破產(chǎn)清算損失主要有以下幾個方面：

一、流動性損失

企業(yè)陷入財務(wù)危機后，企業(yè)各類利益持有人(interestholders)手中的金融憑證(債券、銀行債務(wù)、商業(yè)信用和股票等)面臨兩類損失：一是因公司市價下跌遭受的面值損失;二是金融工具流動性下降，導(dǎo)致的交易成本增加。例如，債權(quán)人為了方便出售將短期信用展期，發(fā)現(xiàn)30天應(yīng)收賬款變成了2年期債權(quán)，這在企業(yè)清算時會遭受很大的損失。違約企業(yè)的股票和債券因面臨退市而使風(fēng)險升水，做市商會進一步擴大報價差幅。同樣，銀行貸款和商業(yè)債權(quán)在債務(wù)二級市場上的流動性也會下降(Case，1998)，由于證券化、參與貸款和保理等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的存在，這些非權(quán)益類債權(quán)的處理要比股票相對容易些。

二、意外損害損失

這類問題主要出現(xiàn)在資產(chǎn)關(guān)聯(lián)企業(yè)中，如果關(guān)聯(lián)一方對另一方的債權(quán)成為關(guān)聯(lián)企業(yè)債權(quán)的主體，一旦債務(wù)方出現(xiàn)償債危機，企業(yè)面臨清算時，另一方債權(quán)企業(yè)將陷入嚴重的財務(wù)困境。例如，2000年7月，上市公司“**股份”由于大量持有對其關(guān)聯(lián)方——**集團的債權(quán)，當后者面臨破產(chǎn)清算時，**股份陷入嚴重的財務(wù)危機。由于資產(chǎn)關(guān)聯(lián)導(dǎo)致的這類損失，實際索賠都是十分困難的，它也是一種直接成本。以上研究表明，各類債權(quán)人承擔(dān)的這些破產(chǎn)成本，直接表現(xiàn)為最后取得的財產(chǎn)價值的減少，但是，如果資本市場是完全的，債權(quán)人在同企業(yè)交易定價時就會將這些潛在成本考慮在內(nèi)。

三、市場份額損失

企業(yè)陷入財務(wù)危機或被宣布破產(chǎn)后，客戶、具有談判地位的供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險控制的考慮，都會對企業(yè)經(jīng)營采取雪上加霜的行動(Titman，1984;Maksimovc&Titman，1991)。隨著境況的惡化，公司能夠吸引和留住大部分雇員、顧客及供應(yīng)商的能力就會下降。財務(wù)困境中的高負債企業(yè)更容易失去大量的市場份額(0pler&Titman，1994)。而這部分損失無疑構(gòu)成了競爭對手的利潤。雖然，收益和損失并不一定正好相等，但至少部分是此消彼長的。并且銷售業(yè)績的下滑會導(dǎo)致公司經(jīng)營效率的下降。相反，對手市場份額的增加至少短期內(nèi)可能會達到或接近最佳生產(chǎn)經(jīng)營能力。

四、經(jīng)營效率損失

企業(yè)財務(wù)承受能力不足，造成各種機會損失。一方面因為企業(yè)信譽度下降，無力進行內(nèi)外部融資，被迫放棄一些高風(fēng)險一高收益的項目資金支出。另一方面必須承擔(dān)較高的貼現(xiàn)率來應(yīng)付現(xiàn)金支付。而持有現(xiàn)金的行為大大降低了企業(yè)經(jīng)營效率，導(dǎo)致公司真正的經(jīng)濟成本上升。例如，一些維修費用的支出已經(jīng)不能再拖時，實際的維修成本可能已經(jīng)增加了。另外，大量資產(chǎn)被賤價出售(Pulvino，1998)，購買者利用賣方的財務(wù)窘境以低于資產(chǎn)保留價格的條件獲得了有用的資源。因為這些資產(chǎn)多為不動產(chǎn)，所以會導(dǎo)致較高的交易成本(Kim，1996)。產(chǎn)價值的減少，但是，如果資本市場是完全的，債權(quán)人在同企業(yè)交易定價時就會將這些潛在成本考慮在內(nèi)。

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