2010年1月12日,中國人民銀行發(fā)布公告,宣布從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實力,支持春耕備耕,農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

評論:

我們對此評論如下:

1)“政策退出”的又一步,時間點早于市場預(yù)期,對市場影響短期負(fù)面。在央票到期量巨大、銀行放貸沖動可能難以遏制、通脹逐步上升的背景下,市場對央行提高法定存款準(zhǔn)備金率有一些預(yù)期。但實際政策出臺的時間點早于市場預(yù)期,顯示出政策變化范圍繼續(xù)擴(kuò)大。這次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是“政策退出”的又一步,對短期市場影響偏負(fù)面。我們多次指出“政策退出”是2010年市場面臨的主要風(fēng)險之一。由于這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是政策大力刺激導(dǎo)致的,市場對政策調(diào)整的敏感度會比較高。

2)延續(xù)政策漸變的思路,市場需要繼續(xù)消化政策漸變帶來的不確定性。從去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議開始,雖然政策基調(diào)表面上看依然是維持“寬松”的格局,但政策向偏緊的方向漸變已經(jīng)是既定的事實(圖表1),無論是房地產(chǎn)、信貸、央行公開市場操作、稅收等方面的政策,都顯示出與一年前政策全力“保增長”的趨勢不同,而是逐漸轉(zhuǎn)向防范金融系統(tǒng)風(fēng)險、防資產(chǎn)價格泡沫、防通脹。未來政策存在繼續(xù)變化的可能,包括存款準(zhǔn)備金率的繼續(xù)上調(diào)、貸款額度的管理和節(jié)奏控制、房地產(chǎn)政策的進(jìn)一步落實、稅收等政策的變化等。雖然政策的提早變化中期內(nèi)有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長,防止出現(xiàn)金融系統(tǒng)風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)局部過熱或者資產(chǎn)價格泡沫,但在短期內(nèi),市場仍需要繼續(xù)消化政策帶來的不確定性。

3)行業(yè)方面,直接受提高存款準(zhǔn)備金率上調(diào)影響的包括銀行和保險行業(yè),對銀行影響中性偏負(fù)面,對保險行業(yè)中性略偏正面。央行提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,一次性鎖定市場資金約2960億人民幣。這將使得銀行可貸資金減少,有助于遏制銀行貸款的沖動,也可能導(dǎo)致市場利率上揚。綜合來看,對銀行的影響中性偏負(fù)面,對保險行業(yè)影響中性或略有正面。對其它行業(yè)無直接影響,但由于這次政策變動可能向市場傳遞的信號是政府保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展、防止經(jīng)濟(jì)過熱和通脹快速上升的決心,政策未來變化的力度有可能繼續(xù)強(qiáng)于預(yù)期,因此對固定資產(chǎn)投資等受政策影響較大的行業(yè)也會產(chǎn)生負(fù)面影響。

4)市場需要繼續(xù)消化政策漸變和資金層面偏緊的局面,基本面短期難以大幅超出預(yù)期,維持上半年市場“先抑后揚”的判斷。行業(yè)選擇,近期受政策干擾較小、具備股價短期刺激因素的板塊有望優(yōu)于大盤,包括通信及技術(shù)設(shè)備、軟件、電子元器件、食品飲料等,出口的超預(yù)期表現(xiàn)有望繼續(xù)支持出口相關(guān)板塊的短期表現(xiàn),包括航運、港口及出口產(chǎn)品占比較大的行業(yè)和個股。市場走出震蕩的格局、結(jié)束“先抑”狀態(tài)的前提是對政策漸變的消化比較充分、經(jīng)濟(jì)及盈利有較強(qiáng)的超預(yù)期表現(xiàn)。