證券法的新修改，對發(fā)展我國證券市場來說，可謂是吐故納新，治標治本，其中更有五處新意格外引人關注。

“證券投資者保護基金”成為投資者的“保護傘”

近年來一些證券公司暴露出挪用、質押客戶交易結算資金和占用客戶資產等違法違規(guī)現(xiàn)象，嚴重侵害投資者的利益。

修改后的證券法第一百三十四條明確規(guī)定，國家設立證券投資者保護基金。證券投資者保護基金由證券公司繳納的資金及其他依法籌集的資金組成，其籌集、管理和使用的具體辦法由國務院規(guī)定。

證券投資者保護(或補償)制度類似于存款保險制度，是資本市場發(fā)達國家和地區(qū)普遍建立的一種保護證券投資者的基本制度，也是證券市場監(jiān)管體制中不可缺少的重要環(huán)節(jié)。

“設立證券投資者保護基金，這從立法上和政策上都健全和完善了保護中小投資者權益的機制，這將對保護普通投資者的利益起到非常重要的作用?！敝袊C監(jiān)會相關部門負責人表示。

而令人關注的是，證券投資者保護基金目前已經(jīng)付諸于具體實踐。經(jīng)過多個部門的周密籌備，中國證券投資者保護基金有限責任公司已于9月29日正式開業(yè)。

據(jù)基金公司的負責人介紹，證券投資者保護基金是在防范和處置證券公司風險中用于保護證券投資者利益的資金，基金主要用于按照國家有關政策規(guī)定對債權人予以償付。

“股市黑嘴”將依法承擔賠償責任

證券投資咨詢業(yè)伴隨著我國證券市場的發(fā)展而興起。它們?yōu)榉睒s市場、為投資者提供專業(yè)的投資服務起到不錯的促進作用。而眾多股民對證券市場缺乏了解的渠道、對上市公司的基本面也缺乏透徹的了解，決定了市場對投資咨詢業(yè)的需求。

不過，其中也有不少害群之馬。有些機構或股評人故意發(fā)布虛假信息、甚至與莊家聯(lián)手操縱股市，誤導投資者，給投資者造成損失。這些股評人也被稱之為“股市黑嘴”。

1999年7月1日實施的證券法中，雖然也禁止有關人員編造并傳播虛假信息，但缺乏相關法律責任。

修改后的證券法明確規(guī)定，投資咨詢機構及其從業(yè)人員從事證券服務業(yè)務，不得利用傳播媒介或者通過其他方式提供、傳播虛假信息或者誤導投資者的信息。有此類行為給投資者造成損失的，依法承擔賠償責任。

突破“單邊市”的法律障礙

按照現(xiàn)行證券法規(guī)定，股票只能采取現(xiàn)貨方式交易，禁止買空賣空行為。

修改后的證券法對這一條款進行了調整，規(guī)定證券交易以現(xiàn)貨和國務院規(guī)定的其他方式進行交易。業(yè)內人士認為，這一調整為中國股市日后的發(fā)展留出了很大的政策空間。

中國股市建立15年以來，股市交易一直是單邊“做多”機制，是典型的“單邊市”。也就是說，市場只有漲，投資者才能賺錢。近年來，建議證券交易除現(xiàn)貨交易外還允許其他方式進行交易的呼聲一直不斷。

業(yè)內人士建言說，國際上通行的證券股指期貨期權等交易形式，實踐證明不但活躍了證券市場，也是一種避險工具。固守于單邊市，不利于從機制上發(fā)展中國股市。而《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中也明確指出“建立以市場為主導的品種創(chuàng)新。研究開發(fā)與股票和債券相關的新品種及其衍生產品”，開發(fā)新的證券交易品種已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。

與之同時，為奠定日后實施期貨等金融衍生品工具交易的基礎，此次證券法修改還解禁了證券公司的融資融券行為，規(guī)定證券公司為客戶買賣證券提供融資融券服務，應當按照國務院的規(guī)定并經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構批準。

券商和客戶之間有了“防火墻”

證券公司是證券市場上重要的組成部分。近年來，隨著市場的結構性調整和持續(xù)低迷，我國證券公司存在的問題充分暴露，一批公司的狀況十分嚴峻。

而一些證券公司出現(xiàn)的挪用、質押客戶交易結算資金和占用客戶資產等違法違規(guī)現(xiàn)象，侵害了投資者的利益，損害了證券公司的行業(yè)形象。

此次證券法修改，花大氣力從機制上根除證券公司存在的隱患問題，在“第六章”中就證券公司的條款進行了大幅度修改，并使現(xiàn)行證券法關于“證券公司”的第六章，由29條增至修改后的33條。

這其中關于“明確客戶交易資金所有權，嚴格禁止任何單位或者個人以任何形式挪用客戶的交易結算資金和證券”的條款，格外引人注目。這一規(guī)定，意味著券商和客戶之間有了一道“防火墻”，券商便無法挪用客戶的交易資金，有效地保護了投資者的切身利益。

修改后的證券法規(guī)定，證券公司不得將客戶的交易結算資金和證券歸入其自有財產。禁止任何單位或者個人以任何形式挪用客戶的交易結算資金和證券。證券公司破產或者清算時，客戶的交易結算資金和證券不屬于其破產財產或者清算財產。非因客戶本身的債務或者法律規(guī)定的其他情形，不得查封、凍結、扣劃或者強制執(zhí)行客戶的交易結算資金和證券。

為加強證券公司的監(jiān)管，修改后的證券法還補充和完善了對券商的監(jiān)管措施，明確了券商高管人員任職資格管理，健全了公司內控制度。

解除股市發(fā)展桎梏

為證券市場的今后發(fā)展留出足夠的政策空間，體現(xiàn)了本次證券法修改的長遠眼光。在規(guī)定打擊證券違規(guī)方面的相關條款，強調“嚴”字當頭;而事關股市發(fā)展空間方面，則留出了“寬松”的發(fā)展環(huán)境，著眼于解除股市發(fā)展桎梏。

相比現(xiàn)行證券法對“分業(yè)經(jīng)營和管理”、“禁止國企炒股”和“禁止銀行資金違規(guī)入市”等方面的規(guī)定，在修改后的證券法中，都有了“新的說法”。

現(xiàn)行證券法在“總則”中規(guī)定，證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險業(yè)務機構分別設立。

這樣的規(guī)定，是昔日在嚴防金融風險的背景下制定的。但目前實行嚴格分業(yè)經(jīng)營的做法在實踐中已經(jīng)開始被突破，實際中已經(jīng)出現(xiàn)在集團控股下分設銀行、證券、保險機構的模式。比如中國工商銀行等商業(yè)銀行已經(jīng)設立了基金公司。這確實需要法律上給予支持。

修改后的證券法在相關條款強調分業(yè)管理的同時，新增“國家另有規(guī)定的除外”的字句，這就在法律上“開了口子”，給出了政策空間。

現(xiàn)行證券法規(guī)定，國有企業(yè)和國有資產控股的企業(yè)，不得炒作上市交易的股票。這次證券法作出了妥善修訂，規(guī)定國有企業(yè)和國有資產控股的企業(yè)買賣上市交易的股票，必須遵守國家有關規(guī)定。

禁止銀行資金違規(guī)流入股市，是現(xiàn)行證券法的規(guī)定。參照當前國家有關鼓勵合規(guī)資金入市的意見，修改后的證券法將此條修訂為“依法拓寬資金入市渠道，禁止違規(guī)資金流入股市”。