軍事經(jīng)濟(jì)學(xué)院基礎(chǔ)部黃*鳳

經(jīng)理股票期權(quán)制是20世紀(jì)西方國家企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和經(jīng)營者報酬制度創(chuàng)新實踐的一個成功范例,它對經(jīng)營者提供激勵,給企業(yè)的發(fā)展注入了勃勃生機(jī)。改革開放以來,我國一直在尋求有效的經(jīng)營者激勵機(jī)制,但效果始終不夠理想。于是經(jīng)理股票期權(quán)(ExecutiveStockOption,簡稱ESO)這個正遍及發(fā)達(dá)國家的經(jīng)營者激勵機(jī)制便提上了議事日程。

一、經(jīng)理股票期權(quán)制的理論基礎(chǔ)及基本內(nèi)涵

現(xiàn)代企業(yè)是以所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的彼此分離為特征的,所有者委托經(jīng)理人從事經(jīng)營與管理決策,二者之間形成一種委托—代理關(guān)系。在通常情況下,由于經(jīng)理和企業(yè)所有者均為自身利益而行動,兩者效用函數(shù)出現(xiàn)了不一致:作為代理人的經(jīng)理人員,追求的是自身人力資本(社會地位、才能等)的增值和自身利益(報酬)的最大化,而作為委托人的所有者則力圖實現(xiàn)公司利潤最大化。當(dāng)委托人和代理人之間信息不對稱(代理人比委托人更直接、更廣泛地掌握著大量信息),而企業(yè)又處于不確定的市場競爭環(huán)境中,代理人為了追求自身效用的最大化,可以利用信息優(yōu)勢逃避委托人的監(jiān)督,可以不遵從委托人的利益目標(biāo)行事,甚至?xí)梦腥耸谟璧臋?quán)力以損害委托人的利益為代價增加自身的效用,從而不可避免地出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”、“道德風(fēng)險”,并帶來效率損失和高昂的代理成本。顯然,克服或防止代理人“道德風(fēng)險”的關(guān)鍵是賦予經(jīng)營者足夠的激勵,將經(jīng)營者的利益盡可能地整合到所有者利益中去,在委托—代理雙方之間形成一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的正相關(guān)關(guān)系。經(jīng)理股票期權(quán)制為兩者利益的融合提供了一條有效途徑。

所謂經(jīng)理股票期權(quán),指的是企業(yè)資產(chǎn)所有者(委托人)對經(jīng)營者(代理人)實行一種長期激勵的報酬制度。它賦予經(jīng)理人員一個權(quán)利,即可以在一定的時間(執(zhí)行日)以事先約定的價格(執(zhí)行價格)購買一定數(shù)量的公司股票。當(dāng)在股票期權(quán)的行使期限內(nèi)股票的市場價格超過其執(zhí)行價格時,擁有該項權(quán)利的公司高層經(jīng)理人員通過行使這一權(quán)利取得股票,從而獲得該股票的市場價格與執(zhí)行價格之間的差額;反之,如果現(xiàn)在行使公司股票期權(quán)不能獲利,持有者可放棄這一權(quán)利。與證券市場上其他期權(quán)一樣,股票期權(quán)應(yīng)該具備的基本要素包括:

(1)股票期權(quán)的獲受人,一般是指公司的高級經(jīng)理人員;(2)行權(quán)時間表,即股票期權(quán)的執(zhí)行期限;(3)行權(quán)價格,即股票期權(quán)施權(quán)價;(4)期權(quán)行權(quán)所需股票來源;(5)股票期權(quán)的授予數(shù)量。經(jīng)理股票期權(quán)制度源于美國,自20世紀(jì)80年代起至今,美國大多數(shù)公司都實行了這一制度。實踐證明,股票期權(quán)在激勵企業(yè)經(jīng)營者、減少代理成本、改善治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營等方面極具優(yōu)越性,具體表現(xiàn)在:第一,經(jīng)理股票期權(quán)制可以為經(jīng)營者提供一個較為穩(wěn)定的有效的激勵手段。按照經(jīng)理股票期權(quán)制的運作機(jī)理,公司經(jīng)濟(jì)效益的好壞直接關(guān)系到經(jīng)理人員能否通過行使公司股票期權(quán)獲得市場價格與執(zhí)行價格的差額,因此,對于持有大量期權(quán)的經(jīng)營者而言,他在很大程度上已開始為自己工作,只需股價的升跌而無需其他外在的干預(yù)就會激勵其自覺地調(diào)整自己的工作努力程度。