如何解決民營企業(yè)的融資問題我國投融資體制沒有發(fā)揮有效的資源配置功能，相對低效的國有經(jīng)濟(jì)占用了大量的金融資源，導(dǎo)致銀行體系中的大量不良資產(chǎn)和資本市場的低效

中國的經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)增長越來越依賴民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而民營經(jīng)濟(jì)融資難已成為全社會共同關(guān)注和難題。隨著改革的進(jìn)一步深入，民營經(jīng)濟(jì)的行業(yè)準(zhǔn)入條件將進(jìn)一步放開?， 民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。至于我國金融體系的基本功能能否正常發(fā)揮，解決民營經(jīng)濟(jì)的融資問題非常重要

據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，在溫州190家民營企業(yè)中，內(nèi)部融資是主要的資金來源，而企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率約為40%，而銀行貸款占企業(yè)負(fù)債總額的比重為61%，外部融資一半以上來自銀行信貸資金。銀行對企業(yè)的貸款主要集中在集群產(chǎn)業(yè)，約占總貸款的80%。雖然民間借貸的比重從上世紀(jì)80年代的30%以上下降到15%，但民間借貸的總規(guī)模卻翻了一番多。92%以上的企業(yè)有民間借貸和內(nèi)部職工集資活動。目前，民間借貸和內(nèi)部集資在民營企業(yè)融資活動中仍發(fā)揮著積極作用。? 向不特定的對象發(fā)行債券或股票?， 它需要支付大量的信息披露費和中介費，還需要披露企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。對于現(xiàn)有股東而言，直接和間接成本相對較高，單位外部資金成本與融資規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。對于中小企業(yè)來說，這些成本是難以承受的，因此現(xiàn)實的選擇是對特定對象采取股權(quán)融資或債務(wù)融資。家族企業(yè)是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的結(jié)合體。所有者、管理者和家庭的目標(biāo)往往成為企業(yè)的目標(biāo)。對于家族企業(yè)而言，由于家族因素的存在，所有者-經(jīng)營者在決策時應(yīng)考慮家族的利益，特別是希望將家族企業(yè)傳承給后代，并注意企業(yè)的長期延續(xù)性。失去控制的后果不僅影響到管理者本人，也影響到其他家庭成員的利益和子孫后代的繼承。股權(quán)融資會直接導(dǎo)致公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，因此家族企業(yè)一般不采用這種融資方式，除非股權(quán)融資溢價較高，不影響家族的控制權(quán)。在風(fēng)險與收益的平衡中，家族企業(yè)更加注重企業(yè)的安全，試圖規(guī)避風(fēng)險負(fù)債既能給企業(yè)帶來稅收屏蔽利益，又帶來財務(wù)風(fēng)險和契約約束。債務(wù)融資約束越硬，負(fù)債越多，企業(yè)經(jīng)營的靈活性越低。金融危機后，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的可能性越大。? 在當(dāng)前國內(nèi)金融抑制的大環(huán)境下，負(fù)債不能為民營企業(yè)帶來更大的收益，反而帶來更高的融資成本和更大的風(fēng)險。因此，民營企業(yè)盡量避免負(fù)債。然而，對于大型民營企業(yè)來說，情況發(fā)生了變化。這些企業(yè)可以以較低的利率獲得銀行貸款，其負(fù)債不僅可以獲得利息補貼，還可以得到當(dāng)?shù)卣恼疹櫋λ麄儊碚f，轉(zhuǎn)讓控制權(quán)并不容易。? 當(dāng)美國資本市場解決這一問題時，對于處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，風(fēng)險投資的股權(quán)投資促進(jìn)了中小企業(yè)的業(yè)務(wù)增長機會。而隨著中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展，股權(quán)融資和債務(wù)融資根據(jù)各自的風(fēng)險偏好選擇不同的組合，改善了風(fēng)險與收益的匹配關(guān)系，降低了風(fēng)險，促進(jìn)了發(fā)展中國家的增長，由于正規(guī)金融對中小企業(yè)缺乏重視，非正規(guī)金融普遍存在。在印度，非正規(guī)金融是企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的主要資金來源，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正規(guī)金融機構(gòu)提供的資金支持。非正規(guī)金融是一種基于特定社會關(guān)系的融資行為，一般不需要提供抵押和擔(dān)保。特定的社會關(guān)系在一定程度上解決了信息不對稱和銀行貸款約束的問題。? 我國目前的民營企業(yè)融資模式實際上是基于治理結(jié)構(gòu)和融資成本的次優(yōu)選擇。創(chuàng)業(yè)時特定關(guān)系下的內(nèi)生融資或股權(quán)融資更符合各種融資方式的風(fēng)險收益偏好。當(dāng)然，內(nèi)部股東應(yīng)采取更加開放的精神，針對特定對象擴大股權(quán)融資比例。因為股權(quán)的相對分散有利于公司制度的建設(shè)和職業(yè)經(jīng)理人的發(fā)展；同時，它增加了公司的規(guī)模，提供了更多的抵押品，提高了公司的借貸能力。許多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)時不可能依靠銀行貸款來解決融資困難。它們只能依靠股權(quán)融資和非正規(guī)市場。但要注意企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模后的貸款難問題，這不僅損害經(jīng)濟(jì)效益，但同時也加劇了現(xiàn)有銀行體系的脆弱性

現(xiàn)有中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有一個優(yōu)勢：企業(yè)外部融資約束較強，企業(yè)投資相對謹(jǐn)慎，避免了軟預(yù)算約束下的過度融資和過度投資行為，在資本價格高企的情況下增加了勞動力就業(yè)，發(fā)揮了國內(nèi)勞動力的資源稟賦優(yōu)勢，解決了就業(yè)問題，增加了居民收入，減少二元結(jié)構(gòu)矛盾，促進(jìn)消費

如果將現(xiàn)有的官方利率用于放貸，再加上銀行的軟預(yù)算約束，民營企業(yè)的融資和投資行為可能會嚴(yán)重扭曲。? 雖然，對于中小企業(yè)來說，中小金融機構(gòu)提供貸款比較合適，但由于金融抑制的結(jié)果，企業(yè)對低息貸款需求旺盛，資金匱乏。大型企業(yè)還將向中小金融機構(gòu)申請貸款，中小金融機構(gòu)愿意向大型企業(yè)貸款價格較低的信貸資金?，F(xiàn)實是，國內(nèi)現(xiàn)有的中小金融機構(gòu)不愿意向中小企業(yè)過度傾斜。在臺灣，在國有銀行壟斷體制下，臺灣金融機構(gòu)的融資業(yè)務(wù)極為保守。缺乏抵押品的中小企業(yè)很難獲得融資，中小銀行對中小企業(yè)融資的貢獻(xiàn)也很有限。中小金融機構(gòu)還存在多種委托代理關(guān)系，內(nèi)部組織體系效率不高，人員素質(zhì)較差，缺乏對中小企業(yè)的價值判斷和風(fēng)險定價能力。? 因此，理順民營企業(yè)融資與銀行資本配置的關(guān)系，必須進(jìn)行全面的金融改革。大型銀行現(xiàn)有的信貸業(yè)務(wù)是證券化，大型企業(yè)更多地依賴外部股權(quán)融資和債券融資。大型銀行主要提供短期銀行貸款，更注重發(fā)展中間業(yè)務(wù)。通過改革，降低信貸資產(chǎn)集中度，減少大銀行過度依賴信貸業(yè)務(wù)的局面，將增加中小金融機構(gòu)的信貸業(yè)務(wù)空間，促進(jìn)其樹立服務(wù)中小企業(yè)的市場定位。繼續(xù)進(jìn)行利率市場化改革，改變銀行的盈利能力；改變正規(guī)市場與非正規(guī)市場利差大的局面，改變中小企業(yè)偏好更多依賴內(nèi)生融資的狀況。建立多層次的資本市場，為中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資在創(chuàng)業(yè)初期和發(fā)展階段創(chuàng)造退出渠道。允許非正規(guī)金融市場的存在。要適當(dāng)發(fā)展中小民營銀行，避免產(chǎn)融結(jié)合的金融集團(tuán)形式，重點發(fā)展處于發(fā)展期的中小企業(yè)。加強外部監(jiān)管和內(nèi)部控制，解決民營企業(yè)融資難的問題