公司在設(shè)立之后，可以發(fā)行債券，根據(jù)現(xiàn)行法的規(guī)定，并非是所有的企業(yè)單位都可以發(fā)行任意類型的債券，甚至有些公司，是不能發(fā)行債券的。相關(guān)機(jī)構(gòu)在受理發(fā)行債券的請(qǐng)求之后，需要先確定發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的原因是否充分。

一、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的原因是什么?

對(duì)于發(fā)行人，以可轉(zhuǎn)換債券融資比直接發(fā)行債券或直接發(fā)行股票更為有利：

(1)可轉(zhuǎn)換

債券的比率比直接發(fā)行的企業(yè)債券利率要低，如果可轉(zhuǎn)換債券未被轉(zhuǎn)換，相當(dāng)于公司發(fā)行了較低利率的債券;

(2)可以避免一般股票發(fā)行后產(chǎn)生的股本迅速擴(kuò)張的問(wèn)題;

(3)一般可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格比

公司股票市場(chǎng)價(jià)格高出一定的比例(溢價(jià))，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于公司發(fā)行了比市價(jià)為高的股票。

對(duì)于投資者，可轉(zhuǎn)換債券的持有人實(shí)際多了一項(xiàng)品種選擇，也多了一條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道：

(1)當(dāng)股市向好，可轉(zhuǎn)換債券隨市上升超出其原有成本價(jià)時(shí)，持有者可以賣出轉(zhuǎn)券，直接獲取收益;

(2)當(dāng)股市由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，其股票價(jià)格預(yù)計(jì)有較大提高時(shí)，投資者可選擇將債券按照發(fā)行公司規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為股票，以享受公司較好的業(yè)績(jī)分紅或公司股票攀升的利益;(3)當(dāng)股市低迷，可轉(zhuǎn)換債券和其發(fā)行公司的股票價(jià)格雙雙下跌，賣出可轉(zhuǎn)換債券及將轉(zhuǎn)券轉(zhuǎn)換為股票都不合適時(shí)，持券者可選擇保留轉(zhuǎn)券，作為債券獲取到期的固定利息。

因此，可轉(zhuǎn)換債券提供了股票和債券最好的屬性，結(jié)合了股票的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和債券安全和收入優(yōu)勢(shì)。

二、可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值影響因素分析

1、公司基本面和成長(zhǎng)性

可轉(zhuǎn)換公司債券作為發(fā)行公司向社會(huì)公眾籌集資金的有價(jià)證券的憑證，代表了發(fā)行公司獲取利潤(rùn)的能力和增長(zhǎng)潛力，因此其基本面是影響可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的因素。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性越好，股票價(jià)格上漲可能性越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值也就會(huì)越高。否則，發(fā)行公司業(yè)績(jī)下滑可能導(dǎo)致信用危機(jī)，此時(shí)的可轉(zhuǎn)換公司債券隱含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。

2、市場(chǎng)利率

市場(chǎng)利率水平影響可轉(zhuǎn)換公司債券的債券價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率作為可轉(zhuǎn)換公司債券的債券價(jià)值折現(xiàn)率。因此，市場(chǎng)利率與可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值成反向關(guān)系。在此要注意是，這種影響在不同情況下效果是不一樣的，當(dāng)股票價(jià)格遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券幾乎不受市場(chǎng)利率變動(dòng)影響，若價(jià)格較低時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券與普通債券一樣，對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)非常敏感。

3、發(fā)行條款

⑴期限

期限對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的影響主要從以下方面考慮：一是債券價(jià)值角度，對(duì)相同利率、相同信用等級(jí)的兩只可比債券來(lái)說(shuō)，期限越長(zhǎng)，其折現(xiàn)值越低;二是從可轉(zhuǎn)換公司債券賦予投資者轉(zhuǎn)換股票這個(gè)角度，顯然，一只期限長(zhǎng)的可轉(zhuǎn)換公司債券期限短的有更多上漲機(jī)會(huì);可轉(zhuǎn)換公司債券的其他期限越長(zhǎng)，獲得轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)和股票增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)越大，其期權(quán)的價(jià)值也就越大。期限對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券的影響是其債權(quán)性質(zhì)和期權(quán)性質(zhì)共同的結(jié)果。

⑵票面利率

票面利率是決定可轉(zhuǎn)債債券價(jià)值的主要因素，是可轉(zhuǎn)換公司債券投資者基本回報(bào)，也是可轉(zhuǎn)換公司債券投資價(jià)值的保底價(jià)值指標(biāo)，在其他條件相同的條件下，票面與可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值成正向關(guān)系，既票面利率越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的債券價(jià)值越低，反之亦然。

⑶轉(zhuǎn)股價(jià)格

發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時(shí)所制定的股價(jià)格既體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也代表轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值。通常初始轉(zhuǎn)股價(jià)格比股票價(jià)格要高。對(duì)于同一可轉(zhuǎn)債，在其他條件不變的情況下，轉(zhuǎn)股價(jià)越高，股票買權(quán)執(zhí)行價(jià)格就越高，股票買權(quán)的價(jià)值就越低，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值就越低。另外，轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整也是影響可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值的一個(gè)重要因素。包括除權(quán)、除息調(diào)整和轉(zhuǎn)股價(jià)向下調(diào)整。

⑷贖回條款

發(fā)行公司設(shè)計(jì)贖回條款的主要目的是加速轉(zhuǎn)股過(guò)程。贖回條款的受益人是發(fā)行公司，它了限制了可轉(zhuǎn)換公司債券持有的潛在收益。不論是硬贖回還是軟贖回，贖回條款限制了可轉(zhuǎn)換公司債券最高回報(bào)率，因此在一定程度上限制了可轉(zhuǎn)換公司債券的最高價(jià)值。

⑸回售條款

回售是投資者的一項(xiàng)賣權(quán)，這一條款在一定程度上保護(hù)了投資者的利益，相當(dāng)于發(fā)行公司提前兌付本息。通常情況下，回售收益率要高于票面利率，因此，回售作為投資者的權(quán)利，會(huì)增加可轉(zhuǎn)換公司債券的期權(quán)價(jià)值。

4、標(biāo)的股票

可轉(zhuǎn)換公司債券的標(biāo)的股票是影響可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值最直接因素。

⑴標(biāo)的股票的價(jià)格

我們知道，股票價(jià)格與可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值趨勢(shì)是一致的。但是，當(dāng)股票價(jià)格處于較低位置時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)格下跌幅度明顯小于股票價(jià)格下跌幅度，這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券具有固定收益?zhèn)男再|(zhì)。

⑵標(biāo)的股票的價(jià)格波動(dòng)性

從數(shù)學(xué)角度，股票波動(dòng)率是股票價(jià)格變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差，股票價(jià)格波動(dòng)率反映某段時(shí)間股票價(jià)格偏離其平均價(jià)格的程度，用來(lái)衡量股票價(jià)格變動(dòng)的不確定性。較高的股票波動(dòng)率意味著股票更多的上漲可能，也意味著更多的下跌可能。但由于可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)股票下跌的保護(hù)機(jī)制，所以可轉(zhuǎn)換公司債券持有人將會(huì)在高波動(dòng)的股票中獲利。股票價(jià)格率是決定可轉(zhuǎn)換公司債券的決定性因素。

只要是由于發(fā)行可轉(zhuǎn)換類型的債券，比直接發(fā)行股票，或者是其他類型的債券對(duì)公司的發(fā)展更為有利。無(wú)論是發(fā)行何種類型的債券，都是存在著風(fēng)險(xiǎn)的，投資者在購(gòu)買債券時(shí)，需要先了解公司的信用等信息。