下行通道，要去做(股權(quán)激勵)肯定是行不通的。當時很多企業(yè)的股權(quán)激勵計劃后來都被取消了?！?/p>

　　“另外一個原因，是市場競爭比較激烈?！崩蠲饔畋硎?，在乳業(yè)三大巨頭當中，伊利、蒙牛都進行過股權(quán)激勵，對企業(yè)的發(fā)展起到過巨大的提升作用，曾經(jīng)是中國乳業(yè)老大的光明“有壓力，不追趕不行”。從3公司的財報來看，2009年前三季度，伊利累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入192.22億，凈利潤5.51億元;蒙牛半年報顯示，2009年1~6月份累計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入120.97億，凈利潤6.64億元;而光明前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為60.8億元，凈利潤1.08億元。對此李明宇認為，乳業(yè)市場的競爭日趨激烈，提升光明乳業(yè)的業(yè)績是公司管理層當前面臨的最重要問題。

　　【專家釋疑】

　　激勵門檻比外界質(zhì)疑的高

　　鑒于國企的性質(zhì)，股權(quán)激勵經(jīng)常被認為是白送的“金項鏈”，而不是與業(yè)績掛鉤的“金手銬”。此次光明乳業(yè)的股權(quán)激勵計劃也同樣招來了類似的質(zhì)疑。不少投資者認為，光明乳業(yè)的股權(quán)激勵是“半賣半送”。不過，李明宇對此并不認同?！跋啾绕渌Ｊ?，限制性股票對激勵對象本身相對不利。光明乳業(yè)在購買價格上雖然打了折扣，但實際上這一折扣也符合證監(jiān)會要求的最低限，并沒有違規(guī)?！?/p>

　　李明宇特別強調(diào)，“評論一個方案是否合理，不能光看它的價格是高還是低，最重要的是要看它的業(yè)績考核條件，股權(quán)激勵的最終目標是通過股權(quán)激勵對象推動公司業(yè)績實現(xiàn)增長?！?/p>

　　根據(jù)光明乳業(yè)的股權(quán)激勵方案，行權(quán)的條件是2009年營業(yè)總收入不低于79億元，凈利潤不低于1.2億。此次股權(quán)激勵計劃的有效期為5年，包括禁售期2年和解鎖期3年。在第一個解鎖期的2012年，光明乳業(yè)必須滿足2010年、2011年營業(yè)總收入分別不低于94.80億和113.76億;到第三個解鎖期，則要求光明2013年營業(yè)總收入不低于158.42億，凈利潤不低于3.17億。

　　這就意味著，光明乳業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入要在4年內(nèi)翻一番。光明乳業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2006年到2008年，公司的主營業(yè)務(wù)收入分別為74.4億元、82億元和73.5億元。2009年，截止到第三季度，光明實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入60.8億元，凈利潤1.08億元。

　　“相對來說，光明乳業(yè)的考核條件還是比較高的。整個方案設(shè)定的考核對管理層很有挑戰(zhàn)性。”曾經(jīng)為多家企業(yè)做過股權(quán)激勵方案的李明宇評價說。

　　1月27日，光明乳業(yè)總經(jīng)理郭本恒向外界表示：“既然定了這個目標，就要愿賭服輸，一定要達成目標才能解鎖，對于企業(yè)經(jīng)營者包括員工來說，應該有這種勇氣和能力完成指標，如果完成不了那就不解鎖?！?/p>