中央銀行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。它由央行發(fā)行，商業(yè)銀行持有，其直接作用是吸收商業(yè)銀行部分流動(dòng)性。央行向商業(yè)銀行發(fā)行央行票據(jù)，目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金水平，它是央行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一種新形式。

宏觀調(diào)控的新工具

今年以來(lái)，央行已經(jīng)8次發(fā)行票據(jù)，額度1500多億元。總體上來(lái)看，主要基于國(guó)家宏觀調(diào)控的需要，具體表現(xiàn)在如下四個(gè)方面：

可以彌補(bǔ)短期國(guó)債的不足。目前央行貨幣供給量增速遠(yuǎn)高于年初制定的目標(biāo)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到今年4月末廣義貨幣M2余額為19.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.2，創(chuàng)1997年6月以來(lái)的新高，比年初央行制定的目標(biāo)高3.2個(gè)百分點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,貨幣供應(yīng)量增幅波動(dòng)過(guò)大,不利于金融長(zhǎng)期穩(wěn)定。

目前的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于調(diào)控目標(biāo)，央行有必要將其調(diào)整到合理水平，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作加大回籠貨幣的力度。自今年2月11日起,央行已連續(xù)進(jìn)行二十多次正回購(gòu)交易,累計(jì)回籠資金超過(guò)2140億元。央行貨幣政策司司長(zhǎng)戴*有認(rèn)為，今年M2的增長(zhǎng)應(yīng)控制在16左右，否則，將引起經(jīng)濟(jì)過(guò)熱等不良影響。但正回購(gòu)的操作受制于央行的債券存量，央行需要以發(fā)行票據(jù)的方式輔助正回購(gòu)回籠貨幣。以前央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，無(wú)論是正回購(gòu)還是現(xiàn)券賣斷，都受到其持券規(guī)模的影響，這使公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性受到了較大的影響。

今年以來(lái)，外匯市場(chǎng)持續(xù)供大于求，國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加，央行為支持收購(gòu)?fù)鈪R而投放的基礎(chǔ)貨幣也持續(xù)增加。但是由于央行持有可用債券數(shù)量的持續(xù)減少和面臨相當(dāng)一部分債券將陸續(xù)到期，因此，央行在進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作時(shí)將面臨無(wú)券可用的局面。從目前情況來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)操作主要有回購(gòu)和現(xiàn)券兩大工具，而由于財(cái)政部幾乎不發(fā)行一年期以下的短期國(guó)債，因此現(xiàn)券操作品種為中長(zhǎng)期固息債和浮息債。

克服操作中長(zhǎng)期債券的弊端。央行利用長(zhǎng)期債券進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作有如下幾個(gè)方面缺點(diǎn)：一是與貨幣政策操作的短期性要求會(huì)產(chǎn)生沖突;二是價(jià)格波動(dòng)過(guò)大;三是對(duì)債市的沖擊過(guò)大，特別是對(duì)中長(zhǎng)期債券的利率影響過(guò)于直接。而引入中央銀行票據(jù)以后，央行則可以利用這些票據(jù)或回購(gòu)及其它們的組合進(jìn)行余額控制與雙向操作。央行通過(guò)對(duì)票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作，增加了公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性和針對(duì)性，加強(qiáng)了對(duì)短期利率的影響。不僅增強(qiáng)了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的能力，還有利于擴(kuò)大執(zhí)行貨幣政策的效果。