□丁春明

(一)

何謂股票期權(quán)制?它是企業(yè)資產(chǎn)所有者對(duì)經(jīng)營者實(shí)行的一

種長期激勵(lì)的報(bào)酬制度。依照期權(quán)制的規(guī)定，企業(yè)經(jīng)營者的年

薪由基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入等組成，其中風(fēng)險(xiǎn)收入根據(jù)企業(yè)利潤、

股票價(jià)格核定。企業(yè)高級(jí)管理人員在未來規(guī)定的時(shí)間，可以以

現(xiàn)在的價(jià)格購買本公司的股票。

股票期權(quán)制最大的特點(diǎn)，就是建立了經(jīng)營者與企業(yè)之間的

資本紐帶，真正建立起兩者之間休戚與共的關(guān)系，企業(yè)經(jīng)理的

經(jīng)營積極性問題也迎刃而解。具體地說有以下優(yōu)點(diǎn)：

股票期權(quán)制可以有效解決經(jīng)理人長期激勵(lì)不足的問題

股票期權(quán)制的出現(xiàn)在很大程度上解決了企業(yè)所有者與經(jīng)營

者由于利益不一致而引起的委托———代理問題，被普遍認(rèn)為

是一種優(yōu)化激勵(lì)效應(yīng)的制度安排，在西方發(fā)達(dá)國家得以廣泛應(yīng)

用。它創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的差價(jià)作為對(duì)企業(yè)經(jīng)營者人

力資本的一種補(bǔ)償：企業(yè)經(jīng)營得好，股票就可能升值;業(yè)績不

佳，則股票可能下跌賠錢。經(jīng)營者只有努力工作才有可能獲得

這種補(bǔ)償收益，輕率的失誤則會(huì)招致自身災(zāi)難性損失。有些企

業(yè)還規(guī)定，企業(yè)經(jīng)營者在離開企業(yè)后的一定時(shí)期內(nèi)不得拋售股

票，這更加迫使經(jīng)營者與所有者的聯(lián)系更密切，有效地規(guī)避了

企業(yè)經(jīng)營者的短期行為。

股票期權(quán)制有利于上市公司降低委托———代理成本

通過股票期權(quán)制，將經(jīng)理人的報(bào)酬與公司的長期發(fā)展業(yè)績

緊密聯(lián)系在一起，所有者就無需密切注視經(jīng)理人是否努力工作，

是否將資金投入到有效益的項(xiàng)目上，是否存在追求自身利益最

大化而損害股東利益，從而有效降低公司的委托———代理成

本。

股票期權(quán)制可以低成本不斷吸引并留住人才

由于企業(yè)支付給經(jīng)理人的僅僅是一個(gè)期權(quán)，是一種不確定

的未來收入，是將來預(yù)期財(cái)富以期權(quán)的方式轉(zhuǎn)移到經(jīng)理人手中，

在期權(quán)執(zhí)行過程中始終沒有現(xiàn)金流出，而且隨經(jīng)理人期權(quán)的行

使，公司的資本金會(huì)相應(yīng)增加，同時(shí)，股票期權(quán)制是以股權(quán)為

紐帶，通過股票期權(quán)制的附加條款設(shè)計(jì)，聯(lián)結(jié)經(jīng)理人與公司的

關(guān)系。