在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，影響或決定國債規(guī)模的具體因素是多層次、多方面的。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，國債發(fā)行規(guī)模取決于一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，國債承受能力越強(qiáng)。國債作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種手段，自然受到財(cái)政收支狀況的影響。國債發(fā)行規(guī)模也將受到社會(huì)資金總量的限制。由于居民投資者仍然是國債認(rèn)購的主體，居民儲(chǔ)蓄將影響國債發(fā)行規(guī)模。從國債本身的運(yùn)行來看，部分新發(fā)行的國債應(yīng)用于償還舊債。國債余額和國債本息的償還也是決定國債規(guī)模的因素。因此，我們確定國債發(fā)行規(guī)模dt影響因素的調(diào)查范圍為：GDP gdpt、財(cái)政赤字FDT、財(cái)政收入擬合、財(cái)政支出FET、居民儲(chǔ)蓄st、國債本息償還PDT、前期國債余額cbt-1，國債余額采用上期數(shù)據(jù)。若采用本期數(shù)據(jù)，則本期國債余額CBT包括國債發(fā)行規(guī)模DT。國債發(fā)行規(guī)模DT與當(dāng)期國債余額CBT的相關(guān)性自然較高，不利于找出國債發(fā)行規(guī)模最重要的影響因素。國債發(fā)行規(guī)模影響因素的廣義灰色關(guān)聯(lián)分析

數(shù)據(jù)選擇期為1981年至2003年?？紤]到1994年后國債已成為國家彌補(bǔ)財(cái)政赤字的唯一資金來源，為了分析1994年前后國債發(fā)行規(guī)模影響因素的影響排序變化，將數(shù)據(jù)分為兩段：第一段為1981-1993年，第二段為1994年至2003年，國債余額來源于**國債登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)，根據(jù)計(jì)算結(jié)果，1981年至1993年，各影響因素與國債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度排序?yàn)椋簢鴤鞠⒅Ц稙?.806>；財(cái)政支出0.756>；財(cái)政赤字0.742>；財(cái)政收入0.729>；國內(nèi)生產(chǎn)總值0.674>；國債余額0.641>；家庭儲(chǔ)蓄0.552。從1994年到2003年，各種影響因素對國債發(fā)行規(guī)模的影響順序?yàn)椋贺?cái)政赤字0.838>；還本付息0.830>；財(cái)政收入0.751>；財(cái)政支出0.745>；居民儲(chǔ)蓄0.730>；國債余額0.728>；GDP 0.617

以上分析結(jié)果與實(shí)際情況相符。1981年至1993年，我國國債發(fā)行處于第一種模式。其特點(diǎn)是：國債主要用于還本付息、籌集建設(shè)資金和彌補(bǔ)財(cái)政赤字。在此期間，由于財(cái)政赤字較低，中央銀行可以透支赤字。除彌補(bǔ)財(cái)政赤字外，國債主要用于償債和財(cái)政支出。國債發(fā)行規(guī)模與償債和財(cái)政支出的相關(guān)性最高，國債發(fā)行規(guī)模增長緩慢。從1994年到2003年，我國國債發(fā)行處于第二種模式，其特點(diǎn)是：國債主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和還本付息。這一特點(diǎn)的主要原因是1994年頒布的《預(yù)算法》規(guī)定財(cái)政赤字不能從中央銀行透支，因此財(cái)政赤字只能通過發(fā)行國債來彌補(bǔ)。國債發(fā)行規(guī)模與財(cái)政赤字、國債本息償還的相關(guān)性最高，國債發(fā)行規(guī)模增長迅速

值得注意的是，從1994年到2003年，我國償債能力與國債發(fā)行規(guī)模的綜合相關(guān)性僅略低于財(cái)政赤字與國債發(fā)行規(guī)模的綜合相關(guān)性。償債能力對國債發(fā)行規(guī)模有相當(dāng)大的影響。這一分析結(jié)果可以從我國國債的債務(wù)支出收入比得到驗(yàn)證。從1994年到2003年，除2000年債務(wù)支出與收入之比為37.79%外，其他年份的債務(wù)支出與收入之比超過40%，最高比例在1997年達(dá)到77.45%。中國每年發(fā)行的新債券大部分是償還舊債券。國債融資彌補(bǔ)財(cái)政建設(shè)性支出不足的比例下降，國債總收入不容樂觀

1994-2003年，GDP與國債發(fā)行規(guī)模的綜合相關(guān)性最小。造成這一結(jié)果的原因是:從宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的需要看,國債規(guī)模的增長不可能與經(jīng)濟(jì)增長完全同步,更需要反向調(diào)整,即當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長過快時(shí),，政府以超增長速度擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模,吸納社會(huì)資金,用國家信用貸款壓縮和控制投資;；相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)，私人投資少于私人儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄盈余。政府應(yīng)通過發(fā)行債券吸收私人儲(chǔ)蓄盈余，通過政府投資保持全社會(huì)總投資率的穩(wěn)定甚至上升，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這并不是說中國國債發(fā)行的規(guī)?？梢詳[脫GDP的無限制擴(kuò)張。從本質(zhì)上講，國債發(fā)行規(guī)模與GDP有關(guān)。當(dāng)一個(gè)國家的GDP增加時(shí)，社會(huì)整體納稅能力增加，政府財(cái)政收入增加，國家財(cái)政償債能力增加，國債發(fā)行規(guī)?？蛇m當(dāng)增加

III.建議

1.控制國債發(fā)行規(guī)模，要從增加政府收入、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、減少財(cái)政赤字入手。在財(cái)政收入方面，中國從1994年開始對財(cái)稅體制進(jìn)行一系列重大改革，實(shí)行分稅制和新的工商稅制。財(cái)政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重顯著提高。2003年，財(cái)政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例從1993年的12.56%上升到18.52%。2005年，中國將個(gè)人所得稅起征點(diǎn)從800元提高到1600元。雖然這將失去一部分稅收，但它將有助于增加低收入階層的可支配收入，使普通民眾受益于經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)消費(fèi)，進(jìn)而刺激內(nèi)需。同時(shí)，鑒于目前我國高收入階層自主納稅意識淡薄，政府有必要加強(qiáng)對高收入階層的稅收監(jiān)管。只要提高高收入階層的自主納稅水平，國家財(cái)政收入也能保持穩(wěn)定增長。在財(cái)政支出方面，中國的行政費(fèi)用近年來增長過快。2003年，它躍居財(cái)政支出的第二位，僅次于文化、教育、科學(xué)和衛(wèi)生支出。政府需要控制它