財務(wù)分析是一項非常艱巨的工作，它涉及到廣泛的不確定性，需要大量的知識（如會計學(xué)、金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、戰(zhàn)略管理學(xué)、證券市場學(xué)、法學(xué)等），而且具有很強的“藝術(shù)性”。所以有時候要達成一個完整的協(xié)議并不容易。在思考一個有效的財務(wù)分析模型時，不僅要看到經(jīng)濟分析和產(chǎn)業(yè)分析在評價企業(yè)未來發(fā)展前景中的重要地位，還要看到財務(wù)報表的意義和局限性，盡量避免盲目使用財務(wù)比率及相關(guān)分析指標(biāo)。因此，有效的財務(wù)分析必須包括以下五個相互關(guān)聯(lián)的步驟：

首先，確定企業(yè)所處的特定行業(yè)（或行業(yè)）的經(jīng)濟特征。換言之，如果同一份財務(wù)報表放在不同行業(yè)的企業(yè)，其經(jīng)濟意義和財務(wù)特征很可能完全不同。例如，零售業(yè)、鋼鐵業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的財務(wù)比率有很大差異；再比如，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不僅在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征上有很大差異，而且決定其競爭地位的因素也不同。在財務(wù)分析中，產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟特征是非常重要的分析依據(jù)。只有了解和確定特定行業(yè)的經(jīng)濟特征，才能真正理解財務(wù)報表的經(jīng)濟意義，發(fā)揮財務(wù)分析在管理決策中的作用。缺乏對行業(yè)經(jīng)濟特征的把握，意味著企業(yè)財務(wù)分析師把自己孤立在一個小圈子里，不了解企業(yè)所處的環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景及其影響、競爭地位。在實際工作中，識別行業(yè)（甚至企業(yè)）經(jīng)濟特征的模式有很多種，其中最常用的是需求、供給、生產(chǎn)、營銷、金融五個層次的經(jīng)濟屬性模式。其中，需求屬性反映了顧客對產(chǎn)品或服務(wù)價格的敏感性，行業(yè)增長率、對商業(yè)周期的敏感性和季節(jié)性影響都是評價需求的重要因素。供給屬性是指產(chǎn)品或服務(wù)在供給方面的特性。在某些行業(yè)，許多供應(yīng)商提供的產(chǎn)品或服務(wù)非常相似，而在其他行業(yè)，只有少數(shù)供應(yīng)商。人們通常以產(chǎn)業(yè)進入的難易程度來判斷供給。從生產(chǎn)屬性看，有的企業(yè)是純勞動密集型企業(yè)，有的企業(yè)是資本密集型企業(yè)。在分析產(chǎn)品屬性時，制造過程的復(fù)雜性也是一個重要的標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)業(yè)的營銷屬性包括消費者、產(chǎn)品和服務(wù)的分銷渠道。一些行業(yè)的營銷尤其困難，而其他行業(yè)的營銷則容易得多。識別財務(wù)屬性的關(guān)鍵是明確與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品特征相匹配的負債水平和類型。對于那些成熟且盈利的公司來說，它們的外債通常比新成立的公司要少。此外，由于產(chǎn)品壽命短（如個人電腦制造業(yè)）或長期發(fā)展前景可疑（如傳統(tǒng)鋼鐵制造業(yè)）且風(fēng)險高，一些行業(yè)普遍無法承擔(dān)高額的外部負債。

確定行業(yè)的經(jīng)濟特征是進行有效財務(wù)分析的第一步。通過產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征的確定，一方面為理解財務(wù)報表數(shù)據(jù)的經(jīng)濟意義提供了“航標(biāo)”；另一方面縮短了財務(wù)比率與相關(guān)指標(biāo)和管理決策的距離，從而使財務(wù)分析信息對管理決策更有意義。財務(wù)分析與企業(yè)戰(zhàn)略密切相關(guān)。如果說產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征是財務(wù)分析師理解財務(wù)報表數(shù)據(jù)經(jīng)濟意義的“航標(biāo)”，那么企業(yè)戰(zhàn)略就是財務(wù)分析師在財務(wù)分析中對管理決策做出相關(guān)評價的具體指南。沒有企業(yè)戰(zhàn)略，財務(wù)分析也會迷失方向，因此財務(wù)分析不可能真正幫助管理決策做出科學(xué)的評價。因此，在有效的財務(wù)分析模式下，應(yīng)在分析產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟特征后立即確定企業(yè)戰(zhàn)略。

一個企業(yè)之所以要制定自己的戰(zhàn)略并與競爭對手區(qū)別開來，完全是出于競爭的需要。雖然一個行業(yè)的經(jīng)濟特點在一定程度上限制了企業(yè)制定與同行業(yè)其他競爭者競爭戰(zhàn)略的靈活性，許多企業(yè)仍然通過制定符合自身具體要求、難以模仿的戰(zhàn)略來創(chuàng)造持續(xù)的競爭優(yōu)勢。影響企業(yè)戰(zhàn)略的主要因素包括區(qū)域和行業(yè)的多元化、產(chǎn)品和服務(wù)的特點等，有效的財務(wù)分析應(yīng)該建立在對企業(yè)戰(zhàn)略認識的基礎(chǔ)上。換言之，我們應(yīng)該了解不同的企業(yè)如何積極應(yīng)對制約發(fā)展的因素，以及如何保持既定的戰(zhàn)略。為了理解一個企業(yè)的戰(zhàn)略，財務(wù)分析人員不僅要認真研究它的戰(zhàn)略計劃，而且還要研究它的實施計劃的各種具體行動。此外，有必要對競爭企業(yè)的戰(zhàn)略進行比較。三是正確理解和凈化企業(yè)財務(wù)報表。雖然財務(wù)報表用于管理決策，但編制財務(wù)報表的目的與財務(wù)分析的目的有很大的不同。財務(wù)分析師在使用財務(wù)報表時，也有一個理解和凈化財務(wù)報表的過程。所謂理解，是指理解財務(wù)報表的局限性，如企業(yè)管理當(dāng)局的“利潤管理”導(dǎo)致財務(wù)報表的不可靠性和不公平性；所謂凈化，是指財務(wù)分析師對關(guān)鍵項目（如利潤總額）所作的調(diào)整以提高財務(wù)報表的可靠性和公允性。在財務(wù)報表的凈化過程中，財務(wù)分析師應(yīng)注意以下幾個主要方面：（1）非經(jīng)常性項目或非常項目。這些項目對盈利能力的影響是暫時的，因此在評估企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績之前，應(yīng)重點消除這些影響。（2） 研發(fā)支出。研發(fā)、廣告、人力資源培訓(xùn)等支出的人為安排，直接影響企業(yè)在不同會計期間的利潤。在財務(wù)分析中，有必要對這些支出的人為安排保持一定的警惕。同樣，在評估企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營業(yè)績時，可能有必要調(diào)整這些人為安排。（3）“利潤管理”。大量的實證研究表明，企業(yè)存在著大量的利潤管理行為。如在會計方法的選擇上，收入提前確認，費用晚確認；又如在固定資產(chǎn)折舊、工程完工進度、會計估計變更等會計方法的應(yīng)用上，會計方法應(yīng)用時點的選擇而對交易時點的控制，刻意迎合管理當(dāng)局的要求，這些利潤管理可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)報表的偏離和不準(zhǔn)確。在財務(wù)分析中，有必要對其進行調(diào)整。所有這些調(diào)整都是財務(wù)分析師對財務(wù)報表的凈化。遺憾的是，并不是所有企業(yè)都能提供財務(wù)分析師調(diào)整財務(wù)報表關(guān)鍵項目所需的信息。在這種情況下，財務(wù)分析人員在解釋財務(wù)報表數(shù)據(jù)時，認清財務(wù)報表的局限性，充分考慮這一因素，具有十分重要的意義。在財務(wù)分析中，人們更熟悉財務(wù)比率和相關(guān)指標(biāo)的計算，如流動比率、資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率等財務(wù)比率，以及常用的比較報表、相關(guān)的增長率和完成率。然而，如何科學(xué)地運用這些比率和指標(biāo)來評價企業(yè)的盈利能力和風(fēng)險還遠遠不夠。目前，沒有一套標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)比率和指標(biāo)。什么樣的財務(wù)比率和指標(biāo)是好的？什么樣的財務(wù)比率和指標(biāo)差？沒人知道。我們的教科書說流動比率等于2是正常的，但美國20世紀60年代的一項實證研究表明，正常企業(yè)和持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的平均流動比率都在3以上，而破產(chǎn)企業(yè)的平均流動比率在2到2.5之間。顯然，財務(wù)比率沒有標(biāo)準(zhǔn)。只有把它們與行業(yè)特點、企業(yè)戰(zhàn)略、甚至企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系起來，才有意義