[摘要]可轉(zhuǎn)換債券作為企業(yè)融資的一種金融工具，起源于美國，在我國起步較晚。在實(shí)踐中，由于可轉(zhuǎn)換債券缺乏創(chuàng)新，出現(xiàn)了許多問題，嚴(yán)重阻礙了公司融資和可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展。因此，對可轉(zhuǎn)換債券的研究需要不斷探索和完善，使其成為我國資本市場配置資源的重要金融工具。可轉(zhuǎn)換債券融資已有一百多年的歷史，在資本市場上占有重要地位。然而，我國可轉(zhuǎn)換債券融資的歷史相對較短。20世紀(jì)90年代以后，隨著股票市場的建立，它開始出現(xiàn)。1992年11月**安集團(tuán)發(fā)行了中國第一只可轉(zhuǎn)換債券，拉開了中國可轉(zhuǎn)換債券市場發(fā)展的序幕。然而，由于深安可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股失敗，我國可轉(zhuǎn)債的發(fā)展幾乎處于停滯狀態(tài)。直到1997年3月《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》頒布，3家非上市公司（化工、絲綢、石化）相繼發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，我國可轉(zhuǎn)換債券市場重新活躍。2001年4月，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》及三個(gè)配套文件，正式將可轉(zhuǎn)換債券定位為上市公司再融資的另一種常規(guī)模式。這一“辦法”具有里程碑意義，我國可轉(zhuǎn)換債券市場開始快速發(fā)展。2006年5月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，其中對可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)定比《實(shí)施辦法》更為合理和完善，發(fā)行可轉(zhuǎn)債已逐漸成為我國上市公司直接融資的重要方式。但在實(shí)踐中，由于可轉(zhuǎn)債缺乏創(chuàng)新，多數(shù)上市公司沒有將可轉(zhuǎn)債融資動機(jī)與公司財(cái)務(wù)特征很好地結(jié)合起來，出現(xiàn)了只要符合條件就發(fā)行可轉(zhuǎn)債的現(xiàn)象，嚴(yán)重阻礙了公司融資和可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展。在我國新興市場經(jīng)濟(jì)體制下，可轉(zhuǎn)債雖然存在諸多問題，但也存在著巨大的發(fā)展機(jī)遇，需要我們不斷探索和完善。首先，我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)存在一些誤區(qū)。雖然2003年以來發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券在加息、降低初始可轉(zhuǎn)換股票價(jià)格溢價(jià)率等方面取得了突破性進(jìn)展，但仍存在設(shè)計(jì)錯(cuò)誤。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.從我國已發(fā)行的50多家上市公司的可轉(zhuǎn)換債券來看，期限基本為5年，利率一般在0.8%-2.5%之間。他們都設(shè)計(jì)了初始轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、轉(zhuǎn)售條款等，感覺像一個(gè)模型，不能反映每家公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和企業(yè)特點(diǎn)