中國非金融企業(yè)債務(wù)現(xiàn)狀

非金融企業(yè)指主要從事市場貨物生產(chǎn)和提供非金融市場服務(wù)的常住企業(yè)，它主要包括各類法人企業(yè)。所有非金融企業(yè)歸并在一起，就形成非金融企業(yè)部門。非金融企業(yè)債務(wù)即由這些企業(yè)在生產(chǎn)活動過程中形成的各類債務(wù)總額。目前，我國非金融部門杠桿率持續(xù)高漲已超過160%，企業(yè)部門已瀕臨債務(wù)陷阱，償債成本不斷擠占經(jīng)濟(jì)再發(fā)展資金，使得潛在經(jīng)濟(jì)增長率受到壓抑，違約風(fēng)險不斷加大。具體分析，我國非金融企業(yè)債務(wù)具有以下特征：

(一)我國非金融企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重

從2008年至2015年，非金融企業(yè)債務(wù)余額/GDP上升了25個百分點，資產(chǎn)負(fù)債率也出現(xiàn)明顯上升，從2008年的52%上升到當(dāng)前的60%以上。非金融企業(yè)債務(wù)中，銀行信貸占了70%。考慮到我國企業(yè)特別是工業(yè)企業(yè)盈利能力較低這一因素，我國企業(yè)的杠桿率和負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)高于美歐等經(jīng)濟(jì)體，甚至大大高于印度、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體。我國工業(yè)企業(yè)中，利息支出占到財務(wù)費用的90%以上，占到利潤總額的20%左右，再算上稅金占到利潤總額的80%左右，我國工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營負(fù)擔(dān)非常沉重。

(二)企業(yè)海外非股權(quán)類融資快速增長

根據(jù)國際清算銀行2014年6月份的數(shù)據(jù)顯示，中國境外銀行債務(wù)敞口達(dá)到1，1萬億美元，債務(wù)余額全球第七位，新興市場第一位。債務(wù)的過快增長，尤其是外債增長在經(jīng)濟(jì)增速放緩、匯率波動貶值明顯、短期債務(wù)占主導(dǎo)的情況下，企業(yè)或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的流動性壓力，違約風(fēng)險大大增加。2014年以來，因債務(wù)問題引起的企業(yè)經(jīng)營管理者，主要是民營企業(yè)經(jīng)營管理者“失聯(lián)”、“跑路”現(xiàn)象顯著增加，企業(yè)債務(wù)違約時有發(fā)生，這種情況在2016年將進(jìn)一步加劇。

(三)國有企業(yè)杠桿增長較快

國企資產(chǎn)負(fù)債率從2008年的59，9%上升至當(dāng)前的66%以上，中央國企的資產(chǎn)負(fù)債率從2008年的56.1%上升至當(dāng)前近70%，地方國企資產(chǎn)負(fù)債率從2008年到當(dāng)前也上升了3個百分點至68%，中央國企加杠桿力度大于地方國企。為擴(kuò)投資、穩(wěn)增長，同時也為帶動民間投資，2016年，國企仍會加杠桿。國企加杠桿可能繼續(xù)擴(kuò)大無效投資，也可能帶來不良資產(chǎn)的擴(kuò)大，債務(wù)風(fēng)險加劇。

(四)不同行業(yè)杠桿率分化走勢明顯

鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工、建材、地產(chǎn)、機(jī)械等產(chǎn)能過剩行業(yè)、資本密集型行業(yè)杠桿率居高難下，去杠桿難度較大，利息支出負(fù)擔(dān)沉重，債務(wù)風(fēng)險顯著。從資產(chǎn)負(fù)債率角度看，2008年至當(dāng)前，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)上升5個百分點至77%以上，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)上升2.5個百分點至67%，石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)上升3.5個百分點至67%，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)上升6個百分點至61%，家用電器制造業(yè)上升1個百分點至67%，通訊設(shè)備制造業(yè)上升3個百分點至68.5%。而文教、工-美、體育和娛樂用品行業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降，從2008年至當(dāng)前，下降幅度分別在5～8個百分點之間。

隨著供給側(cè)改革加強(qiáng)，僵尸企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)、低水平制造業(yè)服務(wù)業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)力度加大，以及股

權(quán)融資力度加大，非金融企業(yè)杠桿率預(yù)計將呈現(xiàn)穩(wěn)中下降之勢，但債務(wù)重組、債務(wù)違約將會顯著增多。

我國企業(yè)負(fù)債水平不斷升高，導(dǎo)致更多的資金用于償還債務(wù)，對研發(fā)經(jīng)費存在明顯的擠出效應(yīng)，更加弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新動力和能力，使得企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、流程再造、模式創(chuàng)新等領(lǐng)域的支出大大降低。

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