一、美國NCDs市場的發(fā)展回顧

NCDs是20世紀60年代初產(chǎn)生的年輕的貨幣市場工具,它是銀行和其他存款機構(gòu)為了增強在貨幣市場上的競爭力,擴大資金的吸收能力,防止存款流失和滿足市場投資者對短期投資工具的需求而發(fā)行的一種可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。

(一)NCDs的誕生背景

1929年—1933年的大蕭條重創(chuàng)美國金融業(yè)，9600多家銀行倒閉。為阻止美國財政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進銀行業(yè)安全性和穩(wěn)健性的法律被國會通過[1]。

新交易法體系的嚴格監(jiān)管，特別是《Q條例》禁止銀行對活期存款支付利息，對銀行儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。當時美國所有的存單都是記名，不可轉(zhuǎn)讓的，同時受到利率上限的限制，商業(yè)銀行在金融服務(wù)市場中的份額不斷下降。為了避開利率管制并使存單更具流動性，1962年紐約的城市國民銀行(現(xiàn)為花旗銀行)推出第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉(zhuǎn)賣的NCDs。為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現(xiàn)公司第一**頓公司為NCDs提供二級市場。NCDs一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿,給整個美國銀行業(yè)帶來了巨大影響，被譽為“美國銀行業(yè)的一場革命”。

(二)NCDs的基本特征

NCDs的面額固定且一般金額較大，多數(shù)NCDs的面額超過100萬美元，在次級市場中整額交易量的范圍為500萬美元至1000萬美元。到期期限從14天至12個月，以3個月居多。隨著品種豐富，期限有延長趨勢。如1975年出現(xiàn)的可變利率NCDs，期限一般為5年;1976年紐約的**保證信托公司發(fā)行了滾動的NCDs，它由一系列的6個月期限CDs組成，期限超過兩年。

NCDs利率比同檔定期存款高，是銀行出于規(guī)避利率管制而進行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出迎合了利率市場化的趨勢。NCDs利率通常低于企業(yè)債券利率，但要高于同業(yè)拆借利率、國庫券利率和票據(jù)貼現(xiàn)率。

NCDs另一重要特點是可轉(zhuǎn)讓性，存單的持有人不能中途解約或由發(fā)行金融機構(gòu)買入，但卻可以通過市場賣出而進入流通，有活躍的二級市場，銀行在到期日對最后持有人付款。NCDs的流動性對其市場發(fā)展至關(guān)重要。

多數(shù)NCDs是以到期期限之前固定的利息支付為特征的。不過，一些NCDs具有浮動利率，而時間短也被分割成相等的子時間段。在每個時間段開始時，利率被重新設(shè)定，并且在每一個子時間段結(jié)束的時候支付利息。重新設(shè)定的利率是以貨幣市場相同期限的放款或證券利率為基數(shù)，另加息差。