反向并購的優(yōu)勢(shì)是什么（1）上市操作時(shí)間短，上市審批、融資、上市同時(shí)完成。反向并購可以分步進(jìn)行上市審批、交易和融資。上市過程大約需要3-6個(gè)月（買還在交易的殼需要3個(gè)月，買已經(jīng)停牌的殼需要6個(gè)月才能復(fù)牌）。在美國(guó)，只要購買的空殼符合1934年《證券交易法》規(guī)定的申報(bào)程序，整個(gè)過程就會(huì)非常快。相反，IPO所需時(shí)間較長(zhǎng)，一般在一年以上（2）成本較低，反向并購的成本可以提前確定。除買殼成本外，還需要支付有限的律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)和財(cái)務(wù)顧問費(fèi)，而這些費(fèi)用有統(tǒng)一的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，具體金額可能遠(yuǎn)低于100萬元。IPO成本要高得多，除了巨額的律師費(fèi)、保薦費(fèi)、公募說明書費(fèi)，還要向承銷商支付很多傭金，具體金額至少要幾百萬，而律師費(fèi)一般沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)

反向并購的歷史演進(jìn)：從混亂走向規(guī)范。從某種意義上說，反向并購是20世紀(jì)30年代美國(guó)證券立法的產(chǎn)物。以前，證券的發(fā)行和交易僅受國(guó)家法律管轄，效力有限。20世紀(jì)30年代初美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，以1933年《證券法》和1934年《證券交易法》為基礎(chǔ)的證券監(jiān)管制度使證券發(fā)行進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展的軌道。但同時(shí)也增加了小企業(yè)發(fā)行上市的成本和時(shí)間，導(dǎo)致了借殼上市的現(xiàn)象。受當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)發(fā)展水平的限制，直到20世紀(jì)50年代，反向并購只是一種偶發(fā)的個(gè)別現(xiàn)象。這一階段可以稱為反向并購的萌芽階段。2.反向并購發(fā)展時(shí)期（50-70年代）。二戰(zhàn)后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，越來越多的中小企業(yè)渴望從證券市場(chǎng)獲得資金支持。盡管私募股權(quán)投資市場(chǎng)的快速發(fā)展為企業(yè)提供了相當(dāng)數(shù)量的資金，但公募基金對(duì)企業(yè)仍具有較強(qiáng)的吸引力。為了規(guī)避傳統(tǒng)IPO的高門檻，一些企業(yè)采取反向并購的方式間接上市。最著名的案例是a*de？我？在20世紀(jì)50年代？哈默通過反向并購成立了**石油公司？上世紀(jì)70年代中期，特納將他繼承的一家廣告公司與另一家上市公司萊斯廣播（rice broadcasting）合并，創(chuàng)立了**廣播公司。反向并購雖然從20世紀(jì)50年代到70年代發(fā)展起來，但發(fā)展速度并不快，并沒有成為一種引人注目的現(xiàn)象。遺憾的是，在此期間，一些與殼資源相關(guān)的違法行為開始出現(xiàn)，影響了殼資源市場(chǎng)的聲譽(yù)

（3）反向并購的繁榮與無序（80-90年代）。1980年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《小企業(yè)投資促進(jìn)法》。在該法案的直接影響下，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）制定了D條例，為小企業(yè)私募和小規(guī)模公開發(fā)行確立了法律依據(jù)和可行的具體標(biāo)準(zhǔn)。然而，由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)缺乏全面監(jiān)管，空殼公司公開發(fā)行缺乏限制，一種特殊的小型空白支票公司（blank check company）大量出現(xiàn)。一些不法商人可能利用這些空殼公司向投資者募集資金，然后以“經(jīng)營(yíng)空殼公司所需的費(fèi)用、工資、補(bǔ)貼”等名義提取資金；或者向市場(chǎng)發(fā)布虛假消息，等待股價(jià)上漲，然后賣出手中的部分股票。此外，電話營(yíng)銷、炒作、操縱股價(jià)、挪用、挪用公司資金等欺詐行為也使反向并購聲名狼藉

4.反向并購的規(guī)范發(fā)展時(shí)期（90年代至今）。上世紀(jì)80年代，反向并購欺詐引起了行業(yè)協(xié)會(huì)和政府的關(guān)注。1989年，美國(guó)證券協(xié)會(huì)（American Securities Association）發(fā)布的《關(guān)于廉價(jià)股行業(yè)欺詐和不當(dāng)行為的國(guó)家報(bào)告》宣布，“廉價(jià)股已成為美國(guó)小投資者面臨的欺詐和不當(dāng)行為的頭號(hào)威脅?！?，針對(duì)日益嚴(yán)重的問題，國(guó)會(huì)通過了《廉價(jià)股改革法案》。該法案的關(guān)鍵條款包括加強(qiáng)上市公司的信息披露，讓投資者有權(quán)知道他們是否打算購買廉價(jià)股票或不在大型交易所交易股票。此外，出售廉價(jià)股票的經(jīng)紀(jì)商在允許客戶買入股票之前，必須掌握更多有關(guān)客戶的信息。根據(jù)《廉價(jià)股改革法》的要求，1992年，證交會(huì)根據(jù)1933年《證券法》通過了新的419號(hào)條例，旨在將不法商人趕出反向并購市場(chǎng)，保護(hù)股東免受反向并購欺詐。這一系列法律法規(guī)使殼資源市場(chǎng)步入健康發(fā)展的快車道。上世紀(jì)90年代末，互聯(lián)網(wǎng)泡沫出現(xiàn)時(shí)，企業(yè)希望加快上市速度。傳統(tǒng)的IPO上市方式已不能滿足企業(yè)的要求。反向并購已成為上市的主流。2000年初，股市泡沫破裂，安然、世通等金融欺詐事件促成了薩班斯-奧克斯利法案的出臺(tái)。法案的嚴(yán)厲規(guī)定在很大程度上導(dǎo)致了一系列變化，證券市場(chǎng)監(jiān)管力度加大，IPO正常上市的難度和成本加大。這使得反向并購在中小企業(yè)眼中更具吸引力。2004年4月，美國(guó)證交會(huì)提出了一系列建議，希望堵住反向并購公司廣泛使用的漏洞。2005年6月，相關(guān)法規(guī)最終以《空殼公司使用S-8、8-K和20-F表格的規(guī)定》的形式編寫并公布。這些規(guī)定使反向并購進(jìn)一步合法化、規(guī)范化，同時(shí)也進(jìn)一步加大了反向并購的難度