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自從“并購(gòu)成長(zhǎng)”的邏輯形成以來(lái)，我國(guó)各個(gè)公司中刮起了一股并購(gòu)的風(fēng)潮，通過(guò)一次次的重組，有些企業(yè)越來(lái)越強(qiáng)。時(shí)至今日，呈現(xiàn)在我們面前的是越來(lái)越多成功或失敗的案例，不管結(jié)局如何，他們的經(jīng)歷都值得我們借鑒和學(xué)習(xí)，今天律霸為您帶來(lái)一個(gè)非常典型的公司并購(gòu)重組案例以及分析，希望對(duì)您有所幫助。

涉及上市公司：中國(guó)電建(601669)

獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)(經(jīng)辦人)：

中信建投(林煊、白罡、張冠宇、杜鵑、李笑彥、于宏剛)、

中信證券(高愈湘、馬濱、劉日、陳琛、楊斌、凌陶)

案例類(lèi)型：整體上市

交易背景：電建集團(tuán)2011年成立時(shí)，正值中國(guó)電建申請(qǐng)IPO。為保護(hù)上市公司及中小投資者利益，避免集團(tuán)與上市公司的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易，電建集團(tuán)籌備組及中國(guó)電建向中國(guó)證監(jiān)會(huì)及社會(huì)承諾：電建集團(tuán)成立后將完善治理結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)發(fā)展，具備條件后實(shí)施整體上市。雖然2012-2014年A股持續(xù)低迷，但為如期兌現(xiàn)承諾，中國(guó)電建仍啟動(dòng)了資產(chǎn)重組，重組方案的設(shè)計(jì)充分考慮到中小投資者利益，贏得了投資者支持。

這一交易的結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)部分。一是中國(guó)電建以3.63元/股，向電建集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行40.4億股普通股，同時(shí)承接電建集團(tuán)債務(wù)25億元，收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)是電建集團(tuán)持有的顧問(wèn)集團(tuán)、北京院(即北京勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院，下同)、華東院、西北院、中南院、成都院、貴陽(yáng)院、昆明院等 8 家公司 100%股權(quán)，此為中國(guó)電建主業(yè)的上游資產(chǎn)。二是向不超過(guò)200名合格投資者非公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金20億元。交易完成后，電建集團(tuán)所持中國(guó)電建股權(quán)由67.43%上升到77.07%(圖1、2)。

項(xiàng)目亮點(diǎn)：在低迷的市場(chǎng)下，為保護(hù)中小投資者權(quán)益，盡可能提升重組后上市公司的每股收益(EPS)，該項(xiàng)目獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)中信建投、中信證券協(xié)助公司制定了“溢價(jià)發(fā)行+承接債務(wù)”的交易方案：通過(guò)承接債務(wù)和發(fā)行優(yōu)先股等方式，避免了股權(quán)稀釋;通過(guò)溢價(jià)發(fā)行，保護(hù)了投資者利益，并開(kāi)創(chuàng)了資本市場(chǎng)多項(xiàng)先例。

1，溢價(jià)發(fā)行，讓利中小投資者。本次重組是央企A股溢價(jià)發(fā)行第一案，發(fā)行價(jià)格為3.63元/股(除息前)，相比發(fā)行底價(jià)2.77元/股溢價(jià)約31%，換算后，中國(guó)電建向電建集團(tuán)少發(fā)14.68億股，即電建集團(tuán)向中小投資者讓利14.68億股。高溢價(jià)也表明了大股東對(duì)未來(lái)的信心。此外，通過(guò)溢價(jià)發(fā)行普通股認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)，有效控制了上市公司重組后普通股股本的擴(kuò)張程度，減輕了上市公司每股收益攤薄的壓力。

2，以承接債務(wù)方式實(shí)現(xiàn)部分對(duì)價(jià)，進(jìn)一步減少了發(fā)行股份數(shù)量，提升了重組后上市公司的每股收益水平，實(shí)現(xiàn)交易雙方共贏。而水電、風(fēng)電勘測(cè)設(shè)計(jì)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，也為中國(guó)電建承接25億元債務(wù)提供了償還保證，減輕了上市公司負(fù)擔(dān)。

3，以發(fā)行優(yōu)先股方式配套融資，開(kāi)創(chuàng)資本市場(chǎng)先例。由于優(yōu)先股不計(jì)入股本，發(fā)行優(yōu)先股配套融資，同樣能減少普通股股本擴(kuò)張，減輕發(fā)行普通股配套融資的傳統(tǒng)模式對(duì)上市公司每股收益的攤薄效應(yīng)。

4，通過(guò)本次交易，實(shí)現(xiàn)了水電、風(fēng)電的設(shè)計(jì)、施工業(yè)務(wù)板塊整體上市。電建集團(tuán)不僅將水電、風(fēng)電勘測(cè)設(shè)計(jì)及建筑施工業(yè)務(wù)置于統(tǒng)一的管控平臺(tái)下，還從根本上理順了股權(quán)和管理關(guān)系，推動(dòng)了內(nèi)部資源整合，為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化奠定了基礎(chǔ)，進(jìn)一步提升了公司競(jìng)爭(zhēng)力。

總體來(lái)看，通過(guò)溢價(jià)發(fā)行、承接債務(wù)、發(fā)行優(yōu)先股等方式，中國(guó)電建總計(jì)減少發(fā)行27.08億股普通股，以2014年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)計(jì)算，8家標(biāo)的公司的凈利潤(rùn)為20.6935億元，經(jīng)計(jì)算，重組前后，中國(guó)電建EPS分別為0.4985元/股和0.5026元/股，沒(méi)有被攤薄，還有些增厚

現(xiàn)如今，我國(guó)對(duì)公司并購(gòu)重組的要求越來(lái)越嚴(yán)格，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型離不開(kāi)國(guó)家的監(jiān)管和企業(yè)自身的發(fā)展，就現(xiàn)在情況而言，公司的并購(gòu)重組只會(huì)越來(lái)越活躍，所以自身實(shí)力較為弱小的企業(yè)可以通過(guò)這一方式來(lái)做大做強(qiáng)。以上并購(gòu)重組案例僅僅是一個(gè)代表，如果您有這方面的打算，可以先行咨詢(xún)相關(guān)律師。更多相關(guān)知識(shí)您可以咨詢(xún)律霸瀘州律師。

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