所謂對賭協(xié)議就是投資方在與融資方達(dá)成融資協(xié)議時，對于未來不確定情況進(jìn)行的一種提前約定，對賭雙方在協(xié)議到期時視條件成就情況而行使相應(yīng)的權(quán)利。簡單說來，對賭協(xié)議其實(shí)也是期權(quán)的一種形式，通過對對賭條款的科學(xué)設(shè)計(jì)，在有效保護(hù)投資人利益的同時在某種程度上也能激勵被投資單位的發(fā)展。

在我國我們知道企業(yè)首發(fā)上市過程中對賭協(xié)議時明確禁止的，因?yàn)槠髽I(yè)首次公開發(fā)行上市的一個重要條件就是股權(quán)明晰，那么對賭條款的存在會讓企業(yè)的股權(quán)在對賭期間處于不穩(wěn)定狀態(tài)，因而對賭協(xié)議也為監(jiān)管部門所禁止。而對于企業(yè)掛牌新三板，對賭協(xié)議的問題倒沒有被明列禁止，很多專家也認(rèn)為對賭協(xié)議在滿足信息充分披露的情況下不應(yīng)當(dāng)成為新三板企業(yè)掛牌的障礙，當(dāng)然對賭協(xié)議的協(xié)議方不能包含掛牌主體。我們也看到許多已經(jīng)成功掛牌新三板企業(yè)的股東不乏為對賭協(xié)議簽訂的一方。那么，對于即將掛牌新三板的企業(yè)來講，如果能夠做到將對賭協(xié)議訂立的背景、股東情況、形式、主要條款、可能承擔(dān)的不利結(jié)果或者風(fēng)險披露清楚，讓投資者充分了解到這樣一個協(xié)議的存在，很大程度上是能夠通過相關(guān)審核的。

許多機(jī)構(gòu)投資者在向企業(yè)投資時明確要與融資企業(yè)簽訂對賭協(xié)議，所以很多情況下對于對賭協(xié)議的認(rèn)可是企業(yè)獲取投資的先決條件，很多人在看對賭協(xié)議時可能只看到了協(xié)議中投資方提出的種種要求，但同樣不可否認(rèn)的是一份條款設(shè)計(jì)科學(xué)、符合被投資企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的對賭條款也將會給企業(yè)帶來很大的激勵作用。對于投資者來講，對賭協(xié)議讓投資風(fēng)險可控。而對于企業(yè)來講，對賭協(xié)議則能夠讓企業(yè)在獲取新一輪投資后積極投入到發(fā)展中去，簽訂對賭協(xié)議的股東則可能因?yàn)槊媾R觸發(fā)對賭條款產(chǎn)生的高風(fēng)險而積極投入企業(yè)的治理當(dāng)中，這對于企業(yè)的發(fā)展來講其實(shí)未嘗不是很好的事情，因?yàn)楹芏鄬€協(xié)議是以被投資企業(yè)未來幾年內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績作為觸發(fā)條件的。

弊端:大家所熟知的是對賭協(xié)議會給被投資企業(yè)的股權(quán)、控制權(quán)、現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)狀況等帶來很大的不確定性;除此之外，就是設(shè)計(jì)不科學(xué)的對賭條款將會給企業(yè)帶來較大的風(fēng)險，比如說如果對賭條款中約定的是不切實(shí)際的業(yè)績目標(biāo)，被投資企業(yè)在約定的期限內(nèi)根本是很難完成的，那么這種情況到期對賭協(xié)議的觸發(fā)將會把企業(yè)推向很大的困境。

規(guī)避:企業(yè)在簽訂前首先要仔細(xì)研究對方的對賭條款，同時對自身企業(yè)也要有一個全面真實(shí)的把握，在能夠與對方博弈的情況下可以考慮將對賭協(xié)議設(shè)置為多層級結(jié)構(gòu)以降低單一條件成就時企業(yè)就處于不穩(wěn)定狀態(tài)的情況。

另外，已經(jīng)簽訂對賭協(xié)議的企業(yè)在將要出現(xiàn)不利局面時也可與投資者協(xié)議是否能調(diào)整對賭協(xié)議，比如增加財(cái)務(wù)績效、贖回補(bǔ)償、管理層行為等更多有利于企業(yè)挽回局面的一些條款。簡單說來，這就是一個博弈的過程，如何在博弈過程使自己所受到傷害最小前提肯定是對自己有充分的了解，對協(xié)議條款也有充分的研究。

總的來說，隨著對賭協(xié)議在我國的廣泛運(yùn)用，企業(yè)在融資過程中將不可避免地面臨各式對賭條款的簽署，那么為了更好地規(guī)避對賭協(xié)議可能存在的風(fēng)險，融資企業(yè)在簽署協(xié)議時既要對自身有個準(zhǔn)確的判斷還要對投資方有著較為詳實(shí)的了解，最后在雙方談判博弈中爭取更合理更科學(xué)更適合自身的對賭條款，最終達(dá)到投融資雙方共贏的一個局面。