90年代開始的證券交易所公司制改革趨勢(shì),已經(jīng)使公司制成為當(dāng)前全球證券交易所的主導(dǎo)治理模式。鑒于公司化改革可以強(qiáng)化證券交易所的自治地位,改善證券交易所的自律監(jiān)管,建議大膽借鑒國(guó)外證交所公司制改革的成功經(jīng)驗(yàn),積極穩(wěn)妥地推進(jìn)我國(guó)證券交易所的公司化、股份化和最終上市。在證交所公司制改革以后,還要強(qiáng)調(diào)證交所在發(fā)揮自律監(jiān)管職責(zé)方面的社會(huì)責(zé)任,并推出具體的制度設(shè)計(jì)與措施保障。

證券交易所在證券市場(chǎng)中具有證券交易平臺(tái)、證券交易心臟、證券交易樞紐以及上市公司與證券公司自律組織的重要地位。1997年12月10日國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布了《證券交易所管理辦法》;根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于修訂〈證券交易所管理辦法〉的批復(fù)》,2001年12月12日,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)重新公布?！蹲C券法》第5章也專門對(duì)證券交易所的法律地位和職能作了規(guī)定。但無(wú)庸諱言,我國(guó)當(dāng)前證券交易所應(yīng)有的作用還沒有完全發(fā)揮出來(lái),證券交易所的法律角色地位仍然不太清晰。為了增強(qiáng)我國(guó)證券交易所的活力與競(jìng)爭(zhēng)力,必須大膽借鑒國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管實(shí)踐、立法經(jīng)驗(yàn)、判例與學(xué)說(shuō),從中國(guó)國(guó)情出發(fā),進(jìn)一步改革我國(guó)現(xiàn)行的證券交易所制度,進(jìn)一步明確證券交易所的法律地位,強(qiáng)化證券交易所在證券市場(chǎng)中的自治與自律功能。本文對(duì)證券交易所的公司化趨勢(shì)做一探討,以期對(duì)改革我國(guó)現(xiàn)行的證券交易所制度有所啟示。

一、證券交易所的兩種組織形式及其優(yōu)劣剖析

理論界和實(shí)務(wù)界通常將證券交易所的組織形式分為兩種,即公司制證券交易所和會(huì)員制證券交易所。參考大陸法系、英美法系立法實(shí)踐,公司制證券交易所可界定為由若干股東設(shè)立的、以設(shè)立和組織證券交易集中交易市場(chǎng)為經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的公司。作為特殊行業(yè)的公司,公司制證券交易所要接受證券立法和相關(guān)經(jīng)濟(jì)行政立法的干預(yù);作為公司,仍適用《公司法》和民法有關(guān)法人地位、投資者權(quán)利和治理結(jié)構(gòu)(如股東會(huì)、董事會(huì)與監(jiān)事會(huì))的規(guī)定。當(dāng)然,根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行《民法通則》的規(guī)定,公司制證券交易所還應(yīng)當(dāng)被界定為企業(yè)單位法人。而會(huì)員制證券交易所是指由若干商事主體自愿組成的,不以贏利為目的的公益社團(tuán)法人。作為特殊領(lǐng)域的社團(tuán)法人,會(huì)員制證券交易所要接受證券立法和相關(guān)經(jīng)濟(jì)行政立法的干預(yù);作為公益社團(tuán)法人,還要適用民法的有關(guān)規(guī)定。當(dāng)然,根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行《民法通則》的規(guī)定,會(huì)員制證券交易所還應(yīng)當(dāng)被界定為事業(yè)單位法人。

(一)會(huì)員制證券交易所的優(yōu)劣剖析

會(huì)員制證券交易所是指不以營(yíng)利為目的的社團(tuán)法人,其會(huì)員以證券自營(yíng)公司和證券經(jīng)紀(jì)公司為限。英國(guó)和日本等多數(shù)國(guó)家的證券交易所原來(lái)都曾是會(huì)員制證券交易所。一般說(shuō)來(lái),會(huì)員制證券交易所具有以下特征: