2003年10月份，由于中國政府的臨時轉(zhuǎn)基因政策的影響，導致了進口大豆從9月份開始出現(xiàn)了斷檔，國內(nèi)豆-粕供應出現(xiàn)供不應求的局面，而同期CBOT大豆的大幅上漲，推動了國內(nèi)豆-粕現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)攀升，使部分有大豆庫存的油廠出現(xiàn)了近年來最好的壓榨利潤，最高達到1000元/噸。面對如此豐厚的利潤，很多油廠后悔前期8月份沒有突擊進口更多的大豆，都想等到10月份大豆進口放開后，再大量進口大豆來分一杯羹。10月份后隨著臨時轉(zhuǎn)基因政策的解決，大豆進口得以恢復，各個油廠都開始大量定購美國大豆，這種盲目的進口行為，打破了前期國內(nèi)的大豆進口速度，導致12月份和2004年1月份的進口大豆到港量大幅增加，甚至可能會出現(xiàn)短期的供過于求局面。而11月份以后，豆-粕進入消費淡季，可以估計當大量的豆-粕供應時，將壓低豆-粕現(xiàn)貨價格。

浙江某油廠10月初以170美分/蒲式耳買進CBOT大豆10月合約的基差，點價時間為10月底，數(shù)量為30000噸。在分析了后期豆-粕市場的基本面情況后，該油廠預計后期現(xiàn)貨價格可能難以繼續(xù)維持高位，甚至可能出現(xiàn)下跌。為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價格下跌的風險，其決定通過賣出**豆-粕0401合約來對后期的豆-粕銷售進行套期保值。

10月份，CBOT大豆10月合約的價格在780美分/蒲式耳左右，該油廠的10月船期美豆的綜合基差為170美分/蒲式耳。如果以盤面價格780美分/蒲式耳點價后，可以估算出大豆進口成本在3500元/噸左右。當時的豆油價格已經(jīng)上漲到7200元/噸以上，預計后期豆油價格將高位保持穩(wěn)定。因此，根據(jù)進口大豆價格和豆油價可以算出豆-粕的生產(chǎn)成本為：

豆-粕成本=(3500+100-7200×0.185)÷0.78=2907

當時**豆-粕期貨價格也跟隨現(xiàn)貨市場價格大幅上漲，**豆-粕0401合約期貨價格最高接近3000元/噸，這已經(jīng)高于**油廠30000噸大豆的生產(chǎn)成本加交割成本(一般情況下交割成本在30元左右)。這時，該油廠如果以2940元/噸左右的價格進行套保，就可以保證這船進口大豆不會出現(xiàn)虧損。

10月27日**油廠以2950元/噸賣出0401豆-粕期貨500手(1手=10噸)進行部分套期保值，同時當晚在CBOT大豆市場以770美分/蒲式耳點價。進入11月份，隨著國內(nèi)供不應求局面的逐步改善以及CBOT大豆出現(xiàn)高位振蕩，豆-粕現(xiàn)貨價格和期貨價格都出現(xiàn)了同步的回落。12月4日油廠以2650元/噸買進0401豆-粕期貨500手進行平倉，同時在現(xiàn)貨市場以2760元/噸銷售現(xiàn)貨。此次套期保值操作，現(xiàn)貨銷售價格下跌了190元/噸，而0401豆-粕期貨價格下跌了300元/噸，因此油廠進行賣出套保的5000噸豆-粕在期貨市場獲得的盈利不但彌補了現(xiàn)貨市場的虧損，同時獲得了額外利潤110元/噸，也就是5000噸大豆的綜合壓榨利潤達150元/噸。而另外25000噸大豆由于沒有進行套期保值，每噸平均壓榨虧損達200多元。