日前,財(cái)政部公布了2004年基準(zhǔn)利率國債發(fā)行計(jì)劃。該計(jì)劃其中一個(gè)亮點(diǎn)就是今年基準(zhǔn)利率國債將全部跨市場發(fā)行,且發(fā)行次數(shù)猛增至去年的2.25倍,達(dá)到9期之多。加上已有的跨市場品種,到今年年底,跨市場國債總數(shù)將達(dá)到前所未有的13支?？梢灶A(yù)見的是,隨著跨市場品種的不斷增多,對于債券市場廣大成員來說,利用目前我國債券市場分割的格局,通過國債跨市場轉(zhuǎn)托管進(jìn)行套利操作的機(jī)會無疑是大大的增多了。

進(jìn)行跨市場操作,除了要有敏銳的嗅覺(發(fā)現(xiàn)價(jià)格差異)以外,還要有一個(gè)方便快捷的轉(zhuǎn)托管機(jī)制。轉(zhuǎn)托管效率的高與低,是跨市場交易順利進(jìn)行的最重要的因素。換句話說,是要不要進(jìn)行跨市場交易首要考慮的問題。難以想象,如果一筆轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)從申請之日到最后可以使用要經(jīng)歷很長一段時(shí)間,則套利機(jī)會早已消失,轉(zhuǎn)托管也就失去了本來的意義,不做也罷。那么,現(xiàn)在從事跨市場交易到底需要花多少時(shí)間呢。

快慢事出有因

實(shí)際上,對于申請辦理轉(zhuǎn)托管的機(jī)構(gòu)來講,只需按要求準(zhǔn)備好相應(yīng)的申請文件并將其交給轉(zhuǎn)出方托管機(jī)構(gòu)即可,手續(xù)并不復(fù)雜。但事實(shí)上由于各種原因的存在,一筆轉(zhuǎn)托管從準(zhǔn)備文件開始到最后可以再次使用所經(jīng)歷的時(shí)間差異很大,有T+1(T為申請之日)天就完成的,也有T+3天以上的。

出現(xiàn)這種情況的原因很多,經(jīng)了解,主要有以下幾個(gè)原因。

一是托管機(jī)構(gòu)之間存在著不同的運(yùn)作模式,使轉(zhuǎn)托管的完成至少要一天。我國債券市場主要由銀行間市場(含柜臺交易市場)和交易所市場組成,前者是債券交易的場外市場,采用一對一詢價(jià)交易、逐筆交割、全額結(jié)算的制度,后者是債券交易的場內(nèi)市場,采用集中撮合競價(jià)、凈額結(jié)算的制度,因此,銀行間市場可在工作日內(nèi)的任何時(shí)間(8:30-16:30)實(shí)時(shí)辦理轉(zhuǎn)出、轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù),但交易所市場必須在該日閉市以后(15:00)才能進(jìn)行清算,也就是說,交易所必須在15:00前完成轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出指令的錄入,才能保證客戶在次一個(gè)工作日可以使用轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出的債券。

二是托管機(jī)構(gòu)對申請文件受理的要求,使處于不同地域的機(jī)構(gòu)辦理轉(zhuǎn)托管所花費(fèi)的時(shí)間不同。因?yàn)橥泄軝C(jī)構(gòu)必須見到申請書原件才能辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù),所以對于處于北京或上海當(dāng)?shù)氐臋C(jī)構(gòu)來說,提交轉(zhuǎn)托管申請無疑要比其他地方的機(jī)構(gòu)方便得多,而對于京、滬以外的機(jī)構(gòu)來說,即使使用郵政特快,也還是要花費(fèi)更多的時(shí)間。

三是申請機(jī)構(gòu)自身的屬性不同,提交轉(zhuǎn)托管申請花費(fèi)的時(shí)間也不一樣。目前,可以跨市場操作的機(jī)構(gòu)是由商業(yè)銀行、信用社和個(gè)人投資者以外的其他市場成員構(gòu)成的,這里有證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、2002年10月被批準(zhǔn)進(jìn)入銀行間市場的非金融機(jī)構(gòu)等等。