一、風險投資基金的投資者構(gòu)成及其稅負考慮

從國外風險投資的實踐來看，風險投資基金的投資者可以分為個人投資者、機構(gòu)投資者和政府等。個人投資者主要指富有的個人和家庭，根據(jù)個人所得稅超額累進稅率的規(guī)定，其所得一般適用較高的個人所得稅稅率。機構(gòu)投資者主要有養(yǎng)老、保險和捐贈等各類基金，商業(yè)銀行、證券公司、大型公司等，不同類型的機構(gòu)投資者適用不同的稅收政策。如根據(jù)美國稅法規(guī)定，美國的大學基金如哈佛、耶魯、斯坦福和普林斯頓等、社會養(yǎng)老基金、慈善基金等其他非贏利組織享受所得稅免稅待遇的機構(gòu)，在獲得不相關(guān)業(yè)務(wù)的應(yīng)稅所得(UBTI)時要依法繳納所得稅，但這種UBTI不包括來自于基金投資的股息、利息和資本利得，即這些免稅機構(gòu)投資于風險投資基金所獲得的收益不需要繳納企業(yè)所得稅。政府作為風險資本供給者主要是為了促進風險投資行業(yè)的發(fā)展，對于稅負的高低不會特別關(guān)注。

我國的風險投資業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，資金來源渠道日趨多樣化。除政府出資設(shè)立風險投資公司和政府引導基金外，資本實力雄厚的國有企業(yè)和民營企業(yè)以及富有的個人，也成為國內(nèi)風險投資基金的重要資金提供者。同時，由于我國經(jīng)濟的高速增長，以及產(chǎn)業(yè)升級所帶來的巨大機會，眾多的國際投資者紛紛將新興的中國市場納入投資組合中，從而國外的投資者也成為我國基金的來源之一。由于以上投資者所承擔的稅收義務(wù)均具有顯著的差異性，因此，需要結(jié)合不同投資者的納稅義務(wù)，來綜合評價創(chuàng)業(yè)投資基金給投資者帶來的實際稅負。

二、不同組織形式風險投資基金的所得稅稅負比較

我國當前可供選擇的風險投資基金的組織形式有公司制、有限合伙制和信托基金制三種，其所適用的稅收政策也有較大差異。由于國內(nèi)目前尚無針對信托制風險投資基金制定專門的稅收政策，本文重點比較公司制風險投資基金和有限合伙制風險投資基金的稅負差異。

1、在基金環(huán)節(jié)的稅負比較。根據(jù)新《公司法》和《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，公司制基金在基金環(huán)節(jié)應(yīng)當就其所得依法繳納企業(yè)所得稅;而依據(jù)新《合伙企業(yè)法》，如果基金每年將所得收益100%分配給合伙人，基金收益由合伙人分別繳稅。具體來說，對于股息紅利所得，公司制和有限合伙制基金都免征所得稅，但公司制基金要對所取得的資本增值等收益繳納25%的所得稅，有限合伙制基金在取得這些收入時，如果將這些收入都予以分配，則由投資者分別繳稅。與此同時，根據(jù)《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，符合條件的公司制風險投資公司，可以其對外投資額的70%申請享受應(yīng)納稅所得額抵扣，這在一定程度上降低了公司制基金的稅負。如果按投資期限平均為3年計算，如果創(chuàng)投企業(yè)的年均內(nèi)部收益率在19.35%以內(nèi)，該創(chuàng)投企業(yè)即可免于繳納所得稅;而合伙制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)不能享受該項所得稅抵扣優(yōu)惠。