????資金運(yùn)用渠道亟待拓寬，配套制度建設(shè)迫在眉睫，這正是兩文件出臺(tái)的背景。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2003年底，國內(nèi)保險(xiǎn)資金總量已經(jīng)達(dá)到9123億元。按照目前的年增長速度，預(yù)計(jì)到2004年底，保險(xiǎn)資金總量會(huì)突破萬億大關(guān)。在此情勢(shì)下，保險(xiǎn)資金面臨的保值增值壓力日益增大，業(yè)界對(duì)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的呼聲也日漸高漲。2004年2月1日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確表示支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)。由此，國內(nèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的前景豁然開朗，國內(nèi)資本市場(chǎng)上也頓起波瀾。同時(shí)，國內(nèi)各保險(xiǎn)公司更是聞風(fēng)而動(dòng)，在保險(xiǎn)資金管理的組織架構(gòu)上更是積極探討，多有準(zhǔn)備。

????此前，保險(xiǎn)公司采取的是內(nèi)設(shè)運(yùn)營機(jī)構(gòu)的單一資金管理模式。此模式固然簡(jiǎn)單易行，但一般只適合于資金規(guī)模小，投資結(jié)構(gòu)單一的保險(xiǎn)公司。反觀大型保險(xiǎn)公司，其可運(yùn)用資金規(guī)模巨大，投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，而內(nèi)設(shè)模式囿于保險(xiǎn)公司的組織架構(gòu)，實(shí)難在人才和制度上承擔(dān)提高投資收益、控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重任，資金管理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)亦難以顯現(xiàn)。由此，國內(nèi)一些大型保險(xiǎn)公司紛紛醞釀成立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司，希冀發(fā)揮其專業(yè)化和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，試圖在未來的投資領(lǐng)域中占據(jù)先機(jī)。其中，中國人保更是先行一步，其發(fā)起成立的資產(chǎn)管理公司已于去年7月悄然掛牌，中國人壽資產(chǎn)管理公司的設(shè)立申請(qǐng)則已獲批準(zhǔn)，目前正處于積極籌建中。另外，太平洋保險(xiǎn)、新華人壽、華泰保險(xiǎn)、中國再保險(xiǎn)等已相繼提交了設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的申請(qǐng)?？梢?，《暫行規(guī)定》的發(fā)布，對(duì)這些保險(xiǎn)公司而言可謂是期盼已久。

????《暫行規(guī)定》對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的設(shè)立條件、法律地位、運(yùn)行和監(jiān)管等各方面都進(jìn)行了詳細(xì)說明，這為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司今后的規(guī)范運(yùn)作提供了明確的制度保障。從這個(gè)角度上講，《暫行規(guī)定》在我國保險(xiǎn)業(yè)制度建設(shè)上應(yīng)該具有里程碑的意義。

????值得品味的是，《暫行規(guī)定》中并未對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有新的闡釋，依然沿用了新保險(xiǎn)法中的相關(guān)規(guī)定，這多少令業(yè)界有所失望。可見，監(jiān)管決策層對(duì)保險(xiǎn)業(yè)界的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂依然是銘記在心，在缺乏相應(yīng)的制度鋪墊下，斷不會(huì)貿(mào)然放開保險(xiǎn)資金的投資渠道，這也反映了決策層近年來一貫的行事風(fēng)格。的確，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，不僅關(guān)乎國內(nèi)金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定和資本市場(chǎng)的完善，而且關(guān)乎國計(jì)民生。決策層能夠頂住壓力，始終堅(jiān)持制度先行，這委實(shí)值得肯定。

????如果進(jìn)一步解讀作為配套文件的《指引》，監(jiān)管層近年來一直強(qiáng)調(diào)的“資金安全原則”更是躍然紙上。不同于《暫行規(guī)定》，《指引》的效力包括保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司本身，它進(jìn)一步細(xì)化了對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營監(jiān)管規(guī)則。為確保有效監(jiān)管，《指引》充分體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離的特點(diǎn)，在保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司內(nèi)部確立了“人與人”、“物與物”的分離和獨(dú)立，覆蓋了保險(xiǎn)資金運(yùn)營的決策、交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、稽核和信息管理等方方面面，幾乎可以用“滴水不漏”來形容。如此看來，保險(xiǎn)監(jiān)管層在確保資金安全方面確實(shí)下了一番苦心。

????當(dāng)然，凡事均有利弊，以上兩文件在規(guī)范運(yùn)作和確保資金安全上著力甚多，這有可能會(huì)使制度在運(yùn)行效率上有所折扣。筆者大致歸納為以下兩點(diǎn)：

????其一，在管理費(fèi)率上?！稌盒幸?guī)定》中要求費(fèi)率的確定要符合合理、公平的原則，但當(dāng)前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的建立采取的是金融控股集團(tuán)模式，加上合乎規(guī)定的客戶非常有限，因此在確定費(fèi)率的談判上，資產(chǎn)管理公司并不具備對(duì)等的談判地位，市場(chǎng)化的費(fèi)率一時(shí)難以形成。目前權(quán)宜的實(shí)施辦法是由保監(jiān)會(huì)來確定實(shí)際費(fèi)率。所以，從這個(gè)意義上講，目前的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司還不具備真正的市場(chǎng)主體性質(zhì)，市場(chǎng)的利益激勵(lì)和約束機(jī)制還未到位，這有可能使資產(chǎn)管理公司在確保受托資產(chǎn)增值、保值上作用受限。#p#分頁標(biāo)題#e#

????其二，在監(jiān)管方面，《暫行規(guī)定》和《指引》中只是明確了保監(jiān)會(huì)為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管主體，同時(shí)不排除保險(xiǎn)公司作為資產(chǎn)委托方擁有一定的監(jiān)督權(quán)利。按照國外經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)，擁有巨大資金運(yùn)用能量的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司必將在資本市場(chǎng)上的扮演重要角色。所以，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營運(yùn)作也必定離不開證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的監(jiān)督。在目前我國金融業(yè)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的體制下，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的單一監(jiān)管模式有可能導(dǎo)致金融監(jiān)管真空。

????從本質(zhì)上分析，以上兩個(gè)問題都與目前我國金融分業(yè)模式有關(guān)。在當(dāng)前的分業(yè)模式一時(shí)難以改變的條件下，如何在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司內(nèi)部建立有效的激勵(lì)機(jī)制、如何加強(qiáng)保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的合作，協(xié)調(diào)各監(jiān)管部門的目標(biāo)和規(guī)則，這些方面都值得業(yè)界進(jìn)一步考慮。（文章原載中證網(wǎng)）

????