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在我們進行債券投資的時候，我們是要把握好一定的機遇的，要了解好債券市場的形勢。那么，我國公司債券市場的發(fā)展新形勢是什么樣的呢?債券市場各方參與者應有新對策有哪些呢?下面，小編會為大家?guī)硐嚓P的法律知識的介紹。

一、我國公司債券市場發(fā)展新形勢

1、公司債新規(guī)推動其發(fā)行量大幅增長

2015年1月份，中國證監(jiān)會發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，將境內(nèi)公司債券發(fā)行主體擴大至所有公司制法人，全面建立非公開發(fā)行制度，并取消了公司債券公開發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，以簡化審核流程。此后4月23日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》和《非公開發(fā)行公司債券項目承接負面清單指引》，明確其負責非公開發(fā)行公司債券的事后備案工作，以及對非公開發(fā)行公司債券項目承接負面清單進行管理。5月，滬、深交易所先后發(fā)布了《公司債券上市預審核工作流程》、《公司債券上市規(guī)則(2015年修訂)》、《非公開發(fā)行公司債券業(yè)務管理暫行辦法》以及《關于公開發(fā)行公司債券投資者適當性管理相關事項的通知》，對公司債券的預審核、發(fā)行上市及相關披露規(guī)則進行了較為詳細的規(guī)范。發(fā)行主體的擴容、非公開發(fā)行制度的建立、審核流程的簡化以及此后的一些列配套措施的刺激效果明顯。2015年前10個月，公司債(含私募公司債)共發(fā)行516期，合計發(fā)行規(guī)模為5814.18億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模同比分別增長32.99%和408.42%，發(fā)行規(guī)模增幅顯著。在交易所市場發(fā)行利率保持較低水平的背景下，公司債的發(fā)行規(guī)模仍將保持較快增長。

2、企業(yè)債發(fā)展速度下降

與公司債顯著增長形成鮮明對比的是企業(yè)債發(fā)行量的萎縮。2014年43號文的出臺一度讓發(fā)改委審批的城投類企業(yè)債受到限制。為了發(fā)揮企業(yè)債支持實體經(jīng)濟發(fā)展的作用，今年以來，發(fā)改委頻頻發(fā)文放寬企業(yè)債的發(fā)行門檻，適當調整了企業(yè)債發(fā)行要求，包括降低資產(chǎn)負債率要求等，并提出鼓勵優(yōu)質企業(yè)發(fā)債用于重點領域、重點項目融資，同時還將支持縣域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債融資。此外，發(fā)改委還大力推廣專項債券、項目收益?zhèn)?、可續(xù)期債券等創(chuàng)新融資產(chǎn)品，同時加強企業(yè)債發(fā)行管理和風險管控，以促進企業(yè)債的發(fā)展。但受制于嚴格的資質審核和審批周期較長以及公司債大舉擴容對于企業(yè)債替代作用等因素的影響，企業(yè)債發(fā)行量下降明顯。2015年前10個月，企業(yè)債發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模同比分別下降六成左右。為了推動企業(yè)債發(fā)行，10月，發(fā)改委下發(fā)《關于進一步推進企業(yè)債券市場化方向改革有關工作的意見》，再次放松企業(yè)債發(fā)行要求，包括縮短發(fā)債審核周期，精簡申報材料，債項級別為AA及以上發(fā)債主體(含縣域企業(yè))不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標限制，以及高評級企業(yè)豁免復審等六個方面。受益于該項政策，企業(yè)債的發(fā)行效率將有所提高，或將推動企業(yè)債發(fā)行量的增長。

3、超短融對短融的替代作用逐步顯現(xiàn)

近年來隨著發(fā)行超短期融資券的準入條件不斷降低，超短融受到越來越多發(fā)行人的青睞。2014年，超短融發(fā)行家數(shù)首次突破三位數(shù)，全年發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模也近乎成倍增長，發(fā)行規(guī)模更是首次突破萬億元大關，超過了一般短融的發(fā)行規(guī)模。2015年前10個月，超短融市場進一步發(fā)展，超短融共發(fā)行1176期，合計發(fā)行規(guī)模為18355.00億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別同比增長241.86%和108.15%;超短融發(fā)行規(guī)模在短融(包括一般短融和超短融)發(fā)行總規(guī)模中的占比接近70%，超短融已經(jīng)成為企業(yè)債券融資工具中的第一大券種。11月，交易商協(xié)會提出取消超短融“主體評級、累計發(fā)行次數(shù)以及累計發(fā)行金額”等發(fā)債門檻，超短融對于短融的替代效應將進一步顯現(xiàn)。

4、資產(chǎn)支持證券在政策推動下實現(xiàn)顯著增長

2014年以來，在監(jiān)管機構大力鼓勵、產(chǎn)品發(fā)行轉為備案制的大背景下，資產(chǎn)支持證券發(fā)行量實現(xiàn)顯著增長。2014年11月，銀監(jiān)會和證監(jiān)會先后明確信貸資產(chǎn)證券化和證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務正式由審批制變更為備案制。2015年4月3日，人民銀行宣布對信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行實行注冊制管理，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“銀監(jiān)會備案+央行注冊”模式正式確立。4月13日，國務院常務會議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模，為資本市場注入了新的活力。此外，由中國銀行間市場交易商協(xié)會制定的個人汽車貸款和個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引(試行)于5月15日發(fā)布并開始實施，奠定了信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)發(fā)展的基礎。8月25日，保監(jiān)會印發(fā)《資產(chǎn)支持計劃業(yè)務管理暫行辦法》，對保監(jiān)會主導下的資產(chǎn)證券化業(yè)務操作規(guī)則加以規(guī)定。在一系列政策的推動下，2015年前10個月，銀行間和交易所市場共發(fā)行資產(chǎn)支持證券825期，合計發(fā)行規(guī)模為3698.88億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別同比增長217.31%和61.62%，增幅較大，其中交易所資產(chǎn)支持證券發(fā)行量增長更加顯著。

5、中國債市國際化發(fā)展進程加快

2015年以來，熊貓債券發(fā)行顯著提速。2015年5月，央行發(fā)布通知，允許三類機構中的境外人民幣清算行和境外參加行開展債券回購交易。7月15日，央行下發(fā)《中國人民銀行關于境外央行、國際金融組織、主權財富基金運用人民幣投資銀行間市場有關事宜的通知》，取消了原來的額度限制，相關境外機構投資者可自主決定投資規(guī)模，只需備案管理，同時交易品種由只能投資于現(xiàn)券和回購拓展到了借貸、遠期以及利率互換等。9月22日，中國央行批準上海匯豐銀行和中銀香港在中國銀行(601988,股吧)間債市分別發(fā)行10億元和100億元人民幣金融債券，這是國際性商業(yè)銀行首次獲準在銀行間債券市場發(fā)行熊貓債券。11月2日，招商局集團(香港)有限公司首期5億元短期融資券在我國銀行間債券市場成功發(fā)行，這是境外非金融企業(yè)在銀行間債券市場公開發(fā)行的首只熊貓債券。上述機構獲準在境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券，進一步擴大了境內(nèi)銀行間債券市場發(fā)行主體范圍，有利于促進境內(nèi)債券市場擴大對外開放，中國債券市場國際化發(fā)展的步伐進一步加快。與此同時，債券市場國際化的發(fā)展也為評級行業(yè)帶來更加廣闊的發(fā)展空間。

6、信用風險加速暴露，“剛性兌付”打破將是趨勢

今年以來，我國債券市場信用風險逐步暴露，并且逐漸從中小企業(yè)擴展到國企和央企。2015年4月21日，由于中國保定天威集團發(fā)生巨額虧損，未能按期兌付2011年度第二期中期票據(jù)的本年利息，開啟了中國首例國企債券違約。此后，“08二重債”、“12二重集MTN1”和“10中鋼債”違約，表明違約風險已逐步暴露至中央企業(yè)。11月12日，山東山水水泥集團有限公司未按期償付“15山水SCP001”本金和利息，成為中國首例超短融違約。此外，“12東飛01”、“13沈陽SMECN1”、“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“10英利MTN1”等債券先后出現(xiàn)本金或/和利息違約?？梢钥闯觯髽I(yè)的違約風險呈現(xiàn)上升之勢。這一方面是由于2015年是償付高峰期，償債壓力較大;另一方面則是由于部分強周期行業(yè)和中小企業(yè)本身抗風險能力較弱，經(jīng)濟下行對其負面沖擊較大。隨著信用風險的深化，債券市場的風險兜底越來越難以為繼，打破“剛性兌付”已成為共識，這有助于逐步引導資金的合理配置，強化違約常態(tài)化和市場化的預期。長期來看，打破剛性兌付是促進市場健康、良性發(fā)展的必然選擇。

二、債券市場各方參與者應有新對策

投資者應進一步關注風險。2015年以來，我國央行基準利率多次下調以及股市的大幅波動助推了債券市場走牛，債市火爆行情使眾多投資者從中獲益，同時債券創(chuàng)新產(chǎn)品的層出不窮，也給投資者提供了更多的可供選擇的債券投資標的。但是，隨著我國經(jīng)濟增速的放緩，今年以來債市信用風險事件不斷發(fā)生，打破“剛性兌付”已經(jīng)成為共識。因此，在這種情況下，投資者應進一步關注債券信用風險的變化，尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)、部分強周期行業(yè)以及本身抗風險能力較弱的中小企業(yè)所發(fā)債券，做到合理配置資金，分散投資風險。

對于發(fā)行人來說，公司債和超短融的發(fā)行主體擴容以及資產(chǎn)支持證券的放量發(fā)行，為發(fā)行人增添了新的融資渠道，同時債券發(fā)行審批逐漸向注冊制的轉變也為發(fā)行人增加了一定的發(fā)行便利，減少了融資的時間成本，這些都在一定程度上促進了企業(yè)的直接融資。在此背景下，建議債券發(fā)行人根據(jù)所屬行業(yè)、自身經(jīng)營特點和債務結構等方面選擇適當?shù)膫贩N和期限，合理規(guī)劃自身總體債務規(guī)模和結構，以達到既降低融資成本又能預防和化解自身信用風險。

評級機構應該更專業(yè)。目前我國市場上存在評級虛高、評級結果區(qū)分度不夠(例如短融債項級別一般均為A-1級)、信用風險揭示程度不足等問題。隨著債券發(fā)行量的不斷增長，特別是在未要求必須進行評級的超短融、私募債等產(chǎn)品的快速發(fā)展以及風險事件頻發(fā)的背景下，評級機構要順應市場的發(fā)展，必須要在提高評級方法的科學性、強化評級結果的區(qū)分度、揭示和預警信用風險、擴大評級產(chǎn)品種類等方面進行改進。例如針對短融增加A-1+的信用等級符號，以加強短期債券的信用風險區(qū)分度;及時發(fā)布風險預警公告，加強對風險事件的風險揭示;加大評級質量的檢驗頻率，確保評級結果的準確性和可比性;研究提供不考慮外部支持情況下企業(yè)自身償債能力的財務實力評級或流動性評級等新的評級產(chǎn)品，為投資者提供更多風險參考。

所以，目前我國公司債券市場的形勢還是比較好的，發(fā)行量大幅增長，而且，資產(chǎn)支持證券在政策推動下實現(xiàn)顯著增長，但是也是存在一定的風險的，最常見的情況就是信用風險加速暴露。所以，我們在進行投資的時候，還是需要根據(jù)實際情況來進行判斷的。

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