重大資產(chǎn)重組涉及發(fā)行股份的該如何處理

一、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》第九條發(fā)行對(duì)象屬于下列情形之一的，具體發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購(gòu)價(jià)格或者定價(jià)原則應(yīng)當(dāng)由上市公司董事會(huì)的非公開發(fā)行股票決議確定，并經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn);認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：

(一)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人;

(二)通過認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者;

(三)董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。

第十條發(fā)行對(duì)象屬于本細(xì)則第九條規(guī)定以外的情形的，上市公司應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，按照本細(xì)則的規(guī)定以競(jìng)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對(duì)象。發(fā)行對(duì)象認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

二、上市公司重大資產(chǎn)重組中，向特定對(duì)象發(fā)行股份的鎖定期安排，除了鎖定36個(gè)月及12個(gè)月的法定要求外，在實(shí)際操作中，往往存在自愿延長(zhǎng)鎖定期并分期解鎖的安排。

三、在股份鎖定的方案設(shè)計(jì)中，往往在綜合考慮各個(gè)利益主體的訴求、且滿足監(jiān)管要求的前提下，對(duì)于鎖定期進(jìn)行安排。分期解鎖安排多見于向第三方購(gòu)買資產(chǎn)的情形中，根據(jù)《重組辦法》等規(guī)定，該等交易對(duì)方的法定鎖定期僅為12個(gè)月，但是，交易對(duì)方自愿延長(zhǎng)全部或部分股份的鎖定期，并采取分期解鎖的方式，其設(shè)計(jì)的考慮在于鎖定的股份能夠覆蓋業(yè)績(jī)補(bǔ)償期、同時(shí)又能夠保障交易對(duì)方適時(shí)變現(xiàn)收取投資回報(bào)。從證監(jiān)會(huì)審核的角度出發(fā)，關(guān)注點(diǎn)在于鎖定期安排是否能夠保障業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償?shù)膶?shí)現(xiàn)，避免交易風(fēng)險(xiǎn)和未來上市公司股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在設(shè)計(jì)分期解鎖的鎖定期時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡可能地覆蓋整個(gè)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償期，并使未解鎖股份覆蓋可能發(fā)生的補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于承諾延長(zhǎng)鎖定期、分期解鎖的主體，可以是標(biāo)的公司的全體股東、部分股東，也可以是標(biāo)的公司的控股股東，基本原則在于該等交易對(duì)方所持有的股份是否足以覆蓋全部或大部分業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。

在設(shè)計(jì)方案時(shí)，為了避免股東特別是PE股東，承擔(dān)更多的股份鎖定和補(bǔ)償義務(wù)，還可以選擇在發(fā)行股份之外搭配部分現(xiàn)金。

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