一、上市公司并購如何保護中小股東權益

(2)主要保護措施《跨省條例61-101》保護中小股東權益的措施體現在四個方面:一是涉及上市公司的并購重組需進行正式評估;二是在股東大會投票時，關聯方須回避表決;三是信息披露須強化;四是董事會須成立由獨立董事組成的獨立委員會，對并購重組相關事項進行監(jiān)督和審批。

①正式評估《跨省條例61-101》指出，由獨立評估機構提供的正式評估結果是并購交易價格公平的重要保證。上述四類并購交易均需由獨立評估機構進行正式評估。

A.評估機構及評估費用支付《跨省條例61-101》規(guī)定，在并購交易中，由目標公司董事會成立獨立委員會，來決定正式評估的承擔機構、監(jiān)督評估過程、配合評估機構順利完成評估并及時將評估結果提交給收購方。收購方也要積極配合獨立委員會工作。

在內部要約收購中，評估費用由要約收購人承擔并在要約收購報告書中進行披露。

《補充政策解釋61-101CP》對如何認定評估機構的獨立性進行了詳細說明。在實際操作中，如果評估機構或其附屬機構與發(fā)行人及其關聯方已經簽署商業(yè)協(xié)議涉及重大經濟利益或在評估機構初次接觸交易相關信息之前24個月內曾經為發(fā)行人提供過評估、估值、主承銷或聯合主承銷等中介服務并收受費用，則應被視為非獨立評估機構。

二、加拿大證券市場的相關制度

加拿大證券市場在并購活動中保護中小股東權益方面的制度經驗主要有三個:一是安大略省和魁北克省對上市公司并購重組活動中的中小股東權益保護制訂了專門的法規(guī)，即《跨省條例61-101:特殊交易中的中小股東權益保護》;二是“早期警報報告”制度，這在《安大略省證券法》中有具體的規(guī)定;三是異議股東保護制度，這在《加拿大商業(yè)企業(yè)法案》以及《安大略省商業(yè)企業(yè)法案》中都有具體的規(guī)定。

(一)《跨省條例61-101:特殊交易中的中小股東權益保護》加拿大證券市場是成熟市場，投資者相對理性，因此對于涉及上市公司一般意義上的并購重組，普遍認為沒有必要針對中小股東進行特殊的保護。但是在一些特殊類型的并購重組活動中，包括內部人(即董事、高管人員以及持有公司10%表決權股份以上股東)要約收購、上市公司回購、關聯方交易、企業(yè)合并等，大股東和中小股東在利益上存在一定的沖突，因此必須制訂專門的法規(guī)對中小股東權益加以保護。

1.《跨省條例61-101》的制度宗旨《跨省條例61-101:特殊交易中的中小股東權益保護》(以下簡稱《跨省條例61-101》)及《補充政策解釋61-101CP》由安大略省和魁北克省證券監(jiān)管部門共同制定，這兩個證監(jiān)局認為在與內部人要約收購、回購、企業(yè)合并和關聯方交易有關的信息披露、評估、審議、批準等過程中，所有的股東都應被公平對待。上市公司及其他資本市場受益者均有義務公平對待每位股東，履行這項義務對于維護資本市場“有效、公平、公正”的運轉，從而保護公共利益至關重要。上述四類交易并非先天就對中小股東不公平，但是這四類交易都容易被大股東濫用、滋生不公平，制訂這項專門規(guī)則的目的就是為了防止在這些交易中出現不公平現象，從而保證全體股東均被公平對待。

2.《跨省條例61-101》及《補充政策解釋61-101CP》的主要內容(1)適用的并購交易種類《跨省條例61-101》及《補充政策解釋61-101CP》適用于上市公司內部人要約收購、回購、企業(yè)合并以及關聯方交易等四種類型的并購重組。

其中，內部人是指上市公司董事、高級管理人員、持有10%以上表決權股份的股東，以及上述內部人的分支機構、關聯方或一致行動人;關聯方是指公司控制的企業(yè)、公司實際控制人及其控制的相關企業(yè)、公司董事及高管人員及上述關聯企業(yè)的董事、高管人員。