美國高科技產(chǎn)業(yè)得以迅猛發(fā)展，重要的推動(dòng)力量是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中引入有限合伙制組織形式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國的風(fēng)險(xiǎn)投資中，有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金占2/3強(qiáng)。

有限合伙制組織形式之所以能在美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得到如此廣泛的應(yīng)用，主要原因在于它借助良好的治理結(jié)構(gòu)安排，能夠有效地解決風(fēng)險(xiǎn)投資中的兩大難題：信息不對(duì)稱問題和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱問題。

有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)

衡量一種組織形式的優(yōu)劣，主要是看它的代理成本高低。代理成本主要包括三部分：委托人的激勵(lì)和監(jiān)督成本、代理人的保證支出、委托人的“剩余損失”。一種契約或組織制度的代理成本的高低，首先取決于信息不對(duì)稱的程度，委托代理問題實(shí)際上是由信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的，信息不對(duì)稱越強(qiáng)，代理成本越高。其次，組織所處環(huán)境的不確定性越大，由“道德風(fēng)險(xiǎn)”造成的代理成本也越高。再者就是這種組織或契約所具有的治理結(jié)構(gòu)。良好的治理結(jié)構(gòu)能使代理人的行為盡可能滿足委托人的利益最大化，從而減少代理成本。

有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)主要通過普通投資者(有限合伙人)與風(fēng)險(xiǎn)資本管理者(一般合伙人)之間的合作協(xié)議采構(gòu)建，其治理結(jié)構(gòu)內(nèi)容，主要包括監(jiān)督機(jī)制、約束機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制四個(gè)部分，投資者正是借助這些機(jī)制安排，有效地鉗制了代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了自己利益最大化的投資目標(biāo)。

有限合伙制的機(jī)制創(chuàng)新

1.監(jiān)督機(jī)制

有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資組織的監(jiān)督機(jī)制主要由以下三個(gè)方面組成。

(1)監(jiān)督機(jī)構(gòu)。在有限合伙人制組織中有兩個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本管理者的決策及其管理活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)估，一是有限合伙人委員會(huì)，二是咨詢委員會(huì)。有限合伙人委員會(huì)類似于公司制組織中的董事會(huì)，作用主要是對(duì)諸如合伙協(xié)議的修改、提前解除合伙關(guān)系、延長風(fēng)險(xiǎn)投資基金的存續(xù)期、管理者的解雇等重大問題進(jìn)行決策，以及審核管理者提供的報(bào)告，對(duì)咨詢委員會(huì)的工作進(jìn)行監(jiān)督;而咨詢委員會(huì)通常是由有限合伙人所聘用的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)、金融等各方面的專家組成，其作用主要是對(duì)管理者的投資決策進(jìn)行技術(shù)性評(píng)價(jià)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，對(duì)管理者的行為實(shí)施監(jiān)督。

(2)信息披露制度。在合伙協(xié)議中，通常都明確規(guī)定一般合伙人應(yīng)定期向有限合伙人提供有關(guān)基金運(yùn)行的財(cái)務(wù)狀況以及受資企業(yè)的發(fā)展情況、發(fā)展前景等重大信息。

(3)定期評(píng)估報(bào)告制度。由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的存續(xù)期比較長(一般在10年左右)，為了及時(shí)掌握基金的運(yùn)作情況，評(píng)價(jià)管理者的業(yè)績，對(duì)基金運(yùn)行實(shí)施動(dòng)態(tài)控制，一般由咨詢委員會(huì)定期對(duì)基金的組合投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。