2005年以來(lái)，以股權(quán)分置改革為標(biāo)志，中國(guó)資本市場(chǎng)獲得了的跨越式發(fā)展，這使中國(guó)正快速向資本大國(guó)邁進(jìn)。在這一進(jìn)程中，中國(guó)現(xiàn)有的證券交易所制度，既面臨著國(guó)際證券交易所整合的沖擊，又面臨著中國(guó)資本市場(chǎng)跨越式發(fā)展帶來(lái)的挑戰(zhàn)。面對(duì)這種沖擊和挑戰(zhàn)，中國(guó)的對(duì)策唯有對(duì)現(xiàn)行的證券交易所制度進(jìn)行變革，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)各證券交易所之間，特別是內(nèi)地和香港證券交易所的合作與分工，并積極與境外證券交易所進(jìn)行戰(zhàn)略合作，才能最終奠定中國(guó)成為資本大國(guó)的根基。

一、證券交易所的全球整合趨勢(shì)

證券交易所作為資本市場(chǎng)的載體，是資本市場(chǎng)發(fā)揮功能的必要環(huán)節(jié)，其在推動(dòng)資本市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展中起到了關(guān)鍵作用。證券交易所的作用主要表現(xiàn)為：第一，它是投融資和資源配置的平臺(tái)。以美國(guó)紐約交易所為例，它為美國(guó)和世界各國(guó)的企業(yè)籌措了大量資金，是目前全世界最大的投融資平臺(tái);自20世紀(jì)50年代股票和共同基金進(jìn)入了美國(guó)普通家庭后，它又促進(jìn)了居民資產(chǎn)從儲(chǔ)蓄分流到投資，并讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果通過(guò)交易所的平臺(tái)分享于社會(huì)民眾。第二，證券交易所推動(dòng)了資本市場(chǎng)分級(jí)的實(shí)現(xiàn)。在主板之外建立二板市場(chǎng)，引入了更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)資本拓寬融資渠道，極大地豐富和繁榮了資本市場(chǎng);另外，金融衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)建更是完善了資本市場(chǎng)在資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的功能，促進(jìn)了資本市場(chǎng)多層次體系的形成。第三，證券交易所加快了資本市場(chǎng)統(tǒng)一的步伐，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的創(chuàng)新。全球交易所的一體化聚集了全球國(guó)際資本，加速了全球資本市場(chǎng)統(tǒng)一的實(shí)現(xiàn);同時(shí)交易所憑借自身創(chuàng)新的示范效應(yīng)，有力地推動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新，已經(jīng)成為推動(dòng)資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的強(qiáng)勁動(dòng)力。正因?yàn)槿绱?，歐洲證券市場(chǎng)的整合要早于全球其他地區(qū)。

進(jìn)入21世紀(jì)，證券交易所的作用更加重要。在這種情況下，為了增強(qiáng)證券交易所自身競(jìng)爭(zhēng)能力，各國(guó)證券交易所積極在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合。這種整合可以從外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方向來(lái)觀察。

就外部而言，證券交易所在整合國(guó)內(nèi)證券交易所的基礎(chǔ)上普遍開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，正逐漸形成交易所的全球一體化。2000年以前，各國(guó)交易所經(jīng)過(guò)相互競(jìng)爭(zhēng)與自身改制，逐漸整合成幾家主要壟斷的交易所體系，如美國(guó)在19世紀(jì)曾存在多達(dá)250余家交易所，而到2006年已整合為兩家全國(guó)性交易所和6家地區(qū)性交易所。1973年倫敦交易所并購(gòu)11家英國(guó)和愛(ài)爾蘭股票交易所，形成了現(xiàn)在的倫敦交易所。2000年以來(lái)，先行完成公司制改制國(guó)家的證券交易所在對(duì)本土交易所整合基本完成的基礎(chǔ)上，在國(guó)際利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下紛紛進(jìn)入了下一步的海外擴(kuò)張階段，國(guó)際知名證券交易所之間通過(guò)收購(gòu)合并和建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式進(jìn)行新的整合。2000年法國(guó)巴黎證交所、荷蘭阿姆斯特丹證交所、比利時(shí)布魯塞爾證交所合并成立泛歐證券交易所(Eu-ronext)，2002年新成立的泛歐證券交易所又先后收購(gòu)了葡萄牙里斯本證交所和倫敦國(guó)際金融期交所(LIFF)。2007年4月，紐約證交所與泛歐證交所合并組成的紐約一泛歐證交所正式成立，由來(lái)自5個(gè)國(guó)家的6家貨幣股權(quán)交易所以及6家衍生產(chǎn)品交易所共同組成，成為全球最大的證券交易所(見(jiàn)表1)。有著悠久歷史的倫敦證券交易所自2000年以來(lái)先后受到德國(guó)證券交易所、澳大利亞的**理集團(tuán)、**達(dá)克、紐約證券交易所的收購(gòu)壓力。至2007年7月，**達(dá)克購(gòu)買(mǎi)了倫敦證券交易所31%的股份，成為其第一大股東。倫敦證交所在成功抵御多方收購(gòu)后，2007年8月成功收購(gòu)了意大利證券交易所，也走上了收購(gòu)擴(kuò)張之路。