我國實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)證券化面臨的困難

近20年保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化在國際上取得了快速的增長(zhǎng)和長(zhǎng)足的發(fā)展，但在我國由于法律法規(guī)尚不完善，市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)證券化還面臨著一些困難。

(一)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的透明度較差

風(fēng)險(xiǎn)證券化運(yùn)作過程中，存在保險(xiǎn)公司和投資者信息不對(duì)等的情況，如何科學(xué)客觀地厘定損失率，制定對(duì)雙方都公平的證券合同還有待研究。另外，在損失的確認(rèn)、條款的解釋、理賠的公正等方面存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)保險(xiǎn)公司和中間機(jī)構(gòu)(SPRVs)的資信評(píng)級(jí)對(duì)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化起著至關(guān)重要的作用，科學(xué)的評(píng)級(jí)為廣大投資者提供了客觀、公正的風(fēng)險(xiǎn)信息，有助于降低投資活動(dòng)的不確定性，使這類金融產(chǎn)品更好的為人所了解，促進(jìn)其規(guī)模發(fā)展。

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化要想獲得應(yīng)有的效益，其操作透明度必需達(dá)到再保險(xiǎn)人的信息披露透明度和業(yè)務(wù)熟練程度。傳統(tǒng)再保險(xiǎn)已成為一種規(guī)范的、廣為接受的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，而在現(xiàn)有的市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)證券化，透明度令人擔(dān)憂。

(二)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的運(yùn)作成本較高

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)還是新生事物，在逐步標(biāo)準(zhǔn)化和透明化的過程中，宣傳、發(fā)行、運(yùn)作的成本比較高。再保險(xiǎn)尤其是巨災(zāi)再保險(xiǎn)價(jià)格的提升，將推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)證券化的發(fā)展。20世紀(jì)90年代初由于再保險(xiǎn)供給不足、費(fèi)率上升刺激了通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求，并成為再保險(xiǎn)的有益補(bǔ)充。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)證券化的良好潛力而言，越早開設(shè)發(fā)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品，越有利于減少未來的成本。

(三)流動(dòng)性難以保障

保險(xiǎn)事故的發(fā)生與股票和債券的回報(bào)是不相關(guān)的，投資于風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品可以有效分散投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但由于風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)、評(píng)估及分析所需的技能和知識(shí)，對(duì)于投資者而言過于專業(yè)，大部分人還持觀望態(tài)度。而目前的初級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)還沒有適合風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品流通的渠道。

對(duì)實(shí)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的建議

保險(xiǎn)證券化通過對(duì)保險(xiǎn)人負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)人資產(chǎn)和負(fù)債的匹配，使償付能力缺失的風(fēng)險(xiǎn)最小化。保險(xiǎn)證券化在直接將負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)的同時(shí)，為保險(xiǎn)業(yè)開辟了更廣闊的分散風(fēng)險(xiǎn)的空間，更巨大的承保資本來源，對(duì)于突破當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，具有重要的意義。

(一)建立健全相關(guān)法律法規(guī)以及配套措施

風(fēng)險(xiǎn)證券化機(jī)制復(fù)雜，實(shí)際操作過程中涉及到保險(xiǎn)、證券、財(cái)務(wù)、稅收等各個(gè)領(lǐng)域，如果缺乏一套完善的法律體系作為支持，很難實(shí)現(xiàn)健康、規(guī)范的發(fā)展，亦不利于金融行業(yè)和社會(huì)的穩(wěn)定。美國在1999年通過Cramm-Leach-Bliey法案，撤銷了Glass-Steagall法案有關(guān)金融、保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的有關(guān)規(guī)定，英國金融服務(wù)局(FSA)正在將包括保險(xiǎn)公司在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)，置于單一的、基于巴塞爾2號(hào)協(xié)議(BaselII)的風(fēng)險(xiǎn)敏感制度下;等等。這些法律法規(guī)都大大促進(jìn)了所在國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

(二)加大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化基礎(chǔ)研究

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化研究方興未艾，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、費(fèi)率厘定、定損理賠等許多方面還有待探討。以地震風(fēng)險(xiǎn)為例，由于地震損失估計(jì)模型的建立涉及地質(zhì)、土木、非壽險(xiǎn)精算、信息技術(shù)等多種專業(yè)，雖然有關(guān)專業(yè)技術(shù)在實(shí)務(wù)上已可以運(yùn)用于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，但許多相關(guān)假設(shè)仍有待研究人員做進(jìn)一步的研究。

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化涉及的專業(yè)機(jī)構(gòu)和人才，除包括巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)等保險(xiǎn)費(fèi)率厘定的專業(yè)技術(shù)人員外，在證券化機(jī)制的建立過程中，亦需要證券承銷商、信用評(píng)級(jí)公司、法律人員、會(huì)計(jì)人員等多方的積極參與。因此，要加大專業(yè)人才儲(chǔ)備和培養(yǎng)的力度。

(三)加深保險(xiǎn)和證券行業(yè)之間的交流和合作

我國保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)都處于發(fā)展的起步階段，保險(xiǎn)業(yè)與證券業(yè)相互之間的了解十分有限。保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化能夠成功的重要因素之一，是如何透過信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或投資公開說明，使投資者能夠充分了解保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的投資價(jià)值。目前我國保險(xiǎn)、證券行業(yè)在市場(chǎng)公開程度、信息披露制度、商業(yè)誠信方面還存在許多亟待解決的問題，需要經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展和市場(chǎng)培育，才有可能為保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化提供一個(gè)良好的生長(zhǎng)環(huán)境。

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化必須有一個(gè)適合中國國情和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作流程，無論是靠保險(xiǎn)業(yè)還是證券業(yè)關(guān)起門來閉門造車，都必將在實(shí)際運(yùn)作中失敗。保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)必須加強(qiáng)溝通，共同探討，走中國自己的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化之路。