借殼上市是什么意思

《重組辦法》第12條對借殼上市的定義做了說明：

“自控制權發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上的”，凡滿足該規(guī)定的重大資產重組即構成借殼上市。

上述收購人包括兩種情況，一是本次重組后將成為上市公司新的實際控制人的收購人，二是上市公司首次上市至本次重組前，已通過收購、劃撥等途徑取得上市公司實際控制權的收購人。

上市公司在控制權發(fā)生變更后進行借殼上市，經證監(jiān)會核準并已實施后，再次向收購人購買資產，無需按借殼上市處理。

上市公司向收購人購買的資產包括向收購人及其實際控制人控制的關聯(lián)方購買的資產。

2016借殼上市最新規(guī)定：

1、明確了累計首次原則，但在正式稿中強調了不適用于創(chuàng)業(yè)板公司和金融創(chuàng)投行業(yè)，即60個月期限不適用于創(chuàng)業(yè)板上市公司重組，也不適用于購買的資產屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的情況，這兩類情況仍須按原口徑累計。

2、堅持兜底條款，以應對更加復雜的規(guī)避借殼的交易方案出現。圈子理解認為兜底條款意義重大，對于之前征求見稿發(fā)布時圈內小伙伴內提出的收購非實控人關聯(lián)方資產，即所謂第三方資產，從而規(guī)避借殼的行為沒有限定，其實類似情況在兜底條款中就可以參照執(zhí)行了。實際上，類似借殼案例在過去一兩個月時間內，已經觀察到上市公司主動終止了，例如三變科技等，《創(chuàng)業(yè)板公司類借殼被否監(jiān)管禁止任何翻墻行為(最新上會被否案例)|定增并購圈》。

3、關于新老大小股東股份鎖定期，進一步細化老股轉讓行為，并加以限售。正式稿進一步確認了原實控人等向其他特定對象轉讓股份行為并需要加以限售，即“以及在交易過程中從該等主體直接或間接受讓該上市公司股份的特定對象應當公開承諾，在本次交易完成后36個月內不轉讓其在該上市公司中擁有權益的股份”。實際上，也就是業(yè)內通常觀察到的不少上市公司進行借殼上市之前，向非關聯(lián)第三方轉讓部分流動股的行為，也就是常說的“老股轉讓”，該部分其實是借殼上市方案的重要構成部分，敏感的殼費就潛藏其中。那么，按照正式稿的規(guī)定，該部分股份也同樣需要限售，這個規(guī)定的出臺影響較為重大，會直接影響交易對價的博弈談判和殼費支付的時間進程。

4、關于新舊規(guī)定過渡期的安排，按照證監(jiān)會統(tǒng)計口徑一共是8家公司已經通過股東大會批準，根據圈子觀察小伙伴們比較關心的鼎泰新材(順豐快遞借殼標的)等項目已經通過股東大會批準，且已經報會，該類公司應該是按照原來規(guī)定執(zhí)行，不受正式稿出臺影響。其實，借殼新規(guī)征求意見稿出臺之后，**投行在做方案時已經充分考慮新規(guī)的影響，比如韻-達借殼**股份已經主動放棄配套融資方案等。

5、關于配套融資的安排，進一步明確避免產生歧義。正式稿增了第四十四條第一款修改為：“上市公司發(fā)行股份購買資產的，除屬于本辦法第十三條第一款規(guī)定的交易情形外，可以同時募集部分配套資金，其定價方式按照現行相關規(guī)定辦理?！比ψ又耙卜磸蛷娬{了，對于借殼標的實力較強的標的，資產證券化更重要，配套融資次之，等順利上了市，還怕不能融資嗎?這次正式稿里面強調了除借殼上市之外的情況是可以同時配套融資的，這就是對于非借殼上市配套融資，也就是產業(yè)并購的配套融資安排不受影響，大家不要混淆了。

6、正式稿配套措施中，修訂了“冷淡期”的規(guī)定，略超預期，即縮短終止重大資產重組進程的“冷淡期”，由3個月縮短至1個月。也就是，通?？吹降?，上市公司終止重大資產重組時都會公告“根據《上市公司重大資產重組管理辦法》等規(guī)定，承諾自終止本次重大資產重組公告之日起至少三個月內不再籌劃重大資產重組事項。”圈子理解，從這個小細節(jié)來看，監(jiān)管層是繼續(xù)支持上市公司重大資產重組，同時，鼓勵更加市場化的交易博弈行為，如因交易估值等原因出現終止的，無需再等待3個月時間才能停牌，現在配套措施縮短為1個月即可重新進入新的重組周期。這個規(guī)定對于今年已經明確終止重大重組，但具有強烈重組意向的公司屬于重大利好。

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