根據(jù)《重組辦法》，構(gòu)成借殼上市需滿足兩個(gè)條件：

第一，上市公司的控制權(quán)發(fā)生變更;

第二，上市公司向收購人及其關(guān)聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上。

因此，不少上市公司及中介機(jī)構(gòu)千方百計(jì)巧妙規(guī)避借殼標(biāo)準(zhǔn)，均是在上述兩點(diǎn)“下功夫”。據(jù)記者調(diào)查統(tǒng)計(jì)，具體到操作手法上有四個(gè)：第一，上市公司控制權(quán)未變更;第二，通過增加總資產(chǎn)等方式保證收購資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例不足100%;第三，收購第三方資產(chǎn)，也即重組交易對手方與控股權(quán)受讓方、配套融資方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系;第四，先進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，而后通過減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股東結(jié)成一致行動(dòng)人等將控制權(quán)變更。

在規(guī)避借殼花樣翻新的當(dāng)下，就連不準(zhǔn)借殼的創(chuàng)業(yè)板也頻頻爆出借殼案例。比如以神霧環(huán)保(300156)(300156)、新大新材(300080)等為代表的“分步走”手法：新股東入主后，再籌劃重大重組事項(xiàng);或者先重組但控股權(quán)不發(fā)生變更，而后再注入資產(chǎn);另外以南通鍛壓(300280)(300280.SZ)為代表的做法是重組標(biāo)的是股份受讓方、配套融資認(rèn)購方以外的第三方資產(chǎn)，且股份受讓方、配套融資方與該等第三方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

北京某資深投行人士認(rèn)為，這次修訂影響較大，應(yīng)該不會(huì)輕易出臺(tái)。修訂后，殼生態(tài)將發(fā)生重大變化，不過從長遠(yuǎn)看，有利于資本市場長期健康發(fā)展。

實(shí)際上，關(guān)于有規(guī)避借殼嫌疑的重組審核已經(jīng)趨嚴(yán)。6月2日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)并購重組委審核，九有股份(600462.SH)發(fā)行股份購買**景山創(chuàng)新通信技術(shù)有限公司100%股權(quán)的重組申請未獲通過。證監(jiān)會(huì)給出的理由是：“本次交易中控股股東**元通違反公開承諾，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四條規(guī)定?！?/p>

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，九有股份重組方案被否釋放的信號(hào)就是證監(jiān)會(huì)對規(guī)避借殼的審核趨嚴(yán)。因?yàn)榫庞泄煞萦?jì)算收購標(biāo)的與上市公司資產(chǎn)規(guī)模比例時(shí)，僅計(jì)算了大股東在標(biāo)的公司持股部分對應(yīng)的資產(chǎn)，而非收購標(biāo)的資產(chǎn)總額，有明顯的規(guī)避借殼嫌疑。

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