企業(yè)資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在資產(chǎn)重組過程中，由于某些不確定因素的存在而使資產(chǎn)重組的預(yù)期目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)的可能性。如何把握資產(chǎn)重組中的風(fēng)險(xiǎn)，有效地進(jìn)行管理和防范，是關(guān)系到資產(chǎn)重組工作能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。
　　一、企業(yè)資產(chǎn)重組的政策風(fēng)險(xiǎn)及防范
　　1．政策風(fēng)險(xiǎn)及其管理
　　在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于受價(jià)值規(guī)律和競爭機(jī)制的影響，各企業(yè)爭奪市場資源，都希望獲得更大的活動(dòng)自由，因而可能會(huì)觸犯國家的有關(guān)政策，而國家政策又對(duì)企業(yè)的行為具有強(qiáng)制約束力。另外，國家在不同時(shí)期可以根據(jù)宏觀環(huán)境的變化而改變政策，這必然會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益。因此，國家與企業(yè)之間由于政策的存在和調(diào)整，在經(jīng)濟(jì)利益上會(huì)產(chǎn)生矛盾，從而產(chǎn)生政策風(fēng)險(xiǎn)。
　　政策風(fēng)險(xiǎn)主要包括反向性政策風(fēng)險(xiǎn)和突變性政策風(fēng)險(xiǎn)。反向性政策風(fēng)險(xiǎn)是指市場在一定時(shí)期內(nèi)，由于政策的導(dǎo)向與資產(chǎn)重組內(nèi)在發(fā)展方向不一致而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)資產(chǎn)重組運(yùn)行狀況與國家調(diào)整政策不相容時(shí)，就會(huì)加大這種風(fēng)險(xiǎn)，各級(jí)政府之間出現(xiàn)的政策差異也會(huì)導(dǎo)致政策風(fēng)險(xiǎn)。突變性政策風(fēng)險(xiǎn)是指由于管理層政策口徑發(fā)生突然變化而給資產(chǎn)重組造成的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢的突變會(huì)加大企業(yè)資產(chǎn)重組的政策風(fēng)險(xiǎn)。
　　政策風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)重組的主要方面，也是企業(yè)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)在資產(chǎn)重組中可能會(huì)因與國家有關(guān)政策相抵觸而造成損失，因而加強(qiáng)政策風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)重組至關(guān)重要。企業(yè)在對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，首先要提高對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。對(duì)資產(chǎn)重組過程中面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)及時(shí)地觀察分析和研究，以提高對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)客觀性和預(yù)見性的認(rèn)識(shí)，充分掌握資產(chǎn)重組政策風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)權(quán)。其次要對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和決策。為防止政策風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，應(yīng)事先確定資產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)度，并對(duì)可能的損失有充分的估計(jì)，通過認(rèn)真分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)并力求避免。在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的基礎(chǔ)上，合理安排資產(chǎn)重組計(jì)劃，搞好風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的重點(diǎn)管理，提出有利于資產(chǎn)重組的最佳方案，正確作出處理政策風(fēng)險(xiǎn)的決策，并根據(jù)決策方案，采取各種預(yù)防措施，力求降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)政策性風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)側(cè)重于對(duì)潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，并采用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)分析方法。通過對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)的有效管理，可以使企業(yè)避免或減少各種不必要的損失，確保資產(chǎn)重組工作的順利進(jìn)行。
　　2．政策風(fēng)險(xiǎn)防范
　　政策風(fēng)險(xiǎn)防范主要取決于市場參與者對(duì)國家宏觀政策的理解和把握，取決于投資者對(duì)市場趨勢的正確判斷。由于政策風(fēng)險(xiǎn)防范的主要對(duì)象是政府管理當(dāng)局，因而有其特殊性。
　?。?）反向性政策風(fēng)險(xiǎn)的防范。
　　對(duì)于反向性政策風(fēng)險(xiǎn)的防范主要是理順國家政策與企業(yè)資產(chǎn)重組運(yùn)作內(nèi)在機(jī)制之間的關(guān)系。由于政策風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展及合理的資產(chǎn)重組起著阻礙作用，因而應(yīng)慎重地制定政策。對(duì)于地方政府來說，在制定政策時(shí)應(yīng)盡量與中央政府保持協(xié)調(diào)一致，以減少反向性風(fēng)險(xiǎn)。中央政府在制定政策時(shí)，應(yīng)根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)體制的要求，制定其配套的改革政策，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組的法制化。
　　（2）突變性政策風(fēng)險(xiǎn)的防范。
　　對(duì)于突變性政策風(fēng)險(xiǎn)的防范主要取決于國家監(jiān)管部門，其防范措施為：一是加強(qiáng)平時(shí)的日常監(jiān)管。在市場運(yùn)行過程中進(jìn)行日常監(jiān)管，可以防微杜漸，防患于未然。出現(xiàn)異常情況時(shí)及時(shí)作出判斷，對(duì)違章事件及時(shí)查處，以保持良好的資產(chǎn)重組的市場環(huán)境；二是提高市場監(jiān)管水平。根據(jù)市場的運(yùn)行和變化，運(yùn)用市場控制手段，把握市場供求結(jié)構(gòu)和行業(yè)平衡，完善資本市場，減少突變性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)的資產(chǎn)重組在一個(gè)平衡、協(xié)調(diào)的市場中進(jìn)行。
　　二、企業(yè)資產(chǎn)重組融資風(fēng)險(xiǎn)及防范
　　1．融資風(fēng)險(xiǎn)及其管理
　　融資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。
　　企業(yè)全部資產(chǎn)包括自有資金和借入資金兩部分。舉債經(jīng)營會(huì)對(duì)自有資金的贏利能力造成影響。同時(shí)，由于借入資金需要還本付息，一旦無力償付到期債務(wù)，會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)資金利潤率大于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。但當(dāng)資金利潤率低于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金所獲得的利潤還不夠支付利息，還需要?jiǎng)佑米杂匈Y金的一部分利潤來支付利息，從而降低自有資金利潤率。由于各種因素影響，資金利潤率和借入資金利息率差額具有不確定性，從而引起自有資金利潤率的高低變化，進(jìn)而導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)程度大小受借入資金和自有資金比例的影響，借入資金比例越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大；借入資金比例越小，風(fēng)險(xiǎn)程度越小。因此，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)管理，關(guān)鍵是要保持一個(gè)合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，既要充分利用舉債經(jīng)營獲取財(cái)務(wù)杠桿收益，提高自有資金贏利能力，同時(shí)又要注意防止過度舉債而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，避免陷入財(cái)務(wù)困境。
　　融資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾方面：一是資金來源的不確定性。企業(yè)資金除自有資金外均應(yīng)向外界籌集，如果企業(yè)不能及時(shí)足額地從外界籌集到資金，勢必會(huì)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。二是融資渠道的多樣性。企業(yè)融資渠道主要有國家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金和企業(yè)自留資金等。如果融資渠道選擇不當(dāng)，就會(huì)增加融資成本，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。三是融資成本的高增長性。由于種種因素的影響，企業(yè)融資成本有不斷上升的趨勢，如果企業(yè)經(jīng)營管理不善，對(duì)融資成本的影響估計(jì)不足，會(huì)導(dǎo)致決策失誤，也就無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期融資目標(biāo)，給企業(yè)的信譽(yù)帶來風(fēng)險(xiǎn)。四是匯率的變動(dòng)性。企業(yè)借入外匯資金，會(huì)由于匯率的提高而增加支出，減少利潤，帶來融資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，除了上述融資的主要風(fēng)險(xiǎn)外，還有政治、社會(huì)、自然、產(chǎn)業(yè)等其他風(fēng)險(xiǎn)，也都直接或間接地對(duì)融資產(chǎn)生影響。
　　對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的管理可以通過計(jì)算融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行。評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有：（1）自有資金收益率；（2）綜合資金成本率。
　　通過對(duì)自有資金收益率和綜合資金成本率的計(jì)算，可以確認(rèn)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，選擇合理的融資方式，以降低資金成本，從而降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。
　　2．融資風(fēng)險(xiǎn)的防范
　　科學(xué)地預(yù)測融資風(fēng)險(xiǎn)，合理地規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，可以最大限度地為企業(yè)謀取經(jīng)濟(jì)利益。但只有確定最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)，才能有效地降低融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資過程是充滿風(fēng)險(xiǎn)的過程，而確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，選擇最佳融資方案，合理防范風(fēng)險(xiǎn)，是一項(xiàng)重要任務(wù)。如何確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)考慮以下幾方面：
　　（1）選擇最有利的融資方式。
　　企業(yè)融資方式包括內(nèi)部融資方式和外部融資方式，其資金成本往往不同。在選擇融資方式時(shí)，首先應(yīng)考慮內(nèi)部積累，其次再考慮外部融資，通過各種數(shù)量分析方法，以資金成本為基礎(chǔ)，建立起接近最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的良好結(jié)構(gòu)。
　?。?）改善經(jīng)營機(jī)制，努力實(shí)現(xiàn)借入資金變?yōu)樽杂匈Y金的置換。
　　企業(yè)要適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)變化，改善自身經(jīng)營機(jī)制，變獨(dú)資經(jīng)營為股份制經(jīng)營或集團(tuán)經(jīng)營。通過改制變借入資金為自有資金，既可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，又可以減少融資風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）充分考慮投資收益不低于銀行存款利率。
　　企業(yè)在確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)和進(jìn)行融資時(shí)，應(yīng)充分考慮投資回報(bào)率不低于銀行存款利率這一點(diǎn)。能夠得到投資者長期穩(wěn)定的支持，是融資成敗的關(guān)鍵因素。