□國通證券研發(fā)中心鄧良生盧興前
編者按:由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司具有規(guī)模相對較小、成長性較高、前期盈
利不確定和股份全流通等特點(diǎn),決定了創(chuàng)業(yè)板市場股票發(fā)行和定價與主板有較大
區(qū)別,發(fā)行方式和定價方法確定的難度較大。雖然境外成熟的證券市場對于創(chuàng)業(yè)
板公司股票的發(fā)行和定價有許多成功的經(jīng)驗,但由于我國的創(chuàng)業(yè)板目前尚處于探
索階段,所處的市場環(huán)境與境外又有很大的差別,因此對境外的發(fā)行與定價模式
只能有條件地加以借鑒。
國通證券研究發(fā)展中心執(zhí)筆的本報告,擬在借鑒海外創(chuàng)業(yè)板以及我國主板發(fā)
行方式和定價方法的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)和面臨的市場環(huán)境,對我國
創(chuàng)業(yè)板初級階段的發(fā)行方式和定價方法做一探索。
由于版面有限,本期先刊登《創(chuàng)業(yè)板市場股票的發(fā)行方式》,希望能在業(yè)內(nèi)
交流并引起反饋。
海外市場各有千秋
美國NASDAQ市場股票發(fā)行方式與美國其他證券市場沒有什么區(qū)別,即主要采
用公募和私募兩種方式。
公募又稱公開招股或公開發(fā)行,是發(fā)行人向非特定的廣大投資人公開發(fā)售股
票的方式。公募的好處一是能借助公眾媒體廣泛地進(jìn)行推薦和宣傳,二是公募發(fā)
行的股票流動性較好。
私募是指發(fā)行人不通過公開的證券市場直接將證券出售給少數(shù)特定的認(rèn)購人
。私募的特點(diǎn)是:第一,美國私募的審查較公募為松,發(fā)行人只須向證監(jiān)會遞交
私募備忘錄備案即可,無須證監(jiān)會批復(fù)同意。第二,私募發(fā)行股票不必在公共媒
體上刊登招股說明書。第三,私募股票的發(fā)行對象是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。
在香港的創(chuàng)業(yè)板市場,發(fā)行人可委托經(jīng)香港聯(lián)交所認(rèn)可的保薦人承擔(dān)股票發(fā)
行業(yè)務(wù),當(dāng)然從法律上講,發(fā)行人也可自己承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險,并自行辦理股票發(fā)行
手續(xù),即采用公司直接發(fā)行的方式。無論是直接還是間接發(fā)行,在創(chuàng)業(yè)板市場,
策略投資者都是股票發(fā)行的主要對象。
有特色國內(nèi)市場發(fā)行方式
我國創(chuàng)業(yè)板市場初始階段股票的發(fā)行方式應(yīng)沿以下思路進(jìn)行:
開始時須以公募方式發(fā)行。
起初階段創(chuàng)業(yè)板市場的股票發(fā)行必須以公募方式發(fā)行,杜絕私募或部份私募
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