我們國家現(xiàn)在的法律制度已經(jīng)是非常完善的了，對于我們生活中發(fā)生的很多的問題基本上都是可以通過我們國家的法律規(guī)定來進(jìn)行解釋的。我們遇到股權(quán)投資方面的事情的時(shí)候有很多，對于長期股權(quán)投資方面的問題也是有的。那么長期股權(quán)投資如何估值呢?

長期股權(quán)投資評估的內(nèi)容：

一、股權(quán)投資的評估 　股權(quán)投資是投資主體以現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權(quán)，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。

股權(quán)投資包括兩種投資形式：一種是直接投資形式，投資主體通常以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，并取得被投資企業(yè)出具的出資證明書，確認(rèn)股權(quán);二是間接投資形式，投資主體通常是在證券市場上，通過購買股票發(fā)行企業(yè)的股票實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資的目的。對股權(quán)投資的評估將按直接投資和間接投資分別討論。

(一)股權(quán)投資的特點(diǎn)

股權(quán)投資是通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。

(二)上市交易股票的價(jià)值評估

上市交易股票是指企業(yè)公開發(fā)行的、可以在證券市場上交易的股票。對上市交易股票的價(jià)值評估，正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法，即按照評估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評估股票的價(jià)值。

(三)非上市交易股票的價(jià)值評估

非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評估。

二、直接股權(quán)投資的評估

企業(yè)擁有以直接投資形式存在的股權(quán)投資，主要是由于組建聯(lián)營企業(yè)、合資企業(yè)或合作企業(yè)等經(jīng)濟(jì)合作項(xiàng)目產(chǎn)生的。而且，合作通常是有期限的。直接投資形式的股權(quán)投資大都是通過投資協(xié)議或合同，規(guī)定投資方和被投資方的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)，以及投資收益的分配形式，投資本金的處理辦法等。就投資收益的分配形式，比較常見的方式有：

(一)按投資方投資額占被投資企業(yè)實(shí)收資本的比例參與被投資企業(yè)凈收益的分配;

(二)按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成;

(三)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報(bào)酬，等等。而投資本金的處置方法決于投資是否是有期限的。無期限的不存在處置辦法，而投資協(xié)議規(guī)定投資是有期限的則投資本金在投資期限屆滿時(shí)的處置方法要依投資協(xié)議規(guī)定辦理。通常的處置方法有：

1.協(xié)議期滿，按投資時(shí)的作價(jià)金額以現(xiàn)金返還;

2.協(xié)議期滿，返還實(shí)投資產(chǎn);

3.協(xié)議期滿，按協(xié)議期滿時(shí)實(shí)投資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)格或續(xù)用價(jià)格作價(jià)以現(xiàn)金返還等。

對股權(quán)投資收益部分的評估，不論采取何種分配形式和方法，其評估方法基本上是收益現(xiàn)值法進(jìn)行。根據(jù)投資協(xié)議投資方有期限的，按有期限的收益現(xiàn)值法進(jìn)行評估;如協(xié)議規(guī)定投資為非有限期的，則按非有限期收益現(xiàn)值法進(jìn)行評估。對于投資本金部分則要視協(xié)議的具體規(guī)定酌情評定。凡是以現(xiàn)金返還的，可以用收益現(xiàn)值法對到期回收的現(xiàn)金進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。凡是返還實(shí)投資產(chǎn)的，則應(yīng)根據(jù)實(shí)投資產(chǎn)的具體情況進(jìn)行評估。

以上是股權(quán)投資中直接投資評估的基本思路。直接投資中可能還會(huì)有許多特殊情況，如投資方的直接投資份額在被投資企業(yè)的資本總額中所占比例過小，評估人員直接調(diào)查了解被投資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況有許多不便，在這種情況下，除了可以采用收益現(xiàn)值法就投資收益及協(xié)議規(guī)定的投資本金處置辦法評估該項(xiàng)直接投資外，評估人員還可以根據(jù)具體情況，運(yùn)用替代原則選擇最恰當(dāng)?shù)姆椒ê侠淼卦u估小股權(quán)的價(jià)格。如果股權(quán)投資為控股投資，則對控股投資的評估就要對被投資企業(yè)進(jìn)行整體評估，企業(yè)整體評估的方法可參見后面有關(guān)章節(jié)，這里不做介紹。

三、間接投資的評估

股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資。股票的種類很多，而且可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。按票面有否記名可分為記名股票和不記名股票;按有無票面金額可分為面額股票和無面額股票;按股票持有人享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小可分為普通股、優(yōu)先股和后配股;按股票是否上市可分為上市股票和非上市股票。股票不僅種類繁多，而且有各種價(jià)格，包括股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格和市場價(jià)格。股票評估與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格及賬面價(jià)格關(guān)系并不十分緊密，而與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場價(jià)格有關(guān)。股票清算價(jià)格是公司清算時(shí)公司的凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。如公司真正到了清算地步，對于公司股票清算價(jià)格的評估的實(shí)質(zhì)等于對公司凈資產(chǎn)的評估，并要考慮公司清算費(fèi)用等因素。

股票的內(nèi)在價(jià)格是一種理論價(jià)格或模擬市場價(jià)格，它是根據(jù)評估人員對股票未來收益的預(yù)測經(jīng)過折現(xiàn)得到的股票價(jià)格。股票內(nèi)在價(jià)格的高低主要取決于公司的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況、管理水平及獲利風(fēng)險(xiǎn)等因素。當(dāng)然也包括了評估人員對公司前景的個(gè)人判斷。股票的市場價(jià)格是證券市場上買賣股票的價(jià)格。在證券市場發(fā)育比較成熟的條件下，股票的市場價(jià)格就是市場對公司股票的一種客觀評價(jià)，不需要人們再對股票做主觀的判斷。

(一)上市股票的評估

上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在股票市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時(shí)都有市場價(jià)格。以股票的理論價(jià)格為依據(jù)的評估可參見非上市股票的評估方法。

上市股票評估值=股票指數(shù)×評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價(jià)

(二)非上市股票的評估

1.優(yōu)先股的評估。在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時(shí)就已規(guī)定了股息率。評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。這種判斷是建立在對股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況、利潤實(shí)現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債情況，等等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，實(shí)現(xiàn)利潤可觀，具有很強(qiáng)的支付能力，那么，優(yōu)先股就基本上具備了“準(zhǔn)企業(yè)債券”的性質(zhì)，優(yōu)先股的評估就變得不很復(fù)雜了。評估人員就可以以事先已經(jīng)確定的股息率計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。

2.普通股的評估。普通股的股息和紅利的分配是在優(yōu)先股收益分配之后進(jìn)行的，實(shí)際上是企業(yè)剩余權(quán)益的分配。這樣一來，普通股預(yù)期收益的預(yù)測，相當(dāng)于股票發(fā)行企業(yè)剩余權(quán)益的預(yù)測。因此，對普通股進(jìn)行評估，就必須對股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)行全面的了解，具體包括：股票發(fā)行企業(yè)歷史上的利潤水平、收益分配政策;股票發(fā)行企業(yè)所在行業(yè)穩(wěn)定性;股票發(fā)行企業(yè)管理人員的素質(zhì)和能力;股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測;股票發(fā)行企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測。

以上各種因素的分析和預(yù)測與企業(yè)整體評估中對企業(yè)的分析和預(yù)測基本相同，具體做法請參見企業(yè)整體評估。這里只假定上述的分析和預(yù)測工作已經(jīng)完成，只研究普通股的評估技術(shù)。

為了便于普通股的評估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢情況，把普通股評估收益分為三種類型：固定紅利模型、紅利增長模型和分段式模型。

(1)固定紅利模型。固定紅利模型是針對經(jīng)營一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評估設(shè)計(jì)的。它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營及紅利分配比較穩(wěn)定的趨勢和特點(diǎn)，以假設(shè)的方式認(rèn)定企業(yè)今后分配的紅利穩(wěn)定地保持在一個(gè)相對固定的水平上。根據(jù)這些條件可運(yùn)用固定紅利模型評估普通股的價(jià)值。

(2)紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿艽?，追加投資能夠帶來較高的收益。紅利增長模型是假設(shè)股票發(fā)行未將企業(yè)的全部剩余收益以紅利的形式分給股東，而是留下一部分用于追加投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、增加企業(yè)的獲利能力。這樣，就使得股票的潛在獲利能力增大，紅利呈增長趨勢。根據(jù)成長型企業(yè)股票紅利分配的特點(diǎn)，可按紅利增長模型評估股票價(jià)值。

股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨勢;影響企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部因素和外部環(huán)境;企業(yè)負(fù)債和股本的比例;企業(yè)追加投入計(jì)劃;企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)和管理水平，等等。其測定有兩種基本方法：第一種是歷史數(shù)據(jù)分析法;第二種是發(fā)展趨勢分析法。歷史數(shù)據(jù)分析法是建立在對企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用多種方法(算術(shù)平均法、幾何平均法和統(tǒng)計(jì)平均法)計(jì)算出股票紅利歷年的平均增長速度，作為確定股利增長率的基本依據(jù)。發(fā)展趨勢分析法主要是依據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤率的乘積確定股利增長率g。

(3)分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評估這一特點(diǎn)，有意將股票的預(yù)期收益分為兩段，以針對被評估股票的具體情況靈活運(yùn)用。第一段時(shí)間的長短通常以能較為客觀地估測出股票收益為限，或以股票發(fā)行企業(yè)的某一生產(chǎn)經(jīng)營周期為限。第二段通常是以不直接估測出股票具體收益的時(shí)間為起點(diǎn)，采取趨勢分析法分析確定或假定第二段的股票收益而分別運(yùn)用固定紅利模型或紅利增長模型進(jìn)行評估，然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評估值。

我們國家對于長期股權(quán)投資如何估值方面的規(guī)定是有著很多的方面的，對于不同的情況的估值方式也是不同的。對于估值我們大家肯定都是非常關(guān)心的，因?yàn)槲覀兩磉吙隙ㄒ灿泻芏嗳撕凸蓹?quán)投資有一定的聯(lián)系，我們國家的估值一般都是有一定的公式的，所以我們不用擔(dān)心。

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