1、 少數(shù)股東對(duì)如何處理要約收購(gòu)存在分歧，盡管業(yè)內(nèi)許多人認(rèn)為，證券市場(chǎng)最近兩次要約收購(gòu)的形式不僅僅是本質(zhì)，有些人甚至預(yù)測(cè)流通股股東不會(huì)轉(zhuǎn)讓，收購(gòu)要約與投資者無關(guān)，

<東方中國(guó)政法大學(xué)的吳宏教授認(rèn)為投資者應(yīng)首先判斷收購(gòu)的性質(zhì)，無論是惡意收購(gòu)還是善意收購(gòu)。如果是由控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的敵意要約收購(gòu)，被收購(gòu)方往往會(huì)采取反收購(gòu)措施，甚至多方競(jìng)爭(zhēng)性收購(gòu)，流通股將成為競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)象，流通股股東往往會(huì)從中受益。如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓引發(fā)的要約收購(gòu)對(duì)投資者影響不大。雖然敵意收購(gòu)尚未在證券市場(chǎng)出現(xiàn)，但《管理辦法》中對(duì)反收購(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)性收購(gòu)有相關(guān)規(guī)定，根據(jù)投資性質(zhì)判斷，未來不可避免地不會(huì)出現(xiàn)

，投資者可以根據(jù)收購(gòu)價(jià)格、市場(chǎng)波動(dòng)和各種市場(chǎng)因素進(jìn)一步做出投資決策，是接受要約還是繼續(xù)觀望

投資者也應(yīng)密切關(guān)注收購(gòu)趨勢(shì)。投標(biāo)報(bào)價(jià)并非無風(fēng)險(xiǎn)。一旦收購(gòu)方持股超過75%，將導(dǎo)致終止上市，投資者的利益將受到影響。此外，作為上市公司的股東，即使他不承諾要約收購(gòu)并繼續(xù)持有股份，在上市公司變更了主要股東后，通常伴隨著董事會(huì)、資產(chǎn)投資方向等一系列變化，這也關(guān)系到公司的未來發(fā)展和投資者的切身利益。其次，這不是投資者期望的要約收購(gòu)，維權(quán)投資者志愿者組織國(guó)浩律師事務(wù)所（上海）律師，目前證券市場(chǎng)上的這兩次要約收購(gòu)是由于在兩個(gè)上市公司大股東股權(quán)置換和轉(zhuǎn)讓過程中，由于《證券法》第81條的觸發(fā)而無法實(shí)施的強(qiáng)制性要約收購(gòu)，我們不是真的想通過要約收購(gòu)的方式從流通股股東手中購(gòu)買股份，而是從收購(gòu)方提供的購(gòu)買價(jià)格中可以看出，南港合資公司提供的5.86元/股和迪康公司提供的7.04元/股都明顯低于當(dāng)前的市場(chǎng)流通價(jià)，而外國(guó)公司通常以高于市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)格進(jìn)行要約收購(gòu)。不難想象，這樣的要約將很難得到流通股股東的回應(yīng)，除非此后股價(jià)大幅波動(dòng)。因此，這種要約收購(gòu)很難對(duì)中小投資者形成真正的“誘惑”

III.中小投資者相關(guān)法律制度的保護(hù)，公司收購(gòu)將對(duì)被收購(gòu)公司的所有股東產(chǎn)生重要影響，尤其是當(dāng)收購(gòu)方獲得公司一定比例的股份并獲得控制權(quán)時(shí)，收購(gòu)方即新的大股東，可以利用資本多數(shù)決原則侵害其他股東的利益。為了消除其他股東的疑慮和對(duì)收購(gòu)方的不信任，法律賦予少數(shù)股東“用腳投票”的權(quán)利，即他們可以選擇是否以一定價(jià)格向收購(gòu)方出售股份，并退出公司。因此，要約收購(gòu)的法律規(guī)定貫穿于股東平等和公平原則之中。其目的是對(duì)收購(gòu)方施加法律義務(wù)，以保護(hù)被收購(gòu)上市公司其他股東的權(quán)益。在上市公司收購(gòu)中，對(duì)目標(biāo)公司少數(shù)股東利益影響最大的三個(gè)主體是收購(gòu)方，目標(biāo)公司的主要股東和目標(biāo)公司的管理層。為此，我國(guó)《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）做出了相應(yīng)的制度安排。強(qiáng)制要約。當(dāng)收購(gòu)方持有目標(biāo)公司30%的股份時(shí)，其必須向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約的規(guī)定本身就是基于對(duì)少數(shù)股東的保護(hù)。其立法目的是在公開、公平和公正的基礎(chǔ)上，賦予目標(biāo)公司股東知情權(quán)和選擇權(quán)，并通過“用腳投票”來維護(hù)其權(quán)益。信息披露制度。要約收購(gòu)的核心是信息披露，以避免收購(gòu)方與目標(biāo)公司股東之間的信息不平衡導(dǎo)致交易本身失去公平性，從而使大多數(shù)股東能夠在掌握相同信息的基礎(chǔ)上做出投資判斷和決策。收購(gòu)公司必須詳細(xì)披露收購(gòu)計(jì)劃，包括：披露目的、要約價(jià)格和計(jì)算依據(jù)、收購(gòu)期限、是否終止被收購(gòu)公司的上市狀態(tài)等。最低采購(gòu)價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)體系。收購(gòu)價(jià)格與股東利益密切相關(guān)?！豆芾磙k法》第二十四條規(guī)定了要約收購(gòu)價(jià)格的最低標(biāo)準(zhǔn)，即不得低于下列價(jià)格中的較高者：一是收購(gòu)人在要約收購(gòu)報(bào)告公告日前6個(gè)月內(nèi)為公司上市股票支付的最高價(jià)格；第二，在要約收購(gòu)報(bào)告公告日前30個(gè)工作日，被收購(gòu)公司上市交易的股票類型的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值的90%**股票和**集團(tuán)的購(gòu)買價(jià)格在此基礎(chǔ)上計(jì)算

4。撤回承諾的權(quán)利。與收購(gòu)人不能在要約期限內(nèi)撤回收購(gòu)要約的事實(shí)相反，投資者有權(quán)撤回承諾，這不能說是對(duì)投資者的優(yōu)先保護(hù)。所謂承諾撤回權(quán)，是指即使少數(shù)股東承諾在收購(gòu)要約的整個(gè)有效期內(nèi)或在收購(gòu)要約成為無條件之前出售其在目標(biāo)公司的股份，少數(shù)股東也有權(quán)撤銷承諾。這為投資者提供了大量思考甚至回頭的空間，從而減輕了過早承諾的壓力，以便做出最佳判斷。實(shí)際控制人和管理層的誠(chéng)信義務(wù)。作為要約收購(gòu)中的重要角色，也是最重要的利益相關(guān)者，法律規(guī)定目標(biāo)公司的控股股東、其他實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員對(duì)上市公司和其他股東負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)。主要包括信息真實(shí)披露、聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、相關(guān)保密義務(wù)等。值得注意的是，《管理辦法》還明確要求目標(biāo)公司董事會(huì)就股東接受、拒絕或中立提出建議，要求獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見，為中小股東提供更多判斷依據(jù)。平等對(duì)待的原則。該法規(guī)定，持有被收購(gòu)公司上市交易的同類股份的股東應(yīng)享有同等待遇。收購(gòu)方在收購(gòu)要約中提出的收購(gòu)條件和變更，適用于被收購(gòu)公司所有有權(quán)接受要約的股東。如果僅為部分收購(gòu)，當(dāng)目標(biāo)公司股東承諾出售的股份數(shù)量超過收購(gòu)方將購(gòu)買的股份數(shù)量時(shí)，收購(gòu)方應(yīng)按相同比例向各承諾股東購(gòu)買。暫停和恢復(fù)系統(tǒng)**股份和**集團(tuán)在收到要約后已被暫停。一些投資者對(duì)此并不理解。實(shí)際上，這是一種合理消化收購(gòu)信息、防止劇烈波動(dòng)、保持市場(chǎng)穩(wěn)定的措施。強(qiáng)制收購(gòu)。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，當(dāng)收購(gòu)人持股達(dá)到75%時(shí)，上市公司將終止上市。因此，如果收購(gòu)方打算終止被收購(gòu)公司股票的上市和交易，在上市和交易終止后，其他被收購(gòu)公司的股東有權(quán)在與收購(gòu)要約相同的條件下向收購(gòu)方出售其股票。即使不是為了終止上市和交易，一旦收購(gòu)方持有90%的股份，仍持有被收購(gòu)公司股份的剩余股東仍可以在與收購(gòu)要約相同的條件下向收購(gòu)方出售其股份，收購(gòu)方必須從上訴材料中接受，我們知道投資者不期望什么樣的要約收購(gòu)，相關(guān)法律制度保護(hù)中小投資者，以及