公司股權(quán)特別是上市公司股權(quán)的執(zhí)行是執(zhí)行工作的一大難點(diǎn)。這個(gè)案子的主題是巨大的，涉及面很廣。如何理解和準(zhǔn)確適用《最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國(guó)有股和社會(huì)法人股的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》）

在本案中，被執(zhí)行人持有**公司3100萬(wàn)股國(guó)有法人股，應(yīng)該依法執(zhí)行。在執(zhí)行過(guò)程中，**中國(guó)公司以外人身份申請(qǐng)停止拍賣公司股票，轉(zhuǎn)而拍賣**公司提供的紅獅公司股票，以償還**公司的債務(wù)。如何允許申請(qǐng)？這是本案中的一個(gè)特殊問(wèn)題

在執(zhí)行過(guò)程中，有觀點(diǎn)認(rèn)為《條例》第三條規(guī)定“被保全人和被執(zhí)行人應(yīng)當(dāng)是股權(quán)的持有人或者所有人”，第八條還明確規(guī)定：“股權(quán)持有人或者所有人在便于執(zhí)行的期限內(nèi)提供其他財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)先執(zhí)行其他財(cái)產(chǎn)”**本案中，股份公司不是被執(zhí)行股權(quán)的持有人或者所有人，因此，法院不應(yīng)允許其暫停拍賣奉化的國(guó)有企業(yè)股份，而應(yīng)執(zhí)行其提供的紅獅股權(quán)。但該規(guī)定的立法目的應(yīng)是盡量減少法院執(zhí)行國(guó)有法人股拍賣對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)和股價(jià)可能造成的影響。因此，法院在執(zhí)行國(guó)有法人股時(shí)應(yīng)慎重，只要被執(zhí)行人有其他財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行，就盡量不執(zhí)行國(guó)有法人股。本案中，**公司將紅獅股權(quán)提供給法院拍賣，紅獅股權(quán)有其自身利益，但這種行為并不損害冠生源公司債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。從維護(hù)上市公司利益的角度出發(fā)，法院應(yīng)停止本案國(guó)有法人股的拍賣行為，先執(zhí)行紅獅股份，這符合司法解釋的精神。因此，法院應(yīng)允許**股份公司申請(qǐng)延期

第二，如何審核擬拍賣股權(quán)的評(píng)估報(bào)告

<1，同時(shí)，第十條規(guī)定“資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估股權(quán)價(jià)值，國(guó)家規(guī)定的程序和方法，并應(yīng)當(dāng)說(shuō)明對(duì)依法作出的評(píng)估報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”。但《規(guī)定》并未明確法院是否應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行審查以及如何審查。有人認(rèn)為，股權(quán)評(píng)估是一個(gè)專業(yè)性很強(qiáng)的問(wèn)題，只是實(shí)施過(guò)程中的一個(gè)環(huán)節(jié)。評(píng)估公司作為獨(dú)立法人，受當(dāng)事人或者法院委托，不是本案當(dāng)事人或者利害關(guān)系人?！兑?guī)定》要求評(píng)估公司對(duì)不真實(shí)的評(píng)估報(bào)告承擔(dān)責(zé)任，因此，行政法院只需要對(duì)評(píng)估報(bào)告的形式進(jìn)行審查，而不應(yīng)對(duì)實(shí)質(zhì)性問(wèn)題進(jìn)行審查，這種觀點(diǎn)是合理的。在沒有異議的情況下，執(zhí)行法院通常只需要對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行正式審查。但是，如果有人對(duì)評(píng)估報(bào)告提出異議，應(yīng)該具體對(duì)待。如果異議是針對(duì)評(píng)價(jià)中的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，法院應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)價(jià)報(bào)告進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。評(píng)估工作受法院委托。評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量關(guān)系到執(zhí)行程序的公正運(yùn)行，關(guān)系到當(dāng)事人和利害關(guān)系人的利益。因此，法院有義務(wù)審查評(píng)價(jià)報(bào)告的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，但審查程序應(yīng)在一定條件下啟動(dòng)

2.如何界定“股權(quán)價(jià)值”

評(píng)估報(bào)告的實(shí)體審查實(shí)際上是審查對(duì)被拍賣股權(quán)價(jià)值的評(píng)估是否準(zhǔn)確。這里的關(guān)鍵是如何理解“股權(quán)價(jià)值”。評(píng)估機(jī)構(gòu)**公司認(rèn)為，股權(quán)價(jià)值應(yīng)為按照公開市場(chǎng)原則確定的國(guó)有法人股變現(xiàn)價(jià)格，采用每股凈資產(chǎn)調(diào)整法進(jìn)行評(píng)估。法院認(rèn)為，《規(guī)定》第九條所稱“股權(quán)價(jià)值”不是國(guó)有法人股的市場(chǎng)變現(xiàn)價(jià)格，因?yàn)樵搩r(jià)格受證券交易市場(chǎng)的影響，圍繞股權(quán)價(jià)值波動(dòng)，缺乏相對(duì)穩(wěn)定性，且不能準(zhǔn)確反映國(guó)有法人股的價(jià)值，“權(quán)益價(jià)值”應(yīng)指以國(guó)有法人股為代表的上市公司資產(chǎn)在評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值