中國(guó)上市公司資產(chǎn)重組除了資產(chǎn)重組的一般動(dòng)機(jī)以外，也有自己的特殊動(dòng)機(jī)和目標(biāo)，這源于中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊制度安排以及上市公司特殊的股權(quán)背景，并由此產(chǎn)生的參與人行為目標(biāo)的異化。

一、融資目標(biāo)

中國(guó)企業(yè)的融資渠道缺乏，同時(shí)在特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)、制度安排以及居高不下的市盈率下，股權(quán)融資成為一種廉價(jià)的融資方式。因此上市資格以及上市公司的再融資資格成了稀缺的資源。有資格的想法保護(hù)它，沒(méi)有資格的想法得到它，在這種融資資格大戰(zhàn)當(dāng)中，資產(chǎn)重組活動(dòng)扮演了重要的角色。

(一)上市公司配股融資和上市資格的制度安排成了資產(chǎn)重組的根本原因

(二)上市公司為了保護(hù)融資資格進(jìn)行的資產(chǎn)重組活動(dòng)

1、上市公司業(yè)績(jī)下滑推動(dòng)了資產(chǎn)重組的頻繁發(fā)生

2、保護(hù)融資資格成了上市公司資產(chǎn)重組的重要目的

二、控制權(quán)收益目標(biāo)

在大股東具有超強(qiáng)控制權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，典型的治理問(wèn)題表現(xiàn)為大股東和中小股東之間的利益沖突。此時(shí)，大股東能夠利用控制權(quán)為自己謀取利益，即超過(guò)他們所持股份的現(xiàn)金流權(quán)利的額外收益，而這一額外收益恰恰是大股東通過(guò)各種途徑對(duì)其他股東權(quán)益侵占所獲得的。

上市公司股權(quán)集中度較高是中國(guó)證券市場(chǎng)的一種普遍現(xiàn)象。中國(guó)上市公司第一大股東平均持股達(dá)到50.81 %。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使大股東掌握大量的投票權(quán)，通過(guò)選舉“自己人“進(jìn)入董事會(huì)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的超強(qiáng)控制，從而擁有超過(guò)現(xiàn)金流權(quán)利的更大控制權(quán)收益。

三、中國(guó)上市公司資產(chǎn)重組中的政府意圖

在中國(guó)具有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，政府的經(jīng)濟(jì)職能除了彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷以外，還承擔(dān)著對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值的職責(zé)，即，中國(guó)政府的行為目標(biāo)是多元的，包含政治目標(biāo)(對(duì)國(guó)防、外交等方面的既定目標(biāo))、社會(huì)目標(biāo)(增加社會(huì)公眾福利、維護(hù)社會(huì)秩序)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)(彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷和國(guó)有資產(chǎn)的保值、增值)。政府的多種目標(biāo)，使其無(wú)法單一地從經(jīng)濟(jì)效率原則出發(fā)，來(lái)策劃或指導(dǎo)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)行為，還必須在一定程度上兼顧其他目標(biāo)要求。

四、企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的意義

在一個(gè)擁有健全市場(chǎng)機(jī)制、完備法律體系、良好社會(huì)保障環(huán)境的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組可以壯大自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

(1)與企業(yè)自身積累相比，企業(yè)購(gòu)并能夠在短期內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)集中和經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?

(2)有利于減少同一產(chǎn)品的行業(yè)內(nèi)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，提高產(chǎn)業(yè)組織效率;

(3)與新建一個(gè)企業(yè)相比，企業(yè)購(gòu)并可以減少資本支出;

(4)有利于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)淘汰劣勢(shì)產(chǎn)品，加強(qiáng)支柱產(chǎn)業(yè)形成，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整;

(5)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，使國(guó)有資本的行業(yè)分布更為合理。