債權(quán)人雖然有控制公司的激勵(lì),但是破產(chǎn)機(jī)制的實(shí)施是有成本的,破產(chǎn)成本的高低影響貸款人在破產(chǎn)程序進(jìn)行中監(jiān)督強(qiáng)度。破產(chǎn)成本包括直接成本和間接成本。前者包括法院訴訟費(fèi)、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)管理費(fèi)、專家費(fèi)用、債權(quán)人會(huì)議費(fèi)用等。間接成本雖然更難以界定,但是對(duì)貸款人和公司雙方均有重要的影響。這主要有以下六個(gè)方面:

(1)破產(chǎn)判斷失誤。由于各種因素讓經(jīng)濟(jì)上并無(wú)效率的公司繼續(xù)生存,將經(jīng)濟(jì)上還有效率的公司也淘汰了,損害股東和債權(quán)人利益。這種錯(cuò)誤愈多,間接成本愈大。

(2)懲罰效應(yīng)。進(jìn)入破產(chǎn)程序,即意味著自動(dòng)被替換,破產(chǎn)法傾向于清算,這些經(jīng)營(yíng)者或所有者就會(huì)恪盡職守,作出理想的經(jīng)營(yíng)管理決策,避免公司破產(chǎn)清算。

(3)賭博。為了避免破產(chǎn)程序,反倒采用一些增加商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的決策。這種賭博效應(yīng)與破產(chǎn)程序?qū)?jīng)營(yíng)者或所有者的處理有關(guān)。如果對(duì)其處理較為寬大,可以減輕這種賭博效應(yīng)。

(4)拖延。盡管公司已經(jīng)事實(shí)上不具有清償能力,但是仍然繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。如果破產(chǎn)程序?qū)?jīng)營(yíng)者處理不夠?qū)挻?這種拖延效應(yīng)愈是明顯。

(5)由于破產(chǎn)程序?qū)е碌倪^(guò)度投資或喪失投資機(jī)會(huì)。在破產(chǎn)程序進(jìn)行中,由于股東與貸款人之間利益沖突,可能貽誤投資良機(jī)。反之,如果債務(wù)人仍然控制公司經(jīng)營(yíng)大權(quán),債權(quán)人也不能有效地進(jìn)行監(jiān)督,公司可能過(guò)度投資。

(6)債權(quán)的絕對(duì)優(yōu)先受償原則。如果要偏離絕對(duì)優(yōu)先原則,可能影響債權(quán)人債權(quán)的價(jià)值,打擊債權(quán)人提供信貸的積極性,從而增加融資成本。