一、經(jīng)營層收購的簡要介紹

經(jīng)營層收購(MBO)，又稱“管理層收購”或“經(jīng)理層融資收購”等，是指目標(biāo)公司的經(jīng)營層利用借貸所融資本購買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲取預(yù)期收益的一種收購行為。

就目前國內(nèi)現(xiàn)狀而言，經(jīng)營層收購的難點(diǎn)在員工安置和補(bǔ)償，重點(diǎn)在于價(jià)格核定，而重點(diǎn)加難點(diǎn)為如何為經(jīng)營層合理安排融資。由于經(jīng)營層收購的資金大部分來自于外部融資，目前在國內(nèi)的主流方式包括金融機(jī)構(gòu)借款、專業(yè)投資公司融資、股權(quán)出讓方融資、被收購企業(yè)提供融資(不合法但使用頻繁)等幾種方式，由于現(xiàn)階段法律和實(shí)務(wù)的不配套，包括投資主體、資金性質(zhì)等法律障礙還沒有完全解決，通過信托介入來規(guī)避相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)和降低資金成本逐漸成為一種主流方法。

二、經(jīng)營層收購信托融資方案的設(shè)計(jì)

除《信托法》外，中國陸續(xù)出臺了《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》。法律中所指的信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。信托與委托最大的不同便是信托是以受托人自己的名義辦理受托事務(wù)，并且受托人必須是經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)專門從事信托業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)法人，也正因?yàn)檫@兩點(diǎn)，信托可以解決MBO中的主體資格、資金性質(zhì)和集中管理等問題。

1、一個(gè)典型的MBO信托融資方案

本文以最為典型的信托方案為例，預(yù)設(shè)一個(gè)信托方案。投資者、信托公司、經(jīng)營層、目標(biāo)公司大股東簽訂MBO框架協(xié)議。經(jīng)營層(自然人或公司)委托信托公司發(fā)起集合投資信托計(jì)劃，自籌收購股權(quán)所需資金的10~20%，出資方將收購股權(quán)所需資金的80~90%信托給信托管理人，信托管理人將上述100%的資金用于收購目標(biāo)公司股權(quán)。經(jīng)營層用該信托合同中的受益權(quán)作為信托公司向其貸款融資方的質(zhì)押擔(dān)保。在信托計(jì)劃執(zhí)行第一期期未，由信托公司將股利分紅按照信托計(jì)劃向融資方支付本息，以此類推，如信托計(jì)劃順利實(shí)施，至信托計(jì)劃到期年限，如果分紅不足以償還借款本息或經(jīng)營層為能以其他資源支付融資者本息，信托公司將受益人為經(jīng)營層的部分股權(quán)變現(xiàn)，用于償還經(jīng)營層當(dāng)期貸款本息，信托公司將剩余股權(quán)交付經(jīng)營層，信托計(jì)劃最終完成。

典型的經(jīng)營層收購信托融資方案

①②公司經(jīng)營層與信托公司制訂一個(gè)MBO的信托計(jì)劃

③④由信托公司和經(jīng)營層利用信托計(jì)劃向商業(yè)銀行或其他投資者進(jìn)行貸款融資，并通過信托公司的中介作用利用股權(quán)做貸款保證。