誤區(qū)一：注重利潤(rùn)，忽視資產(chǎn)負(fù)債

利潤(rùn)指標(biāo)一直是投資者在投資決策時(shí)參考甚至直接依賴(lài)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用資產(chǎn)負(fù)債表觀點(diǎn)后，事實(shí)上，一個(gè)公司的利潤(rùn)不僅取決于收入和成本，而且取決于期初和期末資產(chǎn)和負(fù)債的變動(dòng)，利潤(rùn)中包括未實(shí)現(xiàn)損益。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，上市公司利潤(rùn)呈現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：波動(dòng)性越來(lái)越大、虛擬性越來(lái)越強(qiáng)。在資產(chǎn)負(fù)債表視角下，投資者更應(yīng)關(guān)注公司資產(chǎn)負(fù)債未來(lái)的現(xiàn)金流入和流出情況，即未來(lái)的盈利能力。在沒(méi)有太多信息的情況下，他們不應(yīng)該過(guò)分關(guān)注綜合利潤(rùn)指數(shù)。實(shí)際上，凈利潤(rùn)指數(shù)并不像毛利率或營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指數(shù)那樣對(duì)決策有用。此外，大多數(shù)投資者習(xí)慣于分析上市公司的幾個(gè)指標(biāo)，如每股收益、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、市盈率等。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行深入、全面的研究很少。因此，大多數(shù)從事盈余管理甚至財(cái)務(wù)造假的上市公司主要操縱利潤(rùn)及相關(guān)指標(biāo)。財(cái)務(wù)的核心是“現(xiàn)金流為王”。因此，不僅上市公司管理層非常重視現(xiàn)金流量的管理，投資者也非常關(guān)注上市公司的現(xiàn)金流量。新準(zhǔn)則實(shí)施后，上市公司將越來(lái)越多地確認(rèn)持有損益和非經(jīng)常性損益，但這些損益往往沒(méi)有相應(yīng)的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的相關(guān)性下降。

投資者在分析上市公司時(shí)，往往用凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)的比較來(lái)分析上市公司的利潤(rùn)質(zhì)量，或用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比較來(lái)分析償債能力。事實(shí)上，上市公司的盈利質(zhì)量和償債能力很難看出端倪。例如，目前一些上市公司可能主要從事制造業(yè)或外貿(mào)，但其較大比例的資產(chǎn)是外商投資。投資可能成為公司利潤(rùn)和投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量的主要來(lái)源。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~可能總是負(fù)數(shù)，但投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~可能非常好。第三個(gè)錯(cuò)誤是重視合并財(cái)務(wù)報(bào)表，忽視母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表。合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映的會(huì)計(jì)主體是會(huì)計(jì)意義上的“主體”。合并財(cái)務(wù)報(bào)表不反映現(xiàn)有企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。由于母子公司業(yè)務(wù)的多元化和差異化、合并范圍的影響以及合并抵銷(xiāo)過(guò)程中的一些問(wèn)題，合并財(cái)務(wù)報(bào)表很難為投資者提供有用的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行決策。錯(cuò)誤四：注重年報(bào)，忽視季報(bào)，投資者往往重視對(duì)已審計(jì)的上市公司半年報(bào)和年報(bào)的分析，據(jù)此做出投資決策。事實(shí)上，年報(bào)往往掩蓋了季度間的波動(dòng)，而年報(bào)往往會(huì)計(jì)信息相對(duì)滯后甚至嚴(yán)重滯后，因此決策可能受到嚴(yán)重誤導(dǎo)。比如2008年金融危機(jī)后，不少上市公司一、二季度的季度數(shù)據(jù)還是比較理想的，三季度以來(lái)出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)和惡化。但從2008年上市公司年報(bào)來(lái)看，大部分上市公司的整體業(yè)績(jī)并沒(méi)有明顯惡化，有的甚至出現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)。這是年報(bào)的嚴(yán)重掩蓋本文分析了季度間的波動(dòng)。投資者在閱讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，往往直接將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)用于盈利能力、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展能力的分析，而沒(méi)有對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的剔除（如剔除異常利潤(rùn)和未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等），不真實(shí)資產(chǎn)的消除）資產(chǎn)和負(fù)債的消除和處置。一般投資者很容易忽視對(duì)上市公司收益與利潤(rùn)質(zhì)量、資產(chǎn)與負(fù)債質(zhì)量、所有者權(quán)益質(zhì)量的深入分析。錯(cuò)誤6：取決于財(cái)務(wù)信息。忽略非財(cái)務(wù)信息上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表雖然提供了大量的會(huì)計(jì)信息，但這些財(cái)務(wù)信息往往是滯后的、全面的、靜態(tài)的會(huì)計(jì)信息，而且財(cái)務(wù)報(bào)表既包括歷史成本信息，也包括公允價(jià)值信息，這是不可忽視的作為投資者做出投資決策的依據(jù)或全部依據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。然而，在我國(guó)，大中型投資者往往過(guò)于注重對(duì)財(cái)務(wù)信息的分析，而忽視了對(duì)非財(cái)務(wù)信息的分析。非財(cái)務(wù)信息是指不以貨幣為基礎(chǔ)，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不一定相關(guān)，但與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)的各種信息。如果投資者忽視對(duì)上市公司創(chuàng)新能力、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)力等非財(cái)務(wù)信息的分析，可能難以對(duì)上市公司未來(lái)盈利能力做出準(zhǔn)確判斷。誤解七：把財(cái)務(wù)報(bào)表看作一個(gè)整體，忽略了財(cái)務(wù)報(bào)表附注。因此，如果僅僅利用匯總數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可能無(wú)法得到有用的決策信息。附注是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的必要補(bǔ)充和說(shuō)明。投資者在分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，忽略了對(duì)附注的分析，特別是對(duì)或有事項(xiàng)、承諾事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的分析。他們很可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論，做出錯(cuò)誤的投資決策。此外，投資者需要注意的是，在新準(zhǔn)則體系下，關(guān)聯(lián)交易的披露范圍有所擴(kuò)大。這可能使大型投資者更容易將重點(diǎn)放在重要的關(guān)聯(lián)方交易上。

例如，損益表中“公允價(jià)值變動(dòng)收益”項(xiàng)目來(lái)自交易性金融資產(chǎn)和交易性金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)，以及投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)。假設(shè)某上市公司2009年度利潤(rùn)表中公允價(jià)值變動(dòng)收益為3000萬(wàn)元，報(bào)表附注中公允價(jià)值變動(dòng)收益的說(shuō)明為：交易性金融資產(chǎn)600萬(wàn)元，投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)2400萬(wàn)元。雖然3000萬(wàn)元的利潤(rùn)表是“浮動(dòng)利潤(rùn)”，但2400萬(wàn)元的投資性房地產(chǎn)是“浮動(dòng)利潤(rùn)”，它是評(píng)估的結(jié)果，而不是實(shí)際價(jià)格變動(dòng)的結(jié)果。誤解八：依賴(lài)于對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)分析，忽視對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的判斷。當(dāng)然，由于缺乏財(cái)務(wù)知識(shí)，一些投資者可能不了解財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身的含義，更談不上分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)本質(zhì)。

例如，不同上市公司披露的存貨數(shù)據(jù)的信息含義有很大差異。2008年金融危機(jī)后，一些上市公司為了防止年初的通脹，大量進(jìn)行了收購(gòu)。下半年，隨著市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品嚴(yán)重滯銷(xiāo)，導(dǎo)致原材料和庫(kù)存產(chǎn)品比例嚴(yán)重偏高。然而，過(guò)高或過(guò)高的庫(kù)存數(shù)據(jù)并不能得出公司經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題的結(jié)論。要結(jié)合公司的實(shí)際情況、行業(yè)情況、所處階段和購(gòu)銷(xiāo)情況進(jìn)行綜合分析。公司庫(kù)存高的原因，有的可能是囤積利潤(rùn)，有的可能是供應(yīng)商集中供貨，有的可能是提前采購(gòu)。第九個(gè)誤區(qū)是注重經(jīng)濟(jì)損益的分析，而忽視了非經(jīng)營(yíng)性損益的分析。營(yíng)業(yè)外損益是指公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)不存在直接關(guān)系，且交易或事項(xiàng)的性質(zhì)、金額和發(fā)生頻率影響公司正常反映經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力的各種交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司非經(jīng)營(yíng)性損益包括15個(gè)方面。

經(jīng)營(yíng)性損益具有規(guī)律性和持久性，是預(yù)測(cè)上市公司未來(lái)盈利能力的基礎(chǔ)；非經(jīng)營(yíng)性損益具有偶然性和不可持續(xù)性，具有很大的不確定性，但長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)上市公司操縱非經(jīng)營(yíng)性損益的行為屢見(jiàn)不鮮