中國作為當(dāng)今世界上第二大資本輸入國，在吸收外國直接投資方面具有得天獨厚的要素稟賦優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢；而跨國公司直接投資中國也能充分發(fā)揮其壟斷優(yōu)勢和技術(shù)轉(zhuǎn)移優(yōu)勢。但由于受政策因素、市場條件的限制，國際資本市場上風(fēng)起云涌的兼并收購浪潮卻一直被我們擋在門外，而跨國公司也一直在尋找一條進入的通道。外資并購何時進入中國？外資并購中國企業(yè)將從哪里打開突破口？
　　一、外資對中國直接投資之現(xiàn)狀
外資并購中國上市公司是外國直接投資中國市場的一種方式。自1993年以后，我國便成為了發(fā)展中國家中最大的、世界上僅次于美國的外商投資國，每年實際吸收外資達400多億美元。從封閉到開放的二十多年里，我國累計實際吸收外資已達3300多億美元。隨著中國加入WTO步伐的加快，中國吸引外國直接投資還將呈現(xiàn)上升的勢頭。
中國市場對外國直接投資的吸引力可以用任何一種傳統(tǒng)的或是現(xiàn)代的跨國直接投資理論來解釋，如經(jīng)典的要素稟賦理論、由美國經(jīng)濟學(xué)家海默提出的壟斷優(yōu)勢論、弗農(nóng)提出的產(chǎn)品周期理論、鄧寧提出的國際生產(chǎn)折中理論等等。
據(jù)統(tǒng)計，在當(dāng)今世界的全球跨國直接投資中，通過并購方式完成的投資占總額的60％左右。然而長期以來，跨國公司對中國的直接投資卻主要以上新項目、建新企業(yè)的方式進行，通過兼并收購方式進行的直接投資不到外商直接投資總額的10％。
事實上，國際大公司進入中國市場最有利、最快捷的方式也是參股或兼并中國企業(yè)，比如法國達能正是通過收購樂百氏、娃哈哈60％的股權(quán)、并進入上海光明乳業(yè)和梅林正廣和而迅速占領(lǐng)了中國乳制品市場。那么，除了以往政策的限制之外，究竟是什么原因制約了外資通過兼并收購的方式投資中國呢？
二、外資通過并購方式直接投資中國市場受到限制的因素分析
跨國公司對中國直接投資渠道的單一是受多種制約因素造成的，最主要的原因包括如下幾條：
1、國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰因素的制約。在國內(nèi)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度、包括現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的漫長過程中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的因素制約了跨國公司的收購意愿。根據(jù)跨國直接投資的國際生產(chǎn)折中理論，一國企業(yè)從事國際直接投資，主要是由三個基本因素（優(yōu)勢要素）OLI決定的，即所有權(quán)－內(nèi)部化－區(qū)位優(yōu)勢。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清晰的條件下，跨國公司對國內(nèi)企業(yè)的收購存在兩個巨大的制度性障礙，一是收購目標公司的資產(chǎn)所有權(quán)不清晰，收購標的本身蘊涵了巨大的風(fēng)險；二是由于產(chǎn)權(quán)不清晰，收購后的企業(yè)組織將難以通過產(chǎn)權(quán)來實現(xiàn)對資源的內(nèi)部化配置，并形成跨國直接投資的所有權(quán)－內(nèi)部化優(yōu)勢。反之，通過新建（包括獨資、合資、BOT等）的方式成立新公司、上新項目則可以避免上述的缺陷。
2、國內(nèi)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)不健全制約了跨國公司對并購后企業(yè)行使控制權(quán)的能力。根據(jù)壟斷優(yōu)勢理論，跨國公司進行對外直接投資的一個重要原因就是通過壟斷和控制，獲取轉(zhuǎn)移技術(shù)和管理能力優(yōu)勢的收益。然而，在公司治理結(jié)構(gòu)沒有建立或不健全的條件下，公司的所有者不能有效地行使控制權(quán)。而跨國企業(yè)通過收購方式獲得國內(nèi)企業(yè)的所有權(quán)之后，如果不能有效地行使控制權(quán)，則跨國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、營銷手段、售后服務(wù)等方面的所掌握的know－h(huán)ow也不能很好地嫁接到國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營活動中，因而跨國直接投資的壟斷優(yōu)勢就難以得到發(fā)揮。
3、對跨國公司并購國上市公司的政策限制。外資并購我國上市公司在1995年8月曾熱鬧一時（當(dāng)時日本五十鈴、伊藤忠商事株式會社通過受讓北京旅行車股份有限公司法人股得以位列該公司的大股東之列），但隨后受到政策限制而陷入了長達5年之久的沉寂。
三、現(xiàn)階段外資并購國內(nèi)上市公司的可行性研究
1、國內(nèi)上市公司產(chǎn)權(quán)制度改革已經(jīng)完成，公司治理結(jié)構(gòu)也在逐步完善，對外資戰(zhàn)略買家的吸引力在增強。隨著我國證券市場的不斷發(fā)展成熟，股票一級市場發(fā)行機制從審批制向核準制的轉(zhuǎn)化，原來少數(shù)存在歷史遺留問題的上市公司也已經(jīng)較徹底地解決了產(chǎn)權(quán)方面的問題，而大部分的上市公司在上市之初就依照《公司法》和《證券法》進行了股份制改造。在解決了產(chǎn)權(quán)問題的基礎(chǔ)上，經(jīng)過一次又一次公司控制權(quán)之爭的洗禮，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)也得到了市場的培育。許多上市公司已經(jīng)擺脫了依附于大股東或為大股東所控制的局面，并形成了自己獨立的人格；有的上市公司甚至聘請了獨立董事來參與公司重大事項的決策，以彌補大股東在專業(yè)技能方面的不足。
在解決公司治理結(jié)構(gòu)問題的基礎(chǔ)上，上市公司通過內(nèi)部化來配置資源的效率得到了提高，而證券市場又為上市公司提供了一種通過外部化方式配置資源的有效方式。因此從上述角度來考慮，可以說上市公司群體是目前國內(nèi)企業(yè)中最具有資源優(yōu)勢和制度優(yōu)勢的群體。而跨國公司若通過并購的方式投資中國市場，也必然會首選這些具有制度優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的上市公司，因為投資這些產(chǎn)權(quán)清晰、公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范的企業(yè)，跨國公司才有可能充分發(fā)揮其跨國直接投資的所有權(quán)－內(nèi)部化優(yōu)勢。
2、從跨國公司直接投資中國以獲取壟斷優(yōu)勢的角度來考慮，收購處于行業(yè)龍頭地位的上市公司可以達到事半功倍的效果。目前已經(jīng)在我國證券市場上市的公司基本上都處于所屬行業(yè)的前列甚至處于龍頭地位，而跨國公司收購這類上市公司獲得控制權(quán)之后，不僅可以迅速占領(lǐng)市場，還可以將其掌握的優(yōu)勢技術(shù)轉(zhuǎn)移過來以獲取收益。
3、外資并購國內(nèi)上市公司實現(xiàn)本土化發(fā)展的動機與國內(nèi)上市公司圖謀市場化、國際化發(fā)展的思路不謀而合。外資通過并購的方式進入我國證券市場，不僅可以避免直接上市的耗時費日，以最快捷的方式獲得低成本進入、低成本擴張、本土化融資、發(fā)展的優(yōu)勢，還可以通過并購后的資源整合（假設(shè)外資通過并購取得了控股權(quán)）、管理整合、組織再造來促進上市公司的市場化、規(guī)范化發(fā)展，使上市公司的經(jīng)營理念、管理模式、治理結(jié)構(gòu)、激勵機制與國際接軌。同時，由于外資方所掌握的國際市場的技術(shù)優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、資本優(yōu)勢，也有助于上市公司參與國際化分工和全球經(jīng)濟的運轉(zhuǎn)。所以對于那些在國內(nèi)市場處在行業(yè)龍頭地位、正圖謀國際化發(fā)展的上市公司而言，外資并購為他們提供了千載難縫的好機遇。
4、國有股減持和加入WTO的契機為外資并購國內(nèi)上市公司提供了政策面的依據(jù)。
首先，十五期間，國有企業(yè)發(fā)展所面臨的國際環(huán)境發(fā)生了深刻變化，利用國際資源和國際市場增強我國工業(yè)的國際競爭力，推動工業(yè)經(jīng)濟的國際化將成為我國工業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。正因如此，在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十個五年計劃的建議》中，強調(diào)了要適應(yīng)跨國投資發(fā)展趨勢，積極探索采用收購、兼并、投資基金和證券投資等多種方式利用中長期國外投資的思路。
其次，出于國有企業(yè)深化改革的需要，在減持國有股、調(diào)整國有經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的過程中，利用外資參與收購上市公司的國家股和國家法人股、讓外資并購符合國家產(chǎn)業(yè)政策、但不宜由國有經(jīng)濟主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)，如商業(yè)貿(mào)易、服務(wù)等領(lǐng)域，可以起到加強競爭、提高市場效率、增強企業(yè)素質(zhì)的作用。
最后，加入WTO的契機和中國資本市場開放的需要也將迫使當(dāng)局逐漸放開外資并購國內(nèi)上市公司（A股和B股）的限制性條件。
綜合如上考慮，相信制定中的《兼并收購細則》、《外國投資者收購國內(nèi)企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)的規(guī)定》將對外資并購國內(nèi)上市公司提供法律法規(guī)方面的依據(jù)，從而掃除外資并購國內(nèi)上市公司的最大障礙。
途徑的選擇
在全球并購浪潮的推動下，隨著外資并購國內(nèi)上市公司政策限制的放松，外資并購國內(nèi)上市公司將演繹成2001年－2002中國證券市場的熱點。而跨國公司將通過不同的途徑進入中國證券市場。
一、以外國投資者身份跨境并購中國上市公司
1、間接收購
外商可以根據(jù)我國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中鼓勵和支持的投資方向，整體或部分買斷上市公司的母公司或控股股東企業(yè)，將該企業(yè)變成外商獨資企業(yè)或外商投資企業(yè)，從而通過迂回的方式間接控股上市公司。
2、直接收購
外商也可以根據(jù)我國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中鼓勵和限制的投資方向，直接收購上市公司的部分股權(quán)，從而使上市公司成為外商投資企業(yè)。從收購股權(quán)所達到的比例來分，可以分為絕對控股式收購、相對控股式收購、參股式收購；從收購所采取的手段來分，可以分為協(xié)議收購、要約收購、增資式收購。
（1）協(xié)議收購，即通過協(xié)議受讓的方式獲得上市公司的法人股或減持的國家股。
（2）要約收購，即通過公開發(fā)出要約的形式，以不同的價格分別收購國家股、法人股和流通股，達到一定的股權(quán)比例。值得注意的是，協(xié)議收購和要約收購可以綜合運用。例如某外資先通過協(xié)議的方式收購一定的國家股、法人股之后，在通過要約的方式繼續(xù)收購部分流通股。
（3）增資控股式收購，即對那些同時上市發(fā)行A股和B股的上市公司，通過上市公司向外資定向增發(fā)的方式，使外資大量增持B股的方式，最終達到參股或控股的目的。
（4）以參與國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的方式進入上市公司。在由四大國有資產(chǎn)管理公司所掌握的龐大資產(chǎn)當(dāng)中，大量的對上市公司的不良債權(quán)最終都將通過債轉(zhuǎn)股的方式來處置。在國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的過程，對于允許外資進入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，外資可以通過購買、承接債權(quán)的方式進入上市公司，并由債權(quán)人牽頭對上市公司進行重組。
（5）以融資方式參與管理者收購。外資還可以通過為管理者提供融資的方式幫助上市公司的管理者完成對企業(yè)的收購，并通過控制管理者的方式進而控制上市公司。

二、以具有中國法人資格的外商投資企業(yè)身份并購上市公司
根據(jù)外經(jīng)貿(mào)部、國家工商局聯(lián)合出臺的《中外合資經(jīng)營企業(yè)合營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定》的補充規(guī)定，外商投資企業(yè)可以通過下列各種方式對國內(nèi)企業(yè)實施全部收購或部分收購：
（1）企業(yè)投資者之間協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)；
（2）企業(yè)投資者經(jīng)其他各方投資者同意向其關(guān)聯(lián)企業(yè)或其他受讓人轉(zhuǎn)讓股權(quán)；
（3）企業(yè)投資者協(xié)議調(diào)整企業(yè)注冊資本導(dǎo)致變更各方投資者股權(quán)；
（4）企業(yè)投資者經(jīng)其他各方投資者同意將其股權(quán)質(zhì)押給債權(quán)人，質(zhì)權(quán)人或受益人依照法律規(guī)定和合同約定取得該投資者股權(quán)；
（5）企業(yè)投資者破產(chǎn)、解散、被撤銷、被吊銷或死亡，其繼承人、債權(quán)人或其他受益人依法取得該投資者股權(quán)；
（6）企業(yè)投資者合并或者分立，其合并或分立后的承繼者依法承繼原投資者股權(quán)；
（7）企業(yè)投資者不履行企業(yè)合同、章程規(guī)定的出資義務(wù)，經(jīng)原審批機關(guān)批準，更換投資者或變更股權(quán)。
一旦允許外資收購國內(nèi)上市公司，外商投資企業(yè)也可以上述方式收購國內(nèi)上市公司。值得注意的是，為了避免中中外問題的出現(xiàn)，降低政策不確定性的風(fēng)險，有關(guān)外資會等待相關(guān)政策明確之后，才會選擇通過上述方式進入上市公司。機會與挑戰(zhàn)
機會與挑戰(zhàn)從來都是一個硬幣的正反兩面。外資并購國內(nèi)上市公司對于許多上市公司而言，可能意味著該上市公司產(chǎn)品進入國際市場的通行證，也可能意味著其原有品牌的喪失、原有大股東的退出、控制權(quán)的轉(zhuǎn)移等。在此，我們僅從外資選擇并購并購目標的角度，來探討外資并購給國內(nèi)上市公司帶來的機會。
一、A股、B股上市公司所處的市場機會不同
B股是目前國內(nèi)唯一對外資開放的證券品種，也是唯一對外資進出沒有限制的子市場。考慮到操作上的便利及今后A股市場與B股市場合并的前景，B股上市公司是目前最適宜外資收購的標的。外資收購B股上市公司，可以獲取搶先登陸、低成本進入（外資收購B股流通股顯然比收購?fù)净蛲惞镜腁股流通股價格要低廉）的優(yōu)勢。事實上，以現(xiàn)在的時機來看，外資現(xiàn)在收購國內(nèi)的B股上市公司，不僅可以獲取直接投資中國的戰(zhàn)略性收益，符合外資戰(zhàn)略性買家的要求；還能夠滿足外資財務(wù)性買家套利的需要，因為隨著B股對內(nèi)開放政策的實施，B股股票價值回歸的空間已經(jīng)打開。因此，對那些處于市場龍頭地位、全B股公司、或是B股占總股本比重較大、業(yè)績優(yōu)良、成長性佳的上市公司，如果符合國家外經(jīng)貿(mào)委制定的吸引外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，則極有可能被外資收購，而且這樣的收購一旦成為現(xiàn)實，短期內(nèi)將加速該公司B股股票價值回歸的過程，長期內(nèi)也有助于改善相關(guān)上市公司的經(jīng)營管理水平和技術(shù)力量，并進一步反映該公司股票的市場表現(xiàn)上來。這樣的公司如：深康佳B、粵照明B、粵電力B、友誼B、張峪B等。
對于A股上市公司而言，隨著有關(guān)外資并購政策的放寬，A股市場也將以其龐大的市場容量、上市公司的綜合素質(zhì)、本土的區(qū)位優(yōu)勢而吸引跨國公司的目光。由于A股上市公司數(shù)目龐大，處于不同行業(yè)、不同股權(quán)結(jié)構(gòu)、不同質(zhì)地的上市公司在跨國公司進入中國的并購浪潮中將有不同的表現(xiàn)。
二、處于不同產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)中不同地位的上市公司境況會有差別
隨著我國吸引外資產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，十五期間將引導(dǎo)外資加強對第一、第三產(chǎn)業(yè)的投入，相應(yīng)減少對消費品工業(yè)的投入。因此，從產(chǎn)業(yè)來看，在放寬外資收購A股上市公司股權(quán)之后，可以預(yù)計第三產(chǎn)業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)的上市公司，例如公用事業(yè)類（交通運輸、鐵路運營、電信營運、數(shù)據(jù)通信、城市基建、郵政速遞等）、商業(yè)類（零售、貿(mào)易、物流、倉儲等）、金融服務(wù)類（銀行、證券公司）、其他服務(wù)類（旅游等）、農(nóng)業(yè)類（農(nóng)業(yè)種子、非油氣類的礦產(chǎn)開采等）等，以及第二產(chǎn)業(yè)中部分具有較高科技含量、國家產(chǎn)業(yè)政策支持的的產(chǎn)業(yè)如生物工程、新材料、通訊設(shè)備等，這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市公司將得到跨國公司的格外關(guān)愛。對于上述產(chǎn)業(yè)，政策允許進入的比例將會不同，例如鐵路運營、重要交通運輸、電信運營、金融服務(wù)等領(lǐng)域的外資比例可能在一段期間內(nèi)都不會超過50％；而在零售、物流、非油氣類礦產(chǎn)的開采、生物工程等領(lǐng)域，則可能會超過50％。具體規(guī)定參照《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。
從同一行業(yè)中處于不同市場地位的上市公司來看，在允許外資收購的條件下，資質(zhì)較佳、具有核心資源或核心競爭力的上市公司將得到跨國公司的青睞，個中原由在上文中已經(jīng)說明。因此各行各業(yè)的龍頭老大例如四川長虹、青島啤酒、科龍電器、深萬科、東方鉭業(yè)、電廣傳媒、上海醫(yī)藥、東方航空、東風(fēng)汽車等極容易成為跨國公司感興趣的對象。當(dāng)然，外資要控股這些龍頭企業(yè)可能也不容易，但跨國公司可以采取先結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟、后參股、再爭取相對控股、甚至絕對控股的策略來實現(xiàn)自己的擴張政策。事實上，只要不是關(guān)系國計民生、國民經(jīng)濟命脈、國防安全的行業(yè)和國家最重點企業(yè)，其余的上市公司中外資進入的比例應(yīng)該由市場去決定。
三、國有股減持的重點對象上市公司將首先受惠
前面已經(jīng)說明，對于關(guān)系國計民生、國防安全的行業(yè)和國家重點企業(yè)，國家應(yīng)該保持一定的控制權(quán)（控股權(quán)）。至于在其余的行業(yè)和企業(yè)中，隨著我國國有企業(yè)改革的進一步深入、國有股減持計劃的推出和實行，作為國有股減持重點對象的上市公司有可能成為第一批被外資并購的上市公司。以能源電力、汽車、鋼鐵等國有經(jīng)濟成分較為集中的行業(yè)為例，以平均60％左右的國家股比例、25％－30％的流通股比例來計算，如果要將這些國有股比例降低到平均為40％，則其釋放出來的股份數(shù)量約相當(dāng)于其流通股數(shù)的60％－80％。而這些數(shù)目龐大的國有股減持計劃，顯然不可能全部由國內(nèi)的民營企業(yè)和流通市場來吸收。因此，對于國有股減持的重點對象而言，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式讓外資來收購原來的國家股，不僅有利于國有資產(chǎn)的套現(xiàn)，還有利于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、治理結(jié)構(gòu)完善；而國家為了吸引外資參與收購國有股股權(quán)，也將會從收購交易條款、稅收、投資政策等方面提供可能的優(yōu)惠。而上市公司也將跟著受惠。
四、已經(jīng)與外資建立合資或戰(zhàn)略合作關(guān)系的上市公司較容易成為外資收購的標的
鑒于中國市場的特殊性和復(fù)雜性，外資在進入中國市場的時候，往往不會采取一步到位的作法，而傾向于采用先觀望、后試探、再跟進的做法。因此，在允許外資并購的條件下，基于獲取充分的信息、進行完全盡職調(diào)查的角度考慮，外資會首先選擇那些已經(jīng)與之建立了合資企業(yè)、或良好戰(zhàn)略合作關(guān)系的上市公司為收購目標，因為他們了解這些企業(yè)，并且有可能早就覬覦已久，對于收購后的發(fā)展戰(zhàn)略早有設(shè)計，對于收購雙方的資源整合也有著成熟的想法。而市場對那些已經(jīng)建立合資關(guān)系的企業(yè)也將會特別關(guān)注，如熊貓電子、東方通信、海南航空等等。
五、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、治理結(jié)構(gòu)規(guī)范的上市公司將脫穎而出
為了獲取跨國直接投資的所有權(quán)－內(nèi)部化優(yōu)勢，跨國公司在收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的過程中傾向于掌握公司的控制權(quán)。所以在收購國內(nèi)上市公司的時候，在許多其他條件都相近的背景下，跨國公司通常會偏好股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、治理結(jié)構(gòu)規(guī)范的上市公司。對投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的建議
根據(jù)外資并購的操作程序和主要對象，筆者認為，國內(nèi)投資銀行必須在開展并購業(yè)務(wù)方面有所創(chuàng)新，才能跟上市場的變化和需要。

首先是在并購程序中引入和強調(diào)盡職調(diào)查程序，包括會計、稅務(wù)、法律方面的盡職調(diào)查。在跨國公司并購國內(nèi)上市公司的時候，他們會非常強調(diào)對目標公司的盡職調(diào)查，包括會計、稅務(wù)、法律方面的盡職調(diào)查，以便在事前充分發(fā)掘目標公司所存在的歷史遺留問題、法律方面的漏洞、財務(wù)、經(jīng)營方面的風(fēng)險等，如是否存在不良稅收記錄、偷稅、漏稅、巨額應(yīng)收帳款、不良債權(quán)、或有債務(wù)、工商手續(xù)的不完備性、法律程序上的欠缺等。一旦發(fā)現(xiàn)問題，跨國公司及其財務(wù)顧問將據(jù)此否決目標公司，或是以此作為談判的籌碼。因此，為了因應(yīng)收購公司的對策，作為目標公司的國內(nèi)企業(yè)在被并購的過程中也須加強對收購公司的盡職調(diào)查，這就需要中介機構(gòu)在擔(dān)任財務(wù)顧問的過程中強化這一方面的工作，并根據(jù)自己的經(jīng)驗為客戶企業(yè)提供專家建議。
其次是對并購資產(chǎn)和股權(quán)的估價須采取不同于以往的估價方式，即在凈資產(chǎn)價值法的基礎(chǔ)上，引入凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)值法。以凈資產(chǎn)價值（或加上一定的溢價）作為資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價值一直是國內(nèi)企業(yè)協(xié)議收購的慣例。而國際上通行的價值評估方法則是凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)值法。在外資并購國內(nèi)上市公司的過程中，相信外資聘請的財務(wù)顧問一定會對目標公司出讓的資產(chǎn)或股權(quán)用上述兩種方法都進行一個評估，而且在預(yù)測現(xiàn)金流的過程中會充分考慮收購后的協(xié)同效應(yīng)，并根據(jù)不同方法估價的結(jié)果，作為自己出價的區(qū)間。因此，國內(nèi)上市公司也必將要求中介機構(gòu)在提供財務(wù)顧問服務(wù)的過程中，也運用不同的價值評估方法進行評估。而中介機構(gòu)須加強在這方面的能力與經(jīng)驗，熟悉凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)值法。
再次是在選擇并購對象的過程中，改變以往關(guān)注績差、虧損、小盤公司的做法，轉(zhuǎn)而關(guān)注行業(yè)龍頭公司、國有資產(chǎn)退出的公司、已經(jīng)與外資建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系、股權(quán)聯(lián)系的上市公司、有外資法人股的B股公司、H股公司等。外資在并購國內(nèi)上市公司的過程中，通常會選擇一些處在行業(yè)龍頭地位的公司，這是與國內(nèi)企業(yè)收購兼并很不同的地方。而已經(jīng)與外資建立了一定戰(zhàn)略合作關(guān)系甚至股權(quán)聯(lián)系的上市公司、國有資產(chǎn)將重點退出的上市公司、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、治理結(jié)構(gòu)健全的上市公司也將成為外資青睞的對象。因此，國內(nèi)投資銀行在爭取外資并購業(yè)務(wù)的時候，需要改變以往關(guān)注績差、虧損、盤小公司的做法，轉(zhuǎn)而關(guān)注如上所述的公司。
再次是在并購業(yè)務(wù)中引入新的并購方式、反并購措施等。在外資并購進入中國證券市場的過程中，伴隨跨國公司而來將帶來大量創(chuàng)新的國際化、市場化金融工具，如：管理層買斷、杠桿收購、要約收購、公司分立、分拆上市、子股換母股等等。而國內(nèi)中介機構(gòu)面臨變化的市場，也須及早創(chuàng)新、應(yīng)變。除此之外，在上市公司防御外資收購與進攻的過程中，中介機構(gòu)也需要采用創(chuàng)新的方法來進行反收購，如引入毒丸計劃、綠色郵件、白衣騎士、金保護傘、焦土政策等反收購措施，為客戶公司提供其所需要的服務(wù)。
最后，在收購后的資源整合中，投資銀行須提供相關(guān)的管理咨詢服務(wù)以滿足企業(yè)資源整合的需要。企業(yè)兼并收購的最終目的是獲得1＋1＞2的效果。因此，如何在并購?fù)瓿珊鬄槠髽I(yè)提供有關(guān)資源整合的建議，充分發(fā)揮收購公司和目標公司在經(jīng)營管理、財務(wù)方面的協(xié)同效應(yīng)，就成為中介機構(gòu)表現(xiàn)其競爭力的重要方面。因此，投資銀行除了要加強自己在財務(wù)顧問服務(wù)方面的專業(yè)素質(zhì)和能力，還必須增強在管理咨詢服務(wù)方面的競爭力，才能夠應(yīng)對來自那些管理咨詢公司、投資咨詢公司的競爭。
伴隨并購業(yè)務(wù)而來的其他業(yè)務(wù)機會還包括增發(fā)、回購、配股、存量發(fā)行、介紹上市、上市公司異地增發(fā)并上市、股票期權(quán)激勵機制等等。國內(nèi)投資銀行通過與跨國公司的業(yè)務(wù)合作、戰(zhàn)略聯(lián)盟、戰(zhàn)略伙伴關(guān)系甚至股權(quán)聯(lián)系，也必將大大促進自身的市場化、國際化運作水平，并在業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中培育自己的核心競爭力。 ?