私募基金在法律上不允許在合同及宣傳上給客戶承諾保-本，因此如果有任何人向您承諾私募基金是保-本的，可能是為了忽悠你。但是私募基金如果通過(guò)風(fēng)控體系設(shè)計(jì)，例如：優(yōu)先劣后的方式、夾層資金、CPPI策略等方式，采用結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)和控制投資比例的方式

私募基金可以做保-本嗎

私募基金在法律上不允許在合同及宣傳上給客戶承諾保-本，因此如果有任何人向您承諾私募基金是保-本的，可能是為了忽悠你。但是私募基金如果通過(guò)風(fēng)控體系設(shè)計(jì)，例如：優(yōu)先劣后的方式、夾層資金、CPPI策略等方式，采用結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)和控制投資比例的方式，是可以使某一部分客戶實(shí)現(xiàn)保-本甚至是保收益的，或者是說(shuō)比較大的概率實(shí)現(xiàn)保-本。

下面簡(jiǎn)單地分析幾種方式的特點(diǎn)：

1、一般的“優(yōu)先劣后”的形式，其實(shí)就是常用的采用杠桿的一種產(chǎn)品形式。

優(yōu)*級(jí)資金優(yōu)先獲得本金及約定的收益，劣后級(jí)資金承擔(dān)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并以自有資金為優(yōu)*級(jí)的本金安全及約定收益做擔(dān)保，但是劣后級(jí)資金能夠獲得超過(guò)優(yōu)*級(jí)約定收益以外的超額收益。簡(jiǎn)單來(lái)講，就是優(yōu)*級(jí)資金以一定的利率借錢給劣后級(jí)資金去做投資，做得好的收益歸劣后級(jí)，到了約定的期限及觸發(fā)條件，劣后級(jí)給優(yōu)*級(jí)償還本金及約定的利率就行了。

一般優(yōu)*級(jí)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好低，會(huì)在銀行、信托、第三方財(cái)富等渠道募集，設(shè)計(jì)成固定收益及固定期限的產(chǎn)品，當(dāng)然合同里面也沒(méi)有約定是保-本保收益的，只能理解成“結(jié)構(gòu)性保-本”，也很受客戶的青睞。

而劣后級(jí)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好高，則會(huì)在券商、信托、私募、第三方財(cái)富等渠道都會(huì)募集。募集到的優(yōu)*級(jí)和劣后級(jí)的資金將一起投資到股市、債市等市場(chǎng)中，優(yōu)*級(jí)資金與劣后級(jí)資金的比例就是放大杠桿的比例，比例越大，整個(gè)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

那么問(wèn)題來(lái)了，如果都投到股票市場(chǎng)，遇到股災(zāi)等級(jí)別的大跌時(shí)，劣后級(jí)資金都虧完了，又怎么能保證優(yōu)*級(jí)資金的安全呢?

基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)為了防控這方面的風(fēng)險(xiǎn)，在此處就規(guī)定了預(yù)警線和止損線。例如，一個(gè)優(yōu)*級(jí)：劣后級(jí)資金=2:1的產(chǎn)品，期限為1年，優(yōu)*級(jí)約定的收益是6%。如果要完全把劣后級(jí)資金跌完，才會(huì)威脅到優(yōu)*級(jí)資金的本金安全，那么整個(gè)產(chǎn)品的虧損幅度要達(dá)到33.4%時(shí)優(yōu)*級(jí)資金的本金會(huì)受到虧損;以此推算，整個(gè)產(chǎn)品的虧損幅度達(dá)到29.4%時(shí)，才會(huì)威脅到6%的優(yōu)*級(jí)收益的安全。那么，只要在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，把產(chǎn)品虧幅控制在29%以內(nèi)，優(yōu)*級(jí)的本金及6%的收益就能有保障了。一般的做法是，規(guī)定基金凈值達(dá)到0.9時(shí)(按初始1元面值計(jì)算)，將股票倉(cāng)位將至50%以下;凈值達(dá)到0.85時(shí)，全部清倉(cāng)。這樣相當(dāng)于將基金的虧幅控制在15%以內(nèi)，離29%的線還是有一定安全距離的。

一般來(lái)說(shuō)，在不發(fā)生股票流動(dòng)性危機(jī)的情況下，嚴(yán)格執(zhí)行這樣的風(fēng)控策略，是可以使優(yōu)*級(jí)資金的本金及收益得到保障的。但是，如果是像2015年7月份股災(zāi)及2016年1月份“熔斷事件”這樣的極其惡劣的情況下，發(fā)生了流動(dòng)性危機(jī)及股票大面積長(zhǎng)時(shí)間停牌的情況下，也是有可能因?yàn)闊o(wú)法及時(shí)清倉(cāng)止損，而使得風(fēng)控手段不能執(zhí)行到位的情況。

當(dāng)然，也會(huì)有基金管理人無(wú)視合同約定的止損條約，不執(zhí)行止損操作的情況發(fā)生，但因基金資金托管于券商、銀行等第三方，其負(fù)有監(jiān)管義務(wù)，在基金監(jiān)管日趨嚴(yán)格的背景下，這樣的情況相對(duì)比較少發(fā)生。

補(bǔ)充一個(gè)現(xiàn)實(shí)情況：股災(zāi)期間大部分銀行銷售的端傘形信托優(yōu)*級(jí)產(chǎn)品，最后都給客戶兌現(xiàn)了本金及收益。信托等其他端的產(chǎn)品不明。

2、夾層結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，其實(shí)就是更復(fù)雜一點(diǎn)的“優(yōu)先劣后”產(chǎn)品。

舉最簡(jiǎn)單的例子，比如說(shuō)把資金募集來(lái)源分成ABC三層，A層約定保-本保收益，B層約定保-本浮動(dòng)收益，C層不保-本不保收益，其中A拿固定收益，B與C按比例把超額收益部分進(jìn)行分成，一般C承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大，會(huì)比B分得多一點(diǎn)。因此類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，其原理參照第1類產(chǎn)品，在此不深入剖析。

3、CPPI策略基金。CPPI策略就是公募基金中的保-本基金采用的策略。

其原理簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是大部分資金用于投資類固定收益投資如債券、新股及分級(jí)基金A等，負(fù)責(zé)累積安全墊來(lái)保障本金、獲取一部分基礎(chǔ)收益，同時(shí)用一小部分做風(fēng)險(xiǎn)投資博取一定的高收益，拉高整體資產(chǎn)的凈值。

因?yàn)閭鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的違約概率較低，因此這樣的策略機(jī)制能夠比較大概率地保障本金安全，同時(shí)又能獲取一定的超額收益，也就是所謂的“進(jìn)可攻，退可守”。

但是這樣的機(jī)制也就導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例有嚴(yán)格限制，在股票市場(chǎng)好時(shí)，所獲得的收益比單純的股票多頭基金是要低的。

而公募保-本基金及私募CPPI策略基金的區(qū)別在于，公募基金有引入擔(dān)保公司擔(dān)保，以一定的費(fèi)用購(gòu)買了保險(xiǎn)，以保障在發(fā)生極端惡劣的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)的投資者本金安全;而私募基金行業(yè)內(nèi)還未有這樣的擔(dān)保機(jī)制，也不能給客戶承諾保-本，所以這個(gè)CPPI策略基金也停留在產(chǎn)品策略上進(jìn)行控制，能夠比較大的概率幫客戶實(shí)現(xiàn)保-本，比起一般的股票多頭型公募基金及私募基金的風(fēng)險(xiǎn)要低很多，合適偏保守類的客戶。

私募基金在法律上不允許在合同及宣傳上給客戶承諾保-本，因此如果有任何人向您承諾私募基金是保-本的，可能是為了忽悠你。但是私募基金如果通過(guò)風(fēng)控體系設(shè)計(jì)，例如：優(yōu)先劣后的方式、夾層資金、CPPI策略等方式，采用結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)和控制投資比例的方式