應(yīng)進(jìn)一步完善信息披露制度

直接債務(wù)融資產(chǎn)品發(fā)行和交易過程中，除非遭遇不可抗力或者意外事件，大多數(shù)債務(wù)違約均是由發(fā)行人或其他信息披露義務(wù)人的虛假陳述直接或間接引起的。

《中國人民銀行法》、《短期融資券管理辦法》已將發(fā)行人及其董事、高級管理人員作為信息披露義務(wù)人，同時將在信息披露中負(fù)有法律責(zé)任的發(fā)行人及其董事、高級管理人員、直接責(zé)任人員作為行政處罰和刑事處罰的對象，這對于減少債務(wù)違約是有利的。但是實際情況是掌握應(yīng)予披露的信息主體往往不限于發(fā)行人及其董事、高級管理人員，還應(yīng)當(dāng)包括控股股東、實際控制人等其他主體，而且作為發(fā)行人的控股股東、實際控制人，其往往掌握著信息披露的實際決策權(quán)，是否披露、披露程度，均掌握在其手中。對于將債務(wù)違約中的信息披露義務(wù)人擴(kuò)大到依法負(fù)有披露義務(wù)的所有信息披露義務(wù)人，包括控股股東及實際控制人等在《證券法》第193條和《刑法》第161條中均已有類似規(guī)定，在直接債務(wù)融資產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定中引入此項要求是值得考慮的問題。此外，明確《短期融資券管理辦法》對信息披露要求中“及時”的標(biāo)準(zhǔn)也是非常必要的。

《短期融資券管理辦法》要求在融資券存續(xù)期內(nèi)發(fā)生可能影響融資券投資人實現(xiàn)其債權(quán)的重大事項時，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時向市場公開披露，但是何為“及時”，以及計算“及時”的起始時點有待進(jìn)一步詳細(xì)確定。兩地證券交易所《股票上市規(guī)則》對“及時”的定義是：“指自起算日起或者觸及本規(guī)則披露時點的兩個交易日內(nèi)”，同時，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在以下任一時點最先發(fā)生時，及時披露可能影響融資券投資人實現(xiàn)其債權(quán)的重大事項：

1.董事會或者監(jiān)事會或相關(guān)內(nèi)部決策機(jī)構(gòu)就該重大事項形成決議時;

2.有關(guān)各方就該重大事項簽署意向書或者協(xié)議(無論是否附加條件或期限)時;

3.任何董事、監(jiān)事或者高級管理人員知道或應(yīng)當(dāng)知道該重大事項時。

此外，發(fā)行人披露臨時報告后，還應(yīng)當(dāng)持續(xù)披露重大事項的進(jìn)展情況。

應(yīng)規(guī)定在發(fā)行文件中增加違約預(yù)防的法律處理方法及程序的內(nèi)容

募集說明書等發(fā)行文件應(yīng)當(dāng)包括發(fā)行人的基本情況、擬發(fā)行規(guī)模、期限和利率確定方式、發(fā)行期、本息償還的時間、方式、發(fā)行人的違約責(zé)任等內(nèi)容。但由于公司直接融資工具很多是沒有擔(dān)保，且發(fā)行交易對象具有不確定性，在發(fā)行文件中對發(fā)行人與機(jī)構(gòu)投資人之間的權(quán)利義務(wù)、發(fā)行人的違約認(rèn)定、違約責(zé)任、違約后爭議的處理等內(nèi)容及程序進(jìn)行明確詳細(xì)的約定，有利于發(fā)生違約時認(rèn)定責(zé)任，處理后續(xù)事宜，也更具操作性。此外，在發(fā)行人現(xiàn)金流及償債能力出現(xiàn)明顯困難時，除要求發(fā)行人及時披露外，還應(yīng)要求發(fā)行人在發(fā)行文件中規(guī)定發(fā)行人在發(fā)生上述情形時的危機(jī)處理機(jī)制。