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寧波
證券市場面臨重大突破 發(fā)行由審核制轉(zhuǎn)為注冊制
明年將是“十一五”規(guī)劃的開局之年，同時也是證券市場股權(quán)分置改革后，將實行新老劃斷的一年。近日，在由國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所舉辦的高層論壇上，證監(jiān)會研究中心高小真博士表示，股權(quán)分置改革為“十一五”規(guī)劃里，證監(jiān)會將要實施的一系列市場化改革破除了制度性障礙，而股改過后，最重要的基礎(chǔ)性制度改革就是發(fā)行制度市場化改革。
證監(jiān)會的發(fā)行審核制度從最早的額度制轉(zhuǎn)變?yōu)閷徟?，后由審批制再轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制，今后在發(fā)行機制上的重大突破將由核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)變。
高小真博士在會上表示，證監(jiān)會“十五”期間采取的很多行動是為“十一五”期間重大突破做出的鋪墊，其中最重要的是參與《公司法》、《證券法》的修訂和股權(quán)分置改革。
而股改的意義則為實現(xiàn)發(fā)行機制市場化破除了制度障礙，股改在發(fā)行機制改革方面起到很大作用。
此前資本市場行政化傾向比較明顯，證券公司專業(yè)認(rèn)證和定價能力難以提高，以行政化手段控制上市公司質(zhì)量，市場優(yōu)勝劣汰不起作用，此后行政職能逐步退出市場，證券市場開始從審批制過渡到核準(zhǔn)制。
但相對于A股市場，境外很多的資本市場均采用注冊制，也就是說，公司上市發(fā)行門檻不高，只要按一定強制性進(jìn)行信息披露，進(jìn)行注冊就可以了。在主板、創(chuàng)業(yè)板、柜臺交易等多層次市場中，每一個市場的上市標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，每一個市場各有各的上市機制，不同的市場面臨不同的門檻。這其中，企業(yè)有自主權(quán)可以根據(jù)企業(yè)規(guī)模、盈利前景、企業(yè)價值等選擇相應(yīng)層次的市場。
《證券法》所規(guī)定的發(fā)行門檻有所降低，這為將來發(fā)行和上市分離創(chuàng)造條件。發(fā)行機制的市場化，也可以在今后完善上市公司規(guī)范運作中，作為優(yōu)勝劣汰的第一關(guān)。
萬國測評董事長張長虹對《第一財經(jīng)日報》表示，證監(jiān)會將要實行的注冊制也就是改變政府審核職能，這是一種向市場化方向發(fā)展的必然趨勢。資本市場的融資行為也是一種商業(yè)行為，應(yīng)該由市場來進(jìn)行調(diào)控。
但是目前來講，注冊制不會很快實現(xiàn)，這也和市場成熟程度和法律法規(guī)完善程度有關(guān)。實行注冊制后，證券交易所一線監(jiān)管職能將加強，而政府完全退出對上市公司發(fā)行上市的審批權(quán)，更多的職能是進(jìn)行監(jiān)管，比如對信息披露的監(jiān)管。今后多層次市場，區(qū)域性市場的出現(xiàn)，更加使得管理層將放棄審核這個沉重責(zé)任，將主要精力投入對上市公司的監(jiān)管。
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