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近年來(lái)我國(guó)的私募基金規(guī)模日益擴(kuò)大，主要是由于私募基金是以絕對(duì)收益和超額利益為投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)投資。同時(shí)私募基金可投資的面較廣，甚至可涉及非上市公司的股權(quán)投資。有投資就有收益盈虧問(wèn)題，那么私募基金收益如何分配呢?下面就由小編為您說(shuō)道說(shuō)道。

一、本金優(yōu)先返還模式

在本金優(yōu)先返還模式下，基金并不是就單個(gè)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)分配，而是將所有項(xiàng)目的利潤(rùn)進(jìn)行統(tǒng)一計(jì)算?；鹄麧?rùn)的具體分配順序如下：

1、基金的回報(bào)首先返還給LP以清償其全部本金出資(包括對(duì)項(xiàng)目投資的出資，管理費(fèi)出資以及其他各項(xiàng)費(fèi)用的出資);

2、如果基金的內(nèi)部回收率(Internal Return Rate) 不超過(guò)優(yōu)先回報(bào)率(Preferred Return Rate), 則GP不會(huì)得到任何提成收入(carry interest), 基金的利潤(rùn)在返還LP全部本金后，余下部分將按出資比例分配給全體合伙人。優(yōu)先回報(bào)率是基金GP在基金成立時(shí)向投資人承諾的投資回報(bào)率。美國(guó)基金業(yè)內(nèi)慣例是，優(yōu)先回報(bào)通常為8%的年復(fù)合率，值得一提的是，和中國(guó)不同，美國(guó)是一個(gè)基本利率很低的國(guó)家。如果基金的IRR高于優(yōu)先回報(bào)率，則投資人將會(huì)得到基于其全部本金計(jì)算的優(yōu)先回報(bào) (Preferred Return)。

3、投資人獲得優(yōu)先回報(bào)后，GP通過(guò)追補(bǔ)條款(GP Catch-Up) 會(huì)獲得其LP優(yōu)先回報(bào)部分上獲得的20%的提成收入。

4、所有剩下的基金利潤(rùn)在GP和LP之間以20%和80%的比例分配。

二、項(xiàng)目分配模式

1、美國(guó)的投資基金多數(shù)使用按項(xiàng)目分配的模式，所以這種模式又俗稱American Waterfall(相對(duì)于本金優(yōu)先返還模式的European Waterfall 而言)。然而，隨著近年來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的惡化，這種收益分配模式受到不少挑戰(zhàn)。美國(guó)機(jī)構(gòu)投資人協(xié)會(huì)(Institutional Limited Partners Association，簡(jiǎn)稱ILPA)發(fā)布的私募股權(quán)投資原則(Private Equity Principals)中認(rèn)為最佳的基金利潤(rùn)分配模式是本金優(yōu)先返還模式。這一原則為機(jī)構(gòu)投資人在與GP的談判中提供了強(qiáng)有力的依據(jù)。此外，由于市場(chǎng)環(huán)境的原因，基金募資越來(lái)越艱難，基金經(jīng)理在面對(duì)機(jī)構(gòu)投資人的時(shí)候，談判能力(Bargaining Power)大不如前，在很多經(jīng)濟(jì)條款上，包括基金收益分配模式上不得不聽取LP的意見(jiàn)。

按項(xiàng)目分配模式有不同的做法。嚴(yán)格的按項(xiàng)目分配模式是GP單獨(dú)核算各個(gè)項(xiàng)目的利潤(rùn)和虧損。一旦LP收回某一個(gè)項(xiàng)目的出資和優(yōu)先回報(bào)后，GP就可以收取提成收入。假設(shè)基金同時(shí)投資5個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)收益后，GP即可收取提成收入，無(wú)論其他項(xiàng)目是否虧損。在這種模式下，GP會(huì)失去處置虧損項(xiàng)目的動(dòng)機(jī)。

2、另一種較為常見(jiàn)的按項(xiàng)目分配模式是計(jì)算基金所有已實(shí)現(xiàn)的盈利(realized profits)和虧損(realized losses)。這一模式下，基金的收益首先用以償還LP在所有已經(jīng)退出的項(xiàng)目(realized investments)中的出資和優(yōu)先回報(bào)，如果有某項(xiàng)目出現(xiàn)虧損，則下一個(gè)盈利項(xiàng)目需要首先填補(bǔ)這個(gè)虧損，再去計(jì)算可能有的優(yōu)先回報(bào)和GP的提成收入。

相對(duì)于本金優(yōu)先返還模式來(lái)說(shuō)，按項(xiàng)目分配模式對(duì)于GP的優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的，GP將會(huì)較早獲得提成收入(Carried Interest)。然而，視基金各投資項(xiàng)目的盈虧程度而定，這種方式有可能使GP獲得比約定的提成收入比例更多的提成收入，因此在基金解散時(shí)需要計(jì)算基金全部項(xiàng)目的總體利潤(rùn)，以判斷GP實(shí)際收取的提成收入是否超過(guò)其應(yīng)得的提成收入。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，按項(xiàng)目分配模式的風(fēng)險(xiǎn)在于GP可能不愿意，或者處于種種原因不能夠向基金返還這部分額外的提成收入。投資人在基金法律文件中可以運(yùn)用GP回?fù)軝C(jī)制(GP Clawback)令GP向基金返還這部分額外的提成收入?；?fù)軝C(jī)制較為復(fù)雜，而且通常結(jié)合預(yù)存賬戶(escrow accounts) 和基金經(jīng)理個(gè)人連帶擔(dān)保(back-to-back guarantee )一起運(yùn)用。

以上就是私募基金收益如何分配的相關(guān)內(nèi)容的介紹，每一位私募基金投資者有權(quán)獲取相應(yīng)的投資利益。當(dāng)然投資者在投資前應(yīng)慎重選擇，要投資那些有牌照登記備案的私募基金，否則容易陷入“非法集資”而使正當(dāng)利益等不到法律保障。更多法律知識(shí)您可以登入律霸網(wǎng)站咨詢相關(guān)的律師。

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