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其實(shí)私募股權(quán)投資是指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。 中國作為世界上增長更快的經(jīng)濟(jì)體，加上日益改善的投資環(huán)境引起私募股權(quán)基金對“中國戰(zhàn)略”日益重視。以下是私募股權(quán)投資基金流程。

一、項(xiàng)目選擇和可行性核查

(一)項(xiàng)目選擇 由于私募股權(quán)投資期限長、流動(dòng)性低，投資者為了控制風(fēng)險(xiǎn)通常對投資對象提出以下要求： 1、優(yōu)質(zhì)的管理，對不參與企業(yè)管理的金融投資者來說尤其重要; 2、至少有2至3年的經(jīng)營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃; 3、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模(如銷售額)的要求，投資者對行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會(huì)從投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來考察一項(xiàng)投資對其投資組合的意義。4、估值和預(yù)期投資回報(bào)的要求，由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權(quán)投資者對預(yù)期投資回報(bào)的要求比較高，至少高于投資于其同行業(yè)上市公司的回報(bào)率。

(二)可行性核查對于PE，選擇投資的目標(biāo)企業(yè)，是整個(gè)基金投資行為的起點(diǎn)，這一“淘金”的過程主要包括兩個(gè)方面：一是有足夠多的項(xiàng)目可供篩選，二是用經(jīng)濟(jì)的方法篩選出符合投資標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)公司。 (1)項(xiàng)目來源項(xiàng)目中介：擁有大量客戶關(guān)系的律師(事務(wù)所)、會(huì)計(jì)師(事務(wù)所)、咨詢公司、投資銀行、行業(yè)協(xié)會(huì)等等，PE也會(huì)積極主動(dòng)的尋找潛在的合作伙伴(或目標(biāo)公司)。(2)市場調(diào)研在獲得項(xiàng)目信息后，PE團(tuán)隊(duì)中得分析員會(huì)著手進(jìn)行調(diào)研，行業(yè)研究的首要工作是精確的定義目標(biāo)公司的主營業(yè)務(wù)，從大行業(yè)到細(xì)分行業(yè)，再到商業(yè)模式、盈利模式，乃至目標(biāo)客戶，通過對產(chǎn)業(yè)鏈、市場容量、行業(yè)周期、技術(shù)趨勢、競爭格局和政策等方面的分析，獲得對目標(biāo)公司所在行業(yè)的初步、全景式了解。

(三)盡職調(diào)查1、盡職調(diào)查的概述(1)盡職調(diào)查的內(nèi)容 一般情況下，財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查和運(yùn)營盡職調(diào)查是必不可少的調(diào)查內(nèi)容。分別由會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所PE團(tuán)隊(duì)來提供。在某些情況下，還會(huì)有選擇的實(shí)施下列盡職調(diào)查，如商業(yè)盡職調(diào)查、環(huán)境盡職調(diào)查、管理層背景調(diào)查、技術(shù)盡職調(diào)查等。(2)盡職調(diào)查的時(shí)間 全部盡職調(diào)查工作通常在1-3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)完成，在各項(xiàng)盡職調(diào)查結(jié)束后，調(diào)查機(jī)構(gòu)會(huì)用1-2周的時(shí)間整理資料、完成調(diào)查報(bào)告并將報(bào)告提交PE

二、投資方案設(shè)計(jì)、達(dá)成一致后簽署法律文件

投資方案設(shè)計(jì)包括估值定價(jià)、董事會(huì)席位、否決權(quán)和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會(huì)審批等步驟。 1. 剝離附屬業(yè)務(wù)與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 談判簽約的一個(gè)核心問題是確定交易標(biāo)的，很多時(shí)候處于收購后實(shí)施集中戰(zhàn)略或是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，PE會(huì)在談判過程中要求目標(biāo)公司的企業(yè)主將某些與企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略無關(guān)的業(yè)務(wù)部門從總交易標(biāo)的中剔除，而目標(biāo)公司具體實(shí)施“剔除”的過程被稱之為剝離，剝離是指公司將其子公司、業(yè)務(wù)部門或是某些資產(chǎn)出售的活動(dòng)。剝離存在價(jià)值爭議的資產(chǎn)即是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也是PE在收購中國企業(yè)是經(jīng)常提出的要求，最為典型的是應(yīng)收賬款，按照中國目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)按應(yīng)收賬款總額的0.3%計(jì)提壞賬備抵。2. 交易價(jià)格與交易框架 談判的另一個(gè)核心問題是收購價(jià)格與交易架構(gòu)，收購價(jià)格的磋商早在PE與企業(yè)主接觸時(shí)就開始了，如果雙方已經(jīng)簽署條款清單，則主合同條款已基本確定下來。交易構(gòu)架的設(shè)計(jì)是PE的重要工作，包括收購方式(股權(quán)收購或資產(chǎn)收購)、支付方式(現(xiàn)金或股權(quán)互換)、支付時(shí)間、股權(quán)結(jié)構(gòu)(離岸或是境內(nèi)、股權(quán)比例)、融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分配、違約責(zé)任等方面的安排。

三、退出---- PE收購交易的最后環(huán)節(jié)

交易完成只是“故事”的開始，而不是結(jié)束，收購的成功并不等同于成功的收購，交易結(jié)束、雙方交割完畢即意味著PE收購目標(biāo)公司的成功，成功的收購是指PE以“滿意”的價(jià)格退出被收購公司。要獲得滿意的退出價(jià)格，必須在收購目標(biāo)公司后實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增加，也就是PE的價(jià)值創(chuàng)造過程。離岸公司設(shè)立地點(diǎn)的選擇既要考慮稅收問題，包括：投資東道國對離岸地的預(yù)提稅、離岸地的公司稅、個(gè)人所得稅、以及投資母國的預(yù)提稅、投資母國的個(gè)人所得稅等，也考慮法律問題。 在PE以非控股方式投資目標(biāo)公司的案例中，通常PE會(huì)選擇持有離岸控股公司的優(yōu)先股，如果目標(biāo)公司經(jīng)營不成功并最終導(dǎo)致破產(chǎn)清算，優(yōu)先股會(huì)賦予PE以優(yōu)先清償?shù)臋?quán)利，盡管清算是很不理想的退出方式。 2、在最初的投資法律文件中都要包括一些條款以保證PE能按其意愿方式退出。

隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長，加上日益改善的投資環(huán)境和人民幣升值的長期趨勢，使得投資中國的資產(chǎn)得到的回報(bào)較高，這就使得私募股權(quán)投資基金更加強(qiáng)大。我們投資這類基金必須按照以上幾方面要求，要了解私募股權(quán)投資基金流程，遵守相關(guān)法律法規(guī)。