有限合伙制風(fēng)險投資組織的約束機(jī)制主要由五部分組成:(1)通過分期投資建立預(yù)算約束機(jī)制。盡管基金規(guī)模龐大,但投資者并非一次性支付所有認(rèn)購資金,而是按照協(xié)議規(guī)定的投資計劃認(rèn)購基金。這樣,基金經(jīng)理一次實際使用的資金非常有限,這在一定程度上降低了因經(jīng)理決策失誤或“內(nèi)部人控制”而給有限合伙人造成重大損失的可能性。同時,分期投資機(jī)制還與保留提款權(quán)機(jī)制相結(jié)合,對管理者的行為形成了良好的行為效應(yīng)。(2)保留提款權(quán)機(jī)制。一般來說,在基金續(xù)期期滿前,投資者不得隨意退出基金,否則將受到處罰(一般情況下,被投資基金的一半及其利潤將被沒收)。然而,如果投資者發(fā)現(xiàn)繼續(xù)投資基金可能遭受更大損失,他們將選擇退出合伙企業(yè),因此這是一個可信的威脅。此外,一旦有人退出基金,退出事件將作為一個信號,導(dǎo)致更多的有限合伙人退出。因此,這種機(jī)制使得管理者偏離投資者利益的成本非常高。(3)強制分配機(jī)制。有限合伙基金不同于一般公司投資。從被投資企業(yè)撤回投資后,除管理人應(yīng)得部分外,必須分配給投資者,管理人不得再投資,這實際上是預(yù)算約束的一部分。(4)限制性行為機(jī)制。一般而言,合伙協(xié)議明確規(guī)定,管理人不得從事可能損害投資者利益的某些活動,例如不購買與基金資助企業(yè)競爭的企業(yè)的股份,不以低于基金購買價格的價格購買基金投資企業(yè)的股份等
(5)提前終止合伙關(guān)系或更換普通合伙人機(jī)制。合伙協(xié)議中通常規(guī)定,如果管理人以犧牲投資者利益為代價尋求私人利益或進(jìn)行不友好交易,或因管理人的行為給投資者造成重大損失,經(jīng)三分之二的有限合伙人同意,可以提前終止合伙協(xié)議,一旦提前終止合伙協(xié)議,管理人不得參與利潤分配。一些合伙協(xié)議取代普通合伙人機(jī)制,以防止投資者濫用提前終止合伙關(guān)系。顯然,這也是通過可信威脅限制管理者行為的目的。上述五種制度安排構(gòu)成了一個完整的約束機(jī)制,對經(jīng)理人的投資決策和管理行為具有較強的約束作用,促使經(jīng)理人實現(xiàn)投資者利益最大化
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