破產(chǎn)是指證券公司發(fā)生支付不能，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)無法繼續(xù)經(jīng)營情況時，由法院宣告其進入破產(chǎn)還債程序。破產(chǎn)程序一般由法院主持，公平處置證券公司的債權(quán)。破產(chǎn)程序終結(jié)后，證券公司主體消滅。國際證券市場已經(jīng)發(fā)生多起證券公司破產(chǎn)的實例：1997年日本三洋證券、小川證券、山一證券破產(chǎn)。韓國高麗證券破產(chǎn)、中國香港地區(qū)正達行證券公司破產(chǎn)。根據(jù)報道，中國的大連證券、新華證券、佳木斯證券的破產(chǎn)案件已經(jīng)相應(yīng)的中級人民法院受理。

金融機構(gòu)的破產(chǎn)應(yīng)該受一國《破產(chǎn)法》的規(guī)制，特別是在破產(chǎn)的程序性規(guī)定上，可以準用破產(chǎn)的民商事程序。但是金融機構(gòu)的破產(chǎn)與一般企業(yè)的破產(chǎn)在實體性規(guī)定上具有較多的不同點。各國在破產(chǎn)法之外均有特別的規(guī)定，主要包括破產(chǎn)案件的受理標準、依職權(quán)宣告破產(chǎn)等。這些特別法的規(guī)定涉及到金融機構(gòu)的行政管理機構(gòu)與法院在破產(chǎn)程序中的分工和權(quán)限分工問題。例如，美國《1978年破產(chǎn)改造法》授權(quán)美國證交會(sec)參與證券公司的破產(chǎn)。我國《商業(yè)銀行法》71條和《保險法》86條分別作出相關(guān)規(guī)定：商業(yè)銀行破產(chǎn)和保險公司破產(chǎn)的破產(chǎn)應(yīng)該經(jīng)過金融監(jiān)管機構(gòu)同意。商業(yè)銀行和保險公司被宣告破產(chǎn)后，人民法院組織金融監(jiān)督管理部門等有關(guān)部門和有關(guān)人員成立清算組進行清算。

在證券公司破產(chǎn)問題上，我國《證券法》卻獨沒有作出任何規(guī)定，應(yīng)該說是一個立法上的重大不足。使我國法院在證券公司的破產(chǎn)案件上缺乏特別性的法律規(guī)定，更無法準確處理與中國證券監(jiān)督管理委員會的權(quán)利銜接。中國證券監(jiān)督管理委員會在證券公司破產(chǎn)程序中的權(quán)力模糊和缺位有可能會增大證券公司破產(chǎn)對證券市場的沖擊，特別是會損害投資者的利益，動搖投資者對資本市場的信心。因為，法院在處理證券公司破產(chǎn)問題上，其專業(yè)能力和對資本市場的獨特性明顯不如專業(yè)性的證券監(jiān)管機構(gòu)。對證券公司客戶的權(quán)利保護是證券公司破產(chǎn)法的應(yīng)當亟待完善的內(nèi)容。

2、托管經(jīng)營的逐步退出方式

證券公司的托管經(jīng)營是中國處理問題券商的廣泛采用的方法，托管具有明顯的權(quán)宜之計和過渡性質(zhì)。從托管實踐模式看，包括以下三種模式：1、同業(yè)托管經(jīng)營，由新成立券商或老券商托管違法券商托管問題券商。在新券商托管中，新的出資者解決問題證券公司個人賬戶窟窿，接管其證券營業(yè)部，獲得證券牌照，成立新證券公司。太平洋證券托管云南證券便是新成立券商托管的適例，而老券商托管經(jīng)營往往不承擔問題券商的債務(wù)，中國民族證券托管鞍山證券、東北證券托管新華證券就屬于這種情況。2、行政接管：2004年初國家組成托管組接管南方證券。3、資產(chǎn)管理公司托管證券公司。2004年7月，中國華融資產(chǎn)管理公司托管恒信證券、德恒證券等，中國東方資產(chǎn)管理公司托管閔發(fā)證券、信達資產(chǎn)管理公司托管漢唐證券。

但是對托管經(jīng)營的法律性質(zhì)，托管方和被托管方、投資者、債權(quán)人的關(guān)系卻從來沒有法律和法規(guī)的規(guī)定。從而造成大量懸而未決的問題，托管機構(gòu)和被托管機構(gòu)的債權(quán)人、職工發(fā)生的法律訴訟和糾紛不斷發(fā)生，法院在處理類型案件中由于無法可依，存在極大的任意性。造成證券市場的嚴重混亂。特別是在證券市場整體不景氣的情況下，被托管機構(gòu)的債權(quán)人認為托管是一種重組和合并，要求托管機構(gòu)承繼問題券商的全部債務(wù)，從而進一步增加了證券市場主體的經(jīng)營風(fēng)險。

3、非破產(chǎn)清算方式

企業(yè)的解散包括自愿解散和強制解散，前者是指股東方通過一定的程序宣布結(jié)束合資關(guān)系，法人因發(fā)起人(或股東)合意而消滅;強制解散是指企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生違法行為，被國家行政機關(guān)命令解散的情形。強制解散的原因包括：不遵守行政法規(guī)的行為，如不參加年檢，違反環(huán)境保護法的污染行為，股東出資瑕疵，達不到法人成立條件等。

證券公司是特許行業(yè)，受到金融監(jiān)管部門和工商行政管理部門的雙重行政管制，所以證券公司的強制解散包括許可證取消和工商執(zhí)照吊銷。無論是自愿解散和強制解散，證券公司必須經(jīng)過清算程序才能退出市場。我國法律在破產(chǎn)清算程序上明顯存在立法不足。

4、吸收合并的退出方式

證券公司的重組包括新設(shè)合并和吸收合并這里我們主要討論證券公司吸收合并或新設(shè)合并情況下，投資者利益的保護問題。從吸收合并的主體來看，目前法律尚禁止外資控股證券公司，也不允許外資介入投資銀行和基金業(yè)務(wù)以外的其他的證券業(yè)務(wù)。因此，在目前的法律前提下，只能是中資的證券公司的收購。

根據(jù)法理，合并包括資產(chǎn)收購和股權(quán)收購。在這兩種收購下，都關(guān)系到投資者利益的保護。因為，證券公司的資產(chǎn)本身構(gòu)成投資者、債權(quán)人利益的一般擔保。證券公司被合并后， 產(chǎn)生了投資者、債權(quán)人等利益關(guān)系人的債務(wù)承擔問題。

可以知道，對于公司資不抵債等情形出現(xiàn)之后，需要按照既定的規(guī)定，見清算程序，此時公司將不能再從事與清算無關(guān)的行為，對于民事主體，在發(fā)現(xiàn)破產(chǎn)的公司，依舊在建立經(jīng)濟利益關(guān)系的，可以進行舉報。

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