管理協(xié)同理論主要是指企業(yè)并購給企業(yè)管理活動(dòng)效率帶來的變化和提高效率所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）節(jié)約管理成本。通過并購，許多企業(yè)被置于同一企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)之下，一般的管理費(fèi)用由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而大大降低單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用

（2）提高企業(yè)的經(jīng)營效率。根據(jù)差異效率理論，如果a公司的管理效率高于B公司，那么在a公司收購B公司后，B公司的效率將提高到a公司的水平，通過并購來提高效率，充分利用企業(yè)的剩余經(jīng)營資源，通過并購提高整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平。如果一個(gè)公司擁有一支高效的管理團(tuán)隊(duì)，其綜合管理能力和行業(yè)具體管理能力超過了公司的日常管理要求，則可以通過收購相關(guān)行業(yè)管理效率較低的公司，充分利用其剩余的管理資源，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同，主要有兩個(gè)原因：一是管理者作為企業(yè)的員工，一般投資于企業(yè)的專有知識，其在企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值大于其市場價(jià)值。管理者的流動(dòng)會(huì)造成員工所體現(xiàn)的企業(yè)專有信息的流失，而企業(yè)的管理一般是一個(gè)有機(jī)的整體，是不可分割的，因此剝離剩余的管理人力資源是不可行的，但并購是將這些剩余的管理資源轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)而不損害其整體功能的有效途徑；第二，對于管理效率低下的企業(yè)來說，通過直接聘用管理者來增加管理投入來提高管理績效是不夠的，也是不現(xiàn)實(shí)的。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、時(shí)間和成長性的限制，一個(gè)管理效率低下的企業(yè)不可能迅速發(fā)展管理能力，形成有效的管理團(tuán)隊(duì)，企業(yè)協(xié)同效應(yīng)理論主要是指企業(yè)并購所帶來的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)效率的變化和效率提高所產(chǎn)生的效益，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品的固定成本降低，從而導(dǎo)致產(chǎn)量的提高。顯然，收購的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性主要表現(xiàn)為橫向并購。具有相同（或類似）產(chǎn)銷產(chǎn)品的兩個(gè)企業(yè)合并后，在業(yè)務(wù)流程的任何環(huán)節(jié)（供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售）和任何方面（人力、財(cái)力、物力）都有可能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)?？v向整合效應(yīng)主要針對縱向并購。在縱向采購中，目標(biāo)公司要么是主合并公司原材料或零部件的供應(yīng)商，要么是主合并公司產(chǎn)品的買方或客戶?？v向一體化的好處在于：一是可以減少商品流通的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本；二是可以加強(qiáng)生產(chǎn)過程中各個(gè)環(huán)節(jié)的合作，有利于協(xié)同生產(chǎn)；第三，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以大大節(jié)約營銷成本。由于縱向合作經(jīng)營，不僅可以使?fàn)I銷手段更加有效，而且可以大大降低單位產(chǎn)品的銷售成本。市場力或壟斷的獲取主要是針對橫向并購（一些縱向并購和混合并購也可能增加企業(yè)的市場力或壟斷，但并不明顯）。生產(chǎn)和銷售同一產(chǎn)品的兩家公司合并，可能導(dǎo)致行業(yè)自由競爭程度降低；合并后，大公司可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格，獲得壟斷利潤。因此，以獲取市場權(quán)力或壟斷權(quán)力為目的的并購?fù)焕诠?，也可能降低整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。因此，對橫向并購的規(guī)制一直是各國反壟斷法關(guān)注的焦點(diǎn)。并購可以達(dá)到資源互補(bǔ)、優(yōu)化資源配置的目的。例如，有兩家公司a和B。a公司研發(fā)力量強(qiáng)，市場營銷力量弱，B公司營銷力量強(qiáng)，研發(fā)力量弱，將整個(gè)組織的好部分與公司各部門結(jié)合協(xié)調(diào)，剔除不必要的部分，實(shí)現(xiàn)兩公司能力的協(xié)調(diào)有效利用

財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購所帶來的各種財(cái)務(wù)利益，這些利益不是由效率的提高引起的，而是由稅法、會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)和證券交易的內(nèi)在規(guī)律所決定的。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）節(jié)稅效益。根據(jù)許多國家的稅法，如果一個(gè)公司在某一年有凈經(jīng)營虧損，它不僅可以避免繳納當(dāng)年的所得稅，還可以抵消以前年度的虧損，從而獲得政府的退稅（如果以前年度繳納了所得稅），或者彌補(bǔ)以后年度的虧損，從而降低以后年度的所得稅（如果以后年度有利潤的話），這一規(guī)定導(dǎo)致了大量的企業(yè)并購。一個(gè)利潤豐厚、前景看好的企業(yè)，如果合并后有大量的累積虧損，但又無法利用，可以帶來巨大的稅收優(yōu)惠。減稅優(yōu)惠也可能來自其他方面。例如，主被合并企業(yè)采用“購買法”進(jìn)行合并會(huì)計(jì)處理的，則按照規(guī)定，被合并企業(yè)的凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照購買日的“公允市場價(jià)值”進(jìn)行重估。在通貨膨脹的情況下，這可能導(dǎo)致一些資產(chǎn)項(xiàng)目的“升值”。根據(jù)一些國家的稅法，資產(chǎn)“增值”的攤銷可以抵消應(yīng)稅利潤，因此“購買法”可以帶來顯著的稅收抵免效應(yīng)

（2）充分利用自由現(xiàn)金流。成熟產(chǎn)品企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流往往超過內(nèi)部可行投資機(jī)會(huì)（即凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目）的需求，形成大量的“自由現(xiàn)金流”。其他處于發(fā)展階段的企業(yè)雖然有更多的盈利投資機(jī)會(huì)，但面臨著嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺，自由現(xiàn)金流可以得到充分有效的利用

（3）資金需求的減少。例如，通過對現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨的集中管理，可以降低營運(yùn)資金的占用水平。此外，企業(yè)合并后還可以出售部分多余或重復(fù)的資產(chǎn)，所得現(xiàn)金可用于償還債務(wù)、回購股份等，以降低資金成本

（4）降低融資成本，提高償債能力。一般來說，大型企業(yè)更容易進(jìn)入資本市場，它們可以大量發(fā)行證券，從而降低發(fā)行證券的成本（金融規(guī)模經(jīng)濟(jì)）。另外，并購可以降低企業(yè)收入和現(xiàn)金流量的波動(dòng)性，從而降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這樣可以降低借款成本，提高借款能力。（5）每股收益的“自我擴(kuò)張”效應(yīng)。每股收益的“自擴(kuò)”效應(yīng)是指在不完全市場條件下，即使沒有協(xié)同效應(yīng)，并購主體也只能通過收購市盈率較低的公司，使其每股收益神奇地增長。由于每股市價(jià)等于每股收益與市盈率的乘積，而市盈率是由“預(yù)期增長率”和“風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)因素決定的，因此每股收益的增加必然會(huì)提高每股市價(jià)。合并企業(yè)的總市值大于合并前兩家企業(yè)的市價(jià)之和